上海報道 本報記者 鐘文倩

　　阿基米德說：“給我一個支點，我就可以撬動地球。”

　　對于蓄勢待發的股指期貨標的——滬深300指數——而言，同樣的“支點”似乎已不再朦朧。

　　11月5日，中國石油(601857.SH， 0857.HK)登陸A股市場，交易11天之后，中國石油又被計入各主要股指，其占上證綜指的權重為23.53%，占滬深300指數權重為1.86%。

　　中國石油回歸A股，不過是故事的開頭。這個故事的背后可能是，以中國石油為支點，撬動上證綜指，達到操縱滬深300指數以便在股指期貨上獲利之目的。

　　“支點”中國石油

　　“中國石油對滬深300指數的影響絕不僅僅只體現在其約1.86%的權重比例上。實際上，如果通過其拉動上證綜指，大資金能更容易地操縱滬深300指數。”幾乎所有被訪的證券和期貨人士均對此憂心忡忡。

　　這并非聳人聽聞。

　　數據顯示，截至2007年11月5日，中國石油總股本為1830億股，其中流通A股30億股，僅占總股本的1.64%;而

　　換個角度，按照wind資訊統計，截至11月22日滬市收盤，中國石油在上證綜指權重比例雖然較初期已有大幅降低，但仍然高達驚人的22.92%。該日，上證綜指大跌230.06點，報收于4984.16點。據此計算，中國石油占上證綜指權重值約為1142點。此即說明，中國石油每波動1%，對上證指數的影響相當于11.42點。

　　于上證綜指而言，中國石油擁有如此大的話語權似乎暗示著，潘多拉的盒子正被緩緩打開：以中國石油為支點，借道上證綜指，操縱滬深300指數。

　　但另一個疑問油然而生——上證綜指與滬深300指數之間的關聯度是否足以支撐這一路徑的選擇成本。

　　對此，國泰君安根據近兩年的數據結果測算認為，“上證綜指和滬深300指數相關性高達96%，而兩者的收益率關系系數是1.0035。”

　　無獨有偶。中信證券也測算了最近一年以來上證綜指和滬深300指數在收益率方面的相關系數，并在今年5月初發布的一份研究報告中稱，“在大多數時間，兩指數的收益密切相關，相關系數處于90%-95%的區間之內。”此外，如果單從兩者變動的方向性相關而言，申銀萬國資深分析師檀向球的結論更能說明問題——兩者的相關度超過99.9%。

　　4.47%與55.56%的玄機

　　按22日滬深300指數收盤點位4772.62來算，中國石油在該指數中的權重已經下降為1.79%，為第8大權重股。

　　依此，國泰君安金融衍生品分析師章秀奇估算得出，若通過直接路徑，要使滬深300指數上漲1%，中國石油的漲幅要高達55.56%。在目前設置10%的漲跌停板制度的中國股市，這顯然不切實際。

　　但如果繞道上證綜指，情況似乎讓資本大鱷們感覺柳暗花明。

　　“如果前述上證綜指和滬深300指數之間的關聯度成立，那么以中國石油為支點，以22日成交明細，間接通過上證綜指拉動滬深300指數上漲1%，中國石油只需上漲4.47%，而所用資金也只有約19.1億。”章秀奇表示。

　　4.47%與55.56%!

　　差距如此懸殊，但只是因為選擇的路徑不同，卻異曲同工，均可能令滬深300指數波動1%——這不能不令人拍案稱奇。

　　然而，19.1億元對于絕大多數投資者而言，無疑只能望而興嘆。業內人士在接受記者采訪時就普遍認為，由于管理層對公募基金、券商及保險資金在參與股指期貨上設置了較多的限制，因此不可能以此路徑操縱滬深300指數，以獲得暴利。

　　例如，《關于證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知》就要求，基金投資股指期貨應以套期保值為目的，并采用近月或者交易活躍合約(可以展期)進行套期保值。對基金持有頭寸的限制包括，在任何交易日日終，持有買入期貨合約(多頭頭寸)的價值，不得超過基金凈值的10%。

　　但業內人士也表示，不排除包括私募基金及國際游資在內的投機資本，利用中國石油來操縱滬深300指數。

　　對此，一位接近監管層的人士透露，中國石油這種不合理的股權結構已經引起管理層的關注，但問題如何解決，依然是個難題。

　　除了盡快解禁大量限售股之外，包括東方證券金融衍生品資深分析師高子劍在內的業內人士建議，可以考慮改變上證綜指的編制方法，如只將流通股本作為衡量權重的依據。