⊙德邦證券 鄭驍俊

　　后股改時代上市公司的業(yè)績增長成為了股價上漲的直接推動力，不論是由于行業(yè)景氣刺激主營的內生型增長，還是資產注入、整體上市等帶來的外生型增長，業(yè)績增長都是機構資金選擇投資目標的主要參照。尤其是自今年中報披露后，上市公司整體業(yè)績的大幅上升成為了行情中繼的加油站，并將這種局面一路維持到了10月，其后受緊縮性政策預期、周邊股市下跌等因素影響，市場步入以調整為主的格局。在擠壓估值泡沫的同時，我們也看到部分業(yè)績超預期增長的個股也在調整后迎來新的投資機會。

　　以92只三季報后被機構調高業(yè)績預期的個股為例，可以看到，自10月16日至11月12日上證綜指這一波調整期間，92只個股的平均下調幅度是13.55%，其中有30只期間跌幅超過20％，弱勢特征相當明顯。具體來看，主要有以下幾點原因：

　　首先，隨著市場進入弱勢調整階段，短期資金的活躍力度正在下降，對于業(yè)績增長等傳統(tǒng)題材的敏感度正在不斷鈍化，入市意愿不強。像麗珠集團、南京水運等動態(tài)市盈率屬于正常甚至偏低的個股，反而在業(yè)績公布當天股價大幅下跌，正說明了資金的謹慎心理。

　　其次，估值泡沫導致業(yè)績兌現后成為機構出貨機會。對于上市公司未來業(yè)績增長的提前透支，以及資金推動型市場的特征，使得業(yè)績無法支撐股價的負荷，最終只能向下突破。以東方航空為例，人民幣升值受益以及定向增發(fā)題材使得該股今年股價一路走高，尤其在9月復牌后連續(xù)飆升，雖然業(yè)績成功扭虧，但從理性角度來說，實在無法支撐高企的估值，因此在三季度業(yè)績公布之前就已經開始了調整。但是也應該看到，由于人民幣加速升值，航空股業(yè)績仍有可能大幅超出市場預期。

　　最后，機構重倉股的羊群效應導致股價非正常下跌。市場進入調整期后，出于各種因素考慮，如資金頭寸、盈利兌現等引發(fā)機構集體性的拋售，在短期內形成一定的恐慌情緒，進而誘發(fā)股價大幅下跌。典型例子如三一重工，作為多家機構關注的業(yè)績超預期個股，走勢始終保持著穩(wěn)定的上升通道，10月25日披露業(yè)績時已幾乎填權，可由于遭遇當日大盤破位大跌，因此在當天復牌后先漲后跌，最終出現恐慌性拋盤，以大陰線開始中期調整。相對而言，這種下跌更多是市場因素影響，而非業(yè)績原因，畢竟三一重工不到30倍的動態(tài)市盈率仍屬于合理范疇，所以作為投資者，應當更多地對這類被“錯殺”的個股保持一定的關注。

　　總的來說，92只個股整體表現不佳的原因有自身的，也有市場層面的。但冷靜分析，可以看到其中所蘊涵的投資機會，在估值回落的過程中，其實中線布局的機會已經開始出現了。

　　三季報后被機構調高盈利預測個股及近期表現一覽

　　代碼名稱2007年一致預期凈利潤三季報前后區(qū)間漲跌幅(%)前三季總股本所屬行業(yè)

　　(萬元)變化率每股收益(元)(萬股)

　　(%)

