比較安全的投資品種

　　●豬肉消費(fèi)量年均增長4.5%左右；工業(yè)化程度提高是行業(yè)短期增長的主要?jiǎng)恿Γ�貢獻(xiàn)15%的年增長率。消費(fèi)升級導(dǎo)致的加工深化也將帶來行業(yè)利潤的增長。

　　●公司未來主要發(fā)展冷鮮肉和低溫肉制品，今年受生豬供給不足的影響，屠宰量低于去年，預(yù)計(jì)明年回升。圍繞肉制品的產(chǎn)業(yè)鏈延伸加強(qiáng)了公司盈利能力，根據(jù)集團(tuán)的規(guī)劃，未來3年屠宰的年復(fù)合增長率將達(dá)到36%，肉制品產(chǎn)量年增長8%，銷售收入增長18.6%。

　　●從擴(kuò)張策略上看，公司比較保守，仍以新建為主，并且最近兩年的產(chǎn)能擴(kuò)建明顯向集團(tuán)傾斜。有效的ERP系統(tǒng)提升減少了管理成本，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。管理上的優(yōu)勢使得公司以較低的銷售毛利率獲得了僅次于貴州茅臺(tái)的ROE。根據(jù)關(guān)聯(lián)交易情況和集團(tuán)資料，保守測算集團(tuán)公司剔除雙匯發(fā)展后的凈利潤2006、2007年約為3.07億、4.25億，與雙匯發(fā)展之比分別為0.67、0.78。

　　●僅從目前的經(jīng)營業(yè)績看，我們預(yù)計(jì)雙匯發(fā)展2007、2008年EPS分別為0.91、1.17元，估值基本合理，是比較安全的投資品種。分析認(rèn)為集團(tuán)資產(chǎn)在國內(nèi)上市的可能性大，這種預(yù)期將是推動(dòng)公司價(jià)格上漲的短期動(dòng)力，有望打開上升的空間。（國泰君安）