⊙九鼎德盛

　　進(jìn)入11月份以來，滬深兩市“黑色星期一”頻現(xiàn)，而市場指數(shù)也在連創(chuàng)新低，市場以往強(qiáng)勢的有色、地產(chǎn)、金融、重組題材等紛紛走弱，使得市場交投出現(xiàn)持續(xù)低迷不振勢態(tài)。以上證綜合指數(shù)為例，11月份內(nèi)已出現(xiàn)周一收陰的次數(shù)達(dá)到四次，分別為11月5日上證下跌143.36點，11月12日下跌127.81點，11月19日下跌46.91點，11月26日下跌73.28點，在一個月內(nèi)只有20多個交易日的市場中，“黑色星期一”頻現(xiàn)，一方面表明市場轉(zhuǎn)勢調(diào)整跡象明顯，另一方面也表明市場的跌勢仍不會輕易結(jié)束。那么是什么使得A股市場出現(xiàn)如此之多的“黑色星期一”走勢，其后的市場又將如何演變呢？

　　量能因素是弱市主要原因

　　任何一個

資本市場，如果要保持持續(xù)與強(qiáng)勁的上升勢頭，其最為關(guān)鍵的指標(biāo)就是量能因素的有效配合。從本次市場調(diào)整的動力來看，其也不例外，研究滬深A(yù)股走勢發(fā)現(xiàn)，在前期上證綜合指數(shù)突破6000點大關(guān)后，上海單邊成交量在1200億左右，而從上證綜合指數(shù)量能分布來看，在前期上證4300點之時，歷史量能頂峰則出現(xiàn)了單日2755億元的成交，市場展開調(diào)整自然是量能因素的轉(zhuǎn)變而起。研究發(fā)現(xiàn)，上證4300點左右正是5·30時期，5·30時期滬深單日市場成交總和4100多億元，而相關(guān)70%以上的個股在這個時期處于連續(xù)跌停之勢，后雖然有所反彈，但絕大部分沒有再能逾越當(dāng)時高點，而大部分在日后反彈過程中離高點較遠(yuǎn)，近期在6000點向下調(diào)整過程中，這些品種再次重挫，使得原先套牢盤與下半年新進(jìn)此類品種的資金全線套牢，市場資金開始沉淀，有些品種目前對應(yīng)點位應(yīng)在1800點-2500點左右價位。盡管下半年后部分金融、地產(chǎn)、有色品種、資產(chǎn)注入、新權(quán)重大盤股等品種強(qiáng)勢拉升指數(shù)創(chuàng)出新高，但市場中表現(xiàn)的品種并不多。另一大盤指標(biāo)股中國石油的上市當(dāng)日使得近700億的市場存量資金當(dāng)日全線套牢，使得市場資金沉淀程度更加嚴(yán)重。

　　作為證券市場，量能指標(biāo)是其最為重要的指標(biāo)之一，也是支撐股價的重要基礎(chǔ)，而隨著量能的不斷萎縮，使得炒高的品種的量能支撐因素開始衰竭，市場整體階段內(nèi)兩類品種的資金嚴(yán)重沉淀，說明市場指數(shù)方面的新高實際上掩蓋了市場眾多品種殺傷力的真實情況，盡管目前指數(shù)仍然維持在5000點左右，但市場品種的殺跌使得A股市場投資者出現(xiàn)了面上虧損擴(kuò)散或高位大面積套牢的情況，在虧損面增加和市場套牢盤增多的情況下，支撐A股市場上漲的動力之一成交量開始動搖，目前滬深兩市每日成交總和萎縮至1000億以下，其正是市場走弱的重要因素。

　　目前A股市場如果要重新走強(qiáng)，對量能的有效配合提出了新的要求，比如中國石油當(dāng)日上市就有700億元的成交，如果要化解權(quán)重股密集套牢盤或重新恢復(fù)市場量能有效配合，滬深兩市至少要保持1500億-2300億的成交，目前來看，過多新股包括大盤權(quán)重股上市即形成50倍-200倍P/E，顯然這類品種的累積風(fēng)險仍末釋放，而QDII與上市公司加大海外市場投資則更加會分流一定資金，因此從量能角度考慮市場調(diào)整難以短期改變。

　　基本面因素是重要一環(huán)

　　從A股市場不斷出現(xiàn)“黑色星期一”走勢來看，已經(jīng)表明基本面方面的多空轉(zhuǎn)換正在向空方轉(zhuǎn)變的因素偏多。11月26日，在美國股市造好、香港及亞太市場強(qiáng)勁反彈、形態(tài)支持反彈等諸多利多因素支持下，其仍然收出光頭光腳的陰線實體，表明市場的利空因素仍然需要進(jìn)行一個消化過程。從目前基本面來看，從11月26日起中國人民銀行上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這也是央行今年以來第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而從全國部分城市影響度來看，近期部分地區(qū)

房地產(chǎn)價格開始出現(xiàn)向下調(diào)整跡象，開發(fā)商促銷降價展開，開發(fā)商風(fēng)險開始暴露；從相對緊縮的信號發(fā)出后，面對全國物價走高的情況，通脹信號較大的情況下，加息已不可避免；

國際油價出現(xiàn)最高收盤價，表明世界經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；數(shù)十家基金凈值跌破面值，使得A股投資者后續(xù)隊伍開始出現(xiàn)減緩跡象。

　　盡管A股市場目前經(jīng)過下跌，市場平均P/E有所下降，但與世界資本市場相比，仍然是市盈率最高的資本市場，而數(shù)倍于資本規(guī)則的市場也充分暴露出估值的高風(fēng)險性不容忽視。從A股市場短期基本面因素來看，最令投資者關(guān)注的基本面仍然集中在股指期貨與多層次市場的推進(jìn)中，股指期貨盡管時間表沒有確定但其時間不會太遠(yuǎn)。

　　“黑色星期一”頻現(xiàn)拉響了市場趨弱的警報，而作為市場投資者而言，應(yīng)對市場量能及基本面變化進(jìn)行重點跟蹤，投資品種則應(yīng)更加關(guān)注上市公司基本面和經(jīng)營業(yè)績。就短期而言，對于部分機(jī)構(gòu)品種特別是缺少業(yè)績支撐的高開新股、年度透支業(yè)績增長過多、剛開始修正的品種要遠(yuǎn)離或保持觀望，而對于跌幅過大、業(yè)績增長的品種仍然可以保持積極心態(tài)，但對于績差股則應(yīng)小心新交易機(jī)制、未來股指期貨的定價機(jī)制傳導(dǎo)及多層次市場開設(shè)等因素沖擊，形成更加嚴(yán)重回歸，應(yīng)保持回避。