□渤海投資研究所 秦洪

　　本周A股大跌主要是兩方面因素所導致，一是周邊市場急挫影響了主流資金對全球經濟增長前景的預期，尤其是美股的持續調整加重了這一預期，所以美股、港股的波動影響著A股；二是持續的調控壓力不時出現，在一定程度上左右著資金的操作思路。

　　當然，以中國石油為首的權重股回落也對大盤影響很大，周四早盤大盤一度企穩，但無奈中國石油大幅回落，帶動大盤擊穿5000點。周五中國石油依舊下跌，所幸航空、銀行股等反復逞強，在一定程度上抵消了中國石油下跌所帶來的壓力。從盤面來看，中國石油的底部雖然尚不清晰，但從5分鐘K線來看，該股在34元一線已形成大量買盤聚集的特征，可以從中看出已有機構資金在34元區域開始主動建倉，這有利于中國石油的止跌企穩，從而減少對大盤的負面沖擊。

　　對于這些主動配置的資金來說，筆者更傾向于相信是來源于兩方面，一是基金的存量資金，主要指的是指數基金等必須配置的資金，二是基金的增量資金，主要是進入持續營銷周期的新基金，而下周也有由保本基金轉型的

股票型基金發行。由于中國石油是典型的指標股、權重股，所以也會成為新增資金的積極配置對象，從而形成持續買盤。由此可見，后續的增量資金或將扭轉中國石油的持續疲態，從而夯實大盤底部。

　　根據WIND資訊統計顯示，截至22日收盤，在1399家可比A 股公司中，已共有1019家A股的股票收盤價格跌破對應股票5月29日收盤價，占1399家可比A股公司約72.8％的比例，這說明A股市場調整充分。而且目前全部A股估值水平只有35.3倍，低于5月29日的40倍市盈率水平，所以估值合理性也有利于大盤底部的形成。

　　本周五，

人民幣匯率中間價報7.3992元，突破7.40元的重要心理關口，再創匯改以來新高，也是07年以來第73次創匯改后新高。而海外市場經驗顯示出，本幣升值將帶來本幣資產價格的重估動力，所以

人民幣升值趨勢的延續，意味著人民幣資產股有著較強的上升動能，這可能也是本周末航空股這一人民幣資產股核心品種大漲的原因。人民幣升值趨勢繼續就意味著本輪牛市雖然經過近期的急挫考驗，但尚不能說牛熊拐點已現。