□本報記者 李宇

　　北青傳媒（1000.HK）是中國內地傳媒企業海外公開上市的“第一股”。2004年12月22日該股在香港聯交所掛牌，一度受到海外投資者的熱烈追捧，不過之后由于受多種因素影響，股價逐步走低，昨日收盤報5.78港元，較當初上市價18.95港元下跌了69%。

　　北青傳媒上市期間遭遇熱烈追捧，有著充足的理由。根據招股書披露，當時北青傳媒的廣告收入在北京報紙中排名第一，其主要廣告媒介《北京青年報》當時的銷量達60萬份，擁有103．7萬讀者，在北京也高居第二。

　　內地廣告業務的快速增長，也是北青傳媒吸引海外機構追捧的主要理由。根據匯豐

證券研究數據，1999年至2003年，內地廣告業平均年增長達14．8％，比同期的內地GDP增長還要高。2008年北京奧運會為廣告行業提供的巨大商機，更使投資者對北青傳媒的前景充滿期待。

　　良好的行業背景和明顯的市場優勢，使北青傳媒公開發售獲得422倍認購，針對機構投資者的國際發售部分也獲得大幅超額認購。該股上市首日便大漲20%，收報22.7港元。

　　不過，北青傳媒在上市之后股價卻逐步走低。這其中有來自公司自身的原因。從2005年中期開始，北青傳媒多名經營管理人員接連遭到司法部門的扣留調查，該公司股價開始大幅下挫。

　　與此同時，北青傳媒經營業績也面臨巨大壓力。由于宏觀調控導致中國

房地產市場放緩，有關項目審批及銷售活動延遲，作為北青傳媒主要廣告收入來源之一的房地產廣告收入大幅下降，公司2005年的營業額因此較上年下降了28%至8.58億元，股東應占盈利更大幅下挫94.8%至1009萬元。

　　2006年，雖然公司股東應占盈利因政府補貼增加、利息收入增加等因素影響而出現增長，但整體業績仍然下降，營業額較上年降7.6%至7.92億元。公司面臨的經營環境似乎更加嚴峻，不僅政府在繼續加大實施宏觀調控的力度，新媒體的崛起對報紙和雜志廣告份額的分流，北京報業市場競爭加劇，也成為公司面臨的嚴峻挑戰。

　　資料顯示，由于傳媒行業競爭激烈，加上房地產與

汽車市場的廣告收益下降，今年上半年報紙及雜志廣告銷售的整體增長依然呈現放緩趨勢。不過，北青傳媒通過印刷及貿易業務增長和控制成本，使今年上半年的股東應占盈利同比增長了14.1%。

　　在持續了長達近三年的回落之后，北青傳媒是否會借08年奧運會之勢走入一個上升通道，正引起市場關注。而自去年12月以來，海外投行花旗連續兩次給予北青傳媒買入評級，今年4月給出的目標價為11港元，遠遠高于目前的市價水平。