⊙中金公司 黃海

　　國防科工委于2007年11月15日公布《軍工企業股份制改造實施暫行辦法》。本辦法是在之前發布的《國防科工委、發展改革委、國資委關于推進軍工企業股份制改造的指導意見》基礎上的細化，在軍工企業改制類型、改制要求、保密安全、審批程序及監督管理幾個方面提出更加明確的實施辦法

　　辦法無疑將推進軍工企業改制。國防科工委此次發文針對軍工企業改制及資產整體上市辦法方面給出明確的政策指引，這無疑對科工委下屬十家軍工集團公司及上市公司層面未來改制及上市提供政策面強有力的支持。

　　先以二級軍工企業改制為主。據了解，目前國防科工委下屬十家軍工集團（一級企業）各自資產龐雜并且改制工作難度較大，短期內完成整體改制上市條件還不成熟。因此，可以理解，本次辦法的公布更加針對十大軍工集團下屬的二級軍工企業改制。目前二級軍工企業下屬在內地及香港交易的上市公司共計50家以上，而擁有上市公司平臺的二級軍工企業實施改制及資產運作則具備相對更高的可操作性。

　　軍工資產整合有望步伐加快，范圍更廣，監管態度更加審慎。從目前已經上市的軍工企業來看，近年紛紛通過股改或定向增發的方式將母公司層面的資產改制注入上市公司，但由于缺少明確實施辦法的政策指引，軍工資產整合力度有限，向監管機構申請報批的時間跨度也較長，而由于無參考先例，部分軍工企業也嘗試采取觀察、效仿兄弟企業改制方法來摸索自身改制方向。此次辦法的出臺應該能夠一定程度打消軍工企業對未來資產改制及整合實施方法的迷茫，軍工企業資產整合的力度和范圍有望進一步擴大，整合的步伐有望加快。另外，辦法的出臺不僅便于理順軍工企業改制向監管機構申請報批的流程，同時也體現出科工委及

　　對二級市場長期利好，短期影響有限。在大部分軍工資產仍未實現改制和上市的背景下，軍工類上市公司的資本運作仍將持續，辦法的公布對于行業二級市場是長期利好。而雖然科工委本次發文加速了市場對軍工上市公司資本運作的預期，但涉及到更深層面的資產整合、改制和申請報批無疑將會更加繁復，時間跨度無法預料。短期內上市公司基本面不會發生實質性變化，受辦法公布的影響有限，仍建議投資者關注行業地位突出，業績增長較為明確的公司。