張大偉 制圖

　　⊙本報記者 應尤佳

　　蘇泊爾昨日披露法國SEB公司將在二級市場部分要約收購蘇泊爾股權，其

股票昨日復牌后跳空高開至46.89元，并迅速觸及46.97元的新歷史高位，直逼要約收購價格47元。但奇怪的是，蘇泊爾股價旋即迅速回落，最低跌至44.5元，收盤報45.38元，均低于47元。顯然，蘇泊爾股價在要約收購首日出現了罕見的套利空間。

　　法國SEB要約收購首日，蘇泊爾股價未如意料的那樣封上漲停，而竟然出現罕見的套利空間，這是一個明確的買入信號還是另有隱情呢？

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證券高級研究員邵青認為，最直接的原因在于SEB此次是部分要約收購。根據協議，要約期滿后，若預受要約股份的數量少于或等于4912.3萬股，則SEB將按照約定購買預受的股份。但如果預受要約股份的數量超過收購數量，SEB將按照同等比例收購預受要約的股份。

　　蘇泊爾目前無限售條件的流通股共計7249.34萬股，如果這些股份全部預受要約，那么最終的收購比例僅有67.76%，這意味著還有部分股票可能會承擔股價下跌的風險。

　　邵青分析，出現套利空間的另一個原因是公司可能面臨暫停上市的風險。蘇泊爾現有總股本不超過4億股，根據相關上市規定，如果此次社會公眾接受要約的股份數超過1848.8萬股，而使得社會公眾持有的股份低于蘇泊爾股份總數的25%，蘇泊爾將面臨不具備上市條件的風險。如果蘇泊爾連續20個交易日不具備上市條件，蘇泊爾股票將被暫停上市。

　　開出47元/股的高價，SEB要約收購超過1848.8萬股公眾股份并不困難，這意味著蘇泊爾暫停上市的風險可能確實存在。出于流動性考慮，蘇泊爾出現套利空間也就情有可原了。

　　當然，為了避免終止上市，SEB已經提出了一攬子解決預案。其一是建議其他非流通股股東減持；其二是建議通過公開增資發行、非公開發行等方式增加社會公眾持有蘇泊爾股份的數量；其三是建議增加蘇泊爾總股本，使蘇泊爾股本總數達到4億元，同時保持社會公眾持股的比例不低于10%。

　　就蘇泊爾目前的情況看，增發或擴大總股本更具可行性。邵青算了這樣一筆賬，目前公司的股本總數是21602萬股，如果按照SEB的收購上限4912.3萬股來算，收購完成之后，蘇泊爾剩余的流通股恰好微超總股本的10%，達到10.82%。換句話說，只要蘇泊爾的股本總數達到4億股，問題就迎刃而解了。

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