周三滬深兩市成交金額再度萎縮到只有1000億元左右，處于今年以來(lái)的低位區(qū)域。在大盤持續(xù)縮量盤整的背景下，場(chǎng)外資金的心態(tài)非常謹(jǐn)慎，同時(shí)這種局面也對(duì)場(chǎng)內(nèi)資金的信心形成了一定的打壓。近期政策面平靜，預(yù)計(jì)大盤會(huì)在5200點(diǎn)左右作震蕩整理，后市操作上投資者仍宜保持一份謹(jǐn)慎。（萬(wàn)國(guó)測(cè)評(píng) 王榮奎）

    近期5000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)中多方暫時(shí)勝出，但并未形成群情激昂的持續(xù)反彈。相反由于成交量的匱乏，5000點(diǎn)作為市場(chǎng)高度認(rèn)同的 “鐵底”，似乎有向“圍城”演變的趨勢(shì)。在年末這樣一個(gè)具有傳統(tǒng)性弱勢(shì)特征的時(shí)段里，牛市延續(xù)的憧憬與盤面弱勢(shì)的現(xiàn)實(shí)正在成為矛盾。筆者認(rèn)為從風(fēng)格輪動(dòng)內(nèi)因、調(diào)整級(jí)別以及行情跨年度波動(dòng)的牽制力三方面觀察市場(chǎng)，或能形成較客觀的判斷和正確的應(yīng)對(duì)策略。

　　⊙上海

　　風(fēng)格輪動(dòng)緣于股價(jià)運(yùn)行周期性差異

　　正如“二八”與“八二”現(xiàn)象一樣，結(jié)構(gòu)性調(diào)整與結(jié)構(gòu)性反彈是互相聯(lián)系的市場(chǎng)現(xiàn)象。從申萬(wàn)小盤風(fēng)格指數(shù)以及大盤風(fēng)格指數(shù)與上證綜指的疊加圖中可以發(fā)現(xiàn)，小盤風(fēng)格指數(shù)進(jìn)入調(diào)整提前上證綜指約2個(gè)月，而大盤風(fēng)格指數(shù)與上證綜指基本同步。這就反映出目前由大盤權(quán)重股向中小市值

　　從中國(guó)石油上市成為大盤權(quán)重股進(jìn)入調(diào)整的誘因來(lái)看，目前大盤權(quán)重股調(diào)整的真正原因應(yīng)該是：市場(chǎng)對(duì)其缺乏進(jìn)一步的價(jià)值預(yù)期，這需要時(shí)間來(lái)“培育”；股指期貨上市時(shí)間表作為大盤權(quán)重股的興奮點(diǎn)，卻由于中金所會(huì)員組織構(gòu)架“頂端”的特別結(jié)算會(huì)員缺席，又若隱若現(xiàn)。這里可以反映出兩點(diǎn)信息：首先，風(fēng)格輪動(dòng)是市場(chǎng)進(jìn)入弱平衡市格局的無(wú)奈選擇；其次，股指期貨上市時(shí)間表或許是終結(jié)這種短暫風(fēng)格輪動(dòng)的契機(jī)。

　　中級(jí)調(diào)整幅度有限而時(shí)間將延長(zhǎng)

　　筆者一直認(rèn)為，始于今年10月16日6124高點(diǎn)至今的調(diào)整，是針對(duì)2006年9月上旬1650點(diǎn)附近所啟動(dòng)主升浪的總修正，其級(jí)別應(yīng)遠(yuǎn)大于今年的“5·30”下跌。從目前的市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)看，上下的支撐壓力處于均勢(shì)的狀態(tài)中：向上，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)導(dǎo)致的明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將衰退的悲觀預(yù)期，使得周邊市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)內(nèi)地股市形成中期性的壓力；向下，目前負(fù)利率下的投資饑渴與充沛的流動(dòng)性是大盤堅(jiān)實(shí)的支撐。因此，本輪中級(jí)調(diào)整有限的幅度可能換來(lái)平衡波動(dòng)時(shí)間的延長(zhǎng)。

　　以弱平衡市策略應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性反彈

　　我們最近研究日本、韓國(guó)以及中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣等在推出股指期貨前后的市場(chǎng)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)無(wú)論在熊市與牛市，階段見底后“先揚(yáng)后抑”的規(guī)律極為明顯。從目前大盤跨年度波動(dòng)的趨勢(shì)看，在股指期貨上市前后，也極可能遵循見底再先揚(yáng)后抑的規(guī)律。而我們通過(guò)研究悉尼、首爾、東京奧運(yùn)會(huì)舉辦前后兩年的股市表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)以上國(guó)家的股市在奧運(yùn)會(huì)前一年的升幅均要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于奧運(yùn)會(huì)舉辦的當(dāng)年。以上規(guī)律如果成立的話，股指期貨與奧運(yùn)兩大主題，作為當(dāng)前行情跨年度波動(dòng)的內(nèi)在牽制力，都有將年末行情納入到中期平衡市的傾向。

　　從觀察市場(chǎng)的角度看，將目前大盤在5000點(diǎn)之上的縮量波動(dòng)格局描述為“筑底”過(guò)程并不完全確切，因?yàn)閺囊粋�(gè)跨年度的較長(zhǎng)時(shí)間段來(lái)觀察目前市場(chǎng)，當(dāng)前的波動(dòng)或許是一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)間、更大區(qū)間平衡市的開始。由于對(duì)指數(shù)波動(dòng)以及對(duì)大小盤股輪動(dòng)預(yù)期分歧加大，5000點(diǎn)“鐵底”附近很有可能形成“圍城”奇觀。而在這樣的弱平衡市中應(yīng)采取的策略是：首先，不輕易言“底”；其次，應(yīng)以短線操作、降低對(duì)交易性機(jī)會(huì)的幅度預(yù)期來(lái)應(yīng)對(duì)風(fēng)格輪換中的結(jié)構(gòu)性反彈。

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