　　三季報前三季報后10.1611.13

　　1月平均值1周平均值-11.12-11.20

　　000061農產品14623.1732039.45119.10%-9.40 13.54 0.1538766.34 食品與主要用品零售

　　002050三花股份7792.6111745.5050.73%32.76 6.930.3411300.00 資本貨物

　　002001新 和 成2566.173658.1642.55%32.85 9.340.0834206.00 制藥與生物科技

　　600087南京水運29983.4540165.4833.96%-28.15 13.24 0.2953359.97 運輸

　　000725*ST東方A69871.8893144.6333.31%-2.40 4.170.17287156.79技術硬件與設備

　　000608陽光股份17012.0022668.4733.25%-8.09 1.570.3953565.24 房地產

　　002005德豪潤達2602.993433.3331.90%4.8012.42 0.0816160.00 耐用消費品與服裝

　　600386*ST北巴6679.878672.4129.83%-17.61 8.980.1440320.00 運輸

　　000562宏源證券194801.75249703.2828.18%-9.43 -0.75 1.34146120.42綜合金融

　　000513麗珠集團39044.6149745.2327.41%-21.13 10.18 1.4730603.55 制藥與生物科技

　　600111包鋼稀土24926.6331366.6025.84%-35.98 5.570.4640367.40 原材料

　　600837海通證券423744.96528018.9924.61%-12.15 9.931.21411391.06綜合金融

　　000933神火股份71623.9587732.7822.49%-27.33 2.721.3950000.00 能源

　　600881亞泰集團54642.3066376.3621.47%-41.19 12.83 0.40126315.47原材料

　　600118中國衛(wèi)星10094.0112123.2220.10%-21.81 1.910.2722740.48 資本貨物

　　000686東北證券108700.44130317.5119.89%-29.58 8.021.8158119.31 綜合金融

　　600391成發(fā)科技5184.186164.3018.91%-19.60 12.05 0.3813129.60 資本貨物

　　000900現代投資45387.5753806.3318.55%10.53 8.811.0739916.59 運輸

　　600875東方電機172733.31201528.6616.67%-19.04 9.301.7081700.00 資本貨物

　　600258首旅股份10506.0112163.8215.78%-20.19 13.55 0.4223140.00 消費者服務

　　600115東方航空66856.3277080.5015.29%-28.95 8.020.21486695.00運輸

　　600570恒生電子8560.429864.7015.24%-0.96 -2.41 0.4218564.00 軟件與服務

　　600849上海醫(yī)藥17356.7119980.8715.12%-25.11 8.190.1156917.29 食品與主要用品零售

　　600267海正藥業(yè)12461.2614295.6114.72%-15.88 6.630.2144928.00 制藥與生物科技

　　000623吉林敖東176734.56202322.3914.48%-12.35 4.772.9157335.80 制藥與生物科技

　　600588用友軟件23898.5927356.3914.47%-3.78 6.501.0022464.00 軟件與服務

　　600479千金藥業(yè)11139.3112730.5514.29%-8.08 7.260.6715120.00 制藥與生物科技

　　600098廣州控股94116.71107437.9214.15%-20.15 7.170.47205920.00公用事業(yè)

　　600031三一重工145207.32165707.9114.12%-11.84 -1.31 1.3699200.00 資本貨物

　　002172澳洋科技18068.5620578.4813.89%-14.91 11.31 0.9317400.00 原材料

　　002008大族激光15876.8618011.9413.45%-10.38 12.00 0.3638007.90 技術硬件與設備

　　600117西寧特鋼35030.6039604.2013.06%-24.35 7.550.2874121.93 原材料

　　600779水井坊15879.2717944.2613.00%-13.86 7.110.2648854.57 食品、飲料與煙草

　　600586金晶科技18333.6420694.2012.88%-22.52 12.73 0.5429504.19 原材料

　　600596新安股份39983.9145096.3912.79%-3.14 -2.57 1.0628678.65 原材料

　　002152廣電運通17173.0219367.4612.78%-15.37 6.120.9714255.90 技術硬件與設備

　　600827友誼股份23223.0326088.7712.34%-1.74 7.900.5642919.68 食品與主要用品零售

　　600030中信證券961310.081079347.0512.28%-6.06 -3.68 2.52331523.38綜合金融

　　600815廈工股份20546.4723024.6112.06%-20.25 6.970.3053929.66 資本貨物

　　601002晉億實業(yè)6919.537733.8711.77%-24.84 3.250.0473847.00 資本貨物

　　600806昆明機床19205.4921430.6811.59%-3.10 -29.48 0.6142486.49 資本貨物

　　600481雙良股份12580.1814016.2611.42%-29.66 16.05 0.1761200.00 資本貨物

　　600467好當家15815.5617529.3210.84%-21.16 10.63 0.2063360.00 食品、飲料與煙草

　　600177雅戈爾174757.69193387.8610.66%-20.35 4.260.75222661.17耐用消費品與服裝

　　000157中聯重科101158.50111781.2010.50%-19.98 8.391.1976050.00 資本貨物

　　600309煙臺萬華143582.78158650.0310.49%-5.40 -5.13 0.66166333.44原材料

　　002003偉星股份9080.139998.7510.12%2.121.590.5914006.22 耐用消費品與服裝

　　代碼名稱2007年一致預期凈利潤三季報前后區(qū)間漲跌幅(%)前三季總股本所屬行業(yè)

　　(萬元)變化率每股收益(元)(萬股)

　　(%)

