本報記者 譚 璐

　　“錯過了中交建(1800.HK)，就別再錯過中鐵”，這是香港市場對中國中鐵股份有限公司(下稱“中鐵” )發H股的評價。

　　11月23日，亞洲最大的綜合建筑集團中國中鐵(0390.HK)啟動了H股的香港公開發售。當天，承銷團方面的人士向記者透露，中鐵的國際配售反應熱烈，截至22日下午5點左右，已吸引超過2500億元的資金認購，超額認購約15倍。

　　對于“先A后H”這個在路演中備受關注的問題，中國中鐵董事長石大華在11月22日的記者會上說，A股招股價低于H股，是根據市場情況來確定的，而且H股的定價屬于可接受水平，希望大家都可以賺錢。

　　按照工程承包總收入計算，中鐵在2006年為全球第三大建設工程承包商，位列《財富》“世界企業500強”的第342位。瑞銀指出，跟中交建相比，月前才完成重組的中鐵，在優化和整合業務方面比中交建起步晚，如果未來能控制成本，利潤率將有較大的提升空間。

　　港滬共集資427億港元

　　中鐵此次全球發售33.26億股H股，其中3.326億股供香港公開發售，29.934億股供國際發售。每股H股的發售價格預期介于5.03港元～5.78港元之間，如果超額配售股權未獲行使，全球發售的所得款項總額約為167億港元～192億港元；如果超額配售權獲悉數行使，則約為192億港元～221億港元。

　　中銀國際、摩根大通、瑞銀以及荷銀洛希爾是此次全球發售的聯席保薦人，中鐵預期向簽訂國際購買協議的一組承銷商授出超額配售權，配售最多合共4.989億股額外H股。中鐵在香港的公開發售于11月23日上午9點開始，11月28日中午12點結束。H股股份預期于11月30日定價，并于12月7日在港交所主板開始交易。

　　此前，中鐵已經引入了9名基礎投資者，涉資共約31.8億港元，占發售股份的17.7%左右。其中包括中國國家投資公司斥資7.8億港元認購，恒地(0012.HK)主席李兆基、嘉里集團主席郭鶴年、九倉(0004.HK)主席吳光正、新地(0016.HK)郭氏兄弟、新加坡投資公司(GIC)等各斥資3億港元認購。

　　中鐵方面透露，在啟動回撥機制后，其A股的網下最終配售比例為1.55998%；網上發行最終中簽率為0.53536096%。此次中鐵A股的發行價格確定為每股4.80元人民幣，對應的市盈率為26.70倍；而中鐵H股對應的市盈率為32.54倍。

　　根據有關統計，11月22日結束A股申購的中鐵，其網上網下申購資金凍結規模達3.385萬億元人民幣，比此前中石油A股發行時的3.37萬億元人民幣的凍結規模還高，創下了內地單只新股凍結資金規模的新高。A股集資224.4億元人民幣(約等于235億港元)，港滬兩地合共集資約427億港元。

　　拓展海外利潤貢獻至15%

　　中鐵去年的營業額超過1500億元，業務涵蓋五大范圍，包括占收入比重達90%的基建，其次為勘察設計與咨詢、工程設備和零部件制造、

　　中鐵全年的整體毛利率由2005年的8.2%下降至今年的7.8%，石大華解釋說，主要因為公司在新動工的項目上投入大量資金，而有關項目又延遲開工，所以對毛利有影響。不過，他表示有信心提高毛利水平，因為中鐵已經采取了一些措施減少管理層級，包括控制材料和員工費用、削減了180多家三級以下子公司，降低行政支出、集中采購原材料和設備等。同時也將進行信息化建設，提高財務方面的管理。

　　目前中鐵在境外55個國家和地區承建超過230個建設項目，不過石大華坦承，目前海外業務經營額很小，盈利貢獻也微不足道。因為中鐵在2000年才正式離開

　　但是石大華說，目前海外發展的狀況很好，公司已經培養了超過1000名長駐海外的人才，加上其一站式解決方案、一流的研發能力和龐大規模的生產能力，預期未來5年之內海外業務可占經營利潤的15%以上。目前，中鐵的海外布點已經在進行當中，重點在非洲和東南亞，其次在中東、澳洲、南美洲和西亞地區。

　　目前中鐵已經將業務拓展到房地產和礦產資源開發等行業，中鐵執行董事兼總裁李長進表示，目前擁有的礦產資源，是在和中國一些地方政府、國外政府建立緊密關系之后獲得的。中鐵在中國內蒙古的金礦將于明年投產，而在剛果(金)的兩個銅鈷礦將分別于2008年和2009年投產。李長進說，礦產資源的開發和基建業務的關聯度業比較高，相信礦產業務會給公司帶來巨大的回報。而對于目前在所有業務中盈利水平最高的

　　不過，中鐵的發展也存在限制因素。中國鐵道部是中鐵的最大客戶，同時也是中鐵的監管機構，有權提出工程合同的參考價格，限制中鐵的最高收費，所以中鐵的議價能力相當有限。瑞銀估計，如果鐵路建設的參考價格變動1%，將令中鐵明年預測純利變更17%。