　　三季報前三季報后10.1611.13

　　1月平均值1周平均值-11.12-11.20

　　600519貴州茅臺206610.59226863.699.80%-9.68 8.921.6994380.00 食品、飲料與煙草

　　600880博瑞傳播11663.3712799.409.74%0.555.920.6120204.86 媒體

　　600804鵬博士16863.5818465.799.50%-19.32 3.280.1758359.22 原材料

　　000088鹽田港63439.5469418.959.43%-16.33 3.530.39124500.00運輸

　　601009南京銀行78053.3885326.849.32%-10.29 2.180.35183675.13銀行

　　002007華蘭生物10667.5711643.279.15%-8.14 -4.50 0.4821708.00 制藥與生物科技

　　601007金陵飯店5440.075913.398.70%-16.71 6.080.1530000.00 消費者服務

　　600410華勝天成17641.9019175.348.69%-4.39 2.300.4134925.43 軟件與服務

　　601939建設銀行6790109.047367470.968.50%8.64-1.02 0.2423368908.40銀行

　　600655豫園商城63234.5468450.978.25%-24.83 3.070.5160493.35 耐用消費品與服裝

　　002022科華生物10683.1811553.098.14%-3.57 4.750.4321037.50 制藥與生物科技

　　000401冀東水泥39114.2942275.218.08%-24.41 9.820.3496277.06 原材料

　　000858五糧液168396.55181958.588.05%-27.12 3.280.35379596.67食品、飲料與煙草

　　600557康緣藥業(yè)8922.309631.457.95%-13.63 13.22 0.4215606.00 制藥與生物科技

　　000522白云山A13513.8314574.067.85%-15.06 11.75 0.2546905.37 制藥與生物科技

　　600060海信電器16591.2217866.857.69%-5.56 1.360.2449376.78 耐用消費品與服裝

　　000338濰柴動力180144.33193984.737.68%-16.00 1.792.7852065.36 資本貨物

　　600597光明乳業(yè)27571.1029640.047.50%-31.47 7.670.14104189.26食品、飲料與煙草

　　600900長江電力510667.34548195.897.35%-20.05 4.010.48941208.55公用事業(yè)

　　000501鄂武商A11411.9612246.437.31%-4.76 -1.23 0.1150724.86 零售業(yè)

　　601998中信銀行681744.06731231.037.26%-8.10 1.050.133903334.41銀行

　　000600建投能源39620.8442496.507.26%-25.96 7.030.3883060.01 公用事業(yè)

　　002032蘇泊爾16172.7417299.506.97%1.006.720.4521602.00 耐用消費品與服裝

　　000002萬科A453351.06484562.766.89%16.31 -8.44 0.28687200.64房地產

　　000550江鈴汽車67667.0772278.266.82%-13.36 2.030.7386321.40 汽車與汽車零部件

　　600036招商銀行1259177.541344314.196.76%-0.34 -4.27 0.681470442.74銀行

　　600600青島啤酒62496.4666576.436.53%-23.75 10.89 0.53130821.92食品、飲料與煙草

　　000541佛山照明44526.3347427.466.52%-21.65 5.570.8246598.27 資本貨物

　　601166興業(yè)銀行710498.52756715.586.51%-9.98 -6.94 1.20500000.00銀行

　　601808中海油服189655.87201970.876.49%-35.65 10.36 0.38449532.00能源

　　600256廣匯股份35455.2137729.586.42%-5.07 2.790.3286606.12 房地產

　　600581八一鋼鐵33101.3935160.246.22%-10.71 14.26 0.4358957.61 原材料

　　600487亨通光電8213.478723.136.21%-4.52 8.780.3916612.00 技術硬件與設備

　　600713南京醫(yī)藥5345.005664.975.99%-10.50 -3.77 0.1425076.69 食品與主要用品零售

　　600531豫光金鉛14718.4615568.915.78%-40.22 7.470.5722826.92 原材料

　　600627上電股份120728.82127701.435.78%-23.06 6.590.9051796.55 資本貨物

　　000759武漢中百11826.3612498.205.68%-8.22 7.540.2633526.70 食品與主要用品零售

　　600886國投電力55881.4859023.275.62%-20.71 4.480.41105462.83公用事業(yè)

　　600408安泰集團23517.9924797.115.44%-11.00 -2.50 0.3247100.00 能源

　　000919金陵藥業(yè)24760.4326098.975.41%-15.11 8.050.4750400.00 制藥與生物科技

　　002029七匹狼7522.547923.845.34%-19.32 6.330.2518860.00 耐用消費品與服裝

　　600795國電電力145986.91153756.015.32%-17.88 6.180.50272388.45公用事業(yè)

　　600432吉恩鎳業(yè)74662.6678610.995.29%-17.58 -1.36 2.1825444.70 原材料

　　600547山東黃金20682.0221753.465.18%-15.22 -5.89 0.9516000.00 原材料

　　601666平煤天安111800.48117556.545.15%-19.21 0.510.85107472.23能源

　　數據來源：上海朝陽永續(xù)投資咨詢有限公司 （Go-Goal業(yè)績 預測系統(tǒng)）www.go-goal.com;www.china-yjy.com