彼得林奇投資法則之六

　　⊙姜韌

　　周期性股票是價值分析中比較特殊的品種，其特殊性在于：對于大多數(shù)股票而言低市盈率是好事，但周期性股票并非如此，當(dāng)周期性股票業(yè)績極佳市盈率銳減時，這可能暗示著公司業(yè)績已進(jìn)入景氣度高潮，此時糊涂的投資者可能還在選擇買入并持有，但聰明的投資者卻選擇賣出；反之，對于大多數(shù)股票而言，高市盈率股票是壞事，但對周期性股票而言卻是好事，當(dāng)周期性股票業(yè)績連續(xù)數(shù)年極差時，將是極佳的買入良機(jī)。最典型的周期性股票是資源股。

　　彼得林奇投資銅礦股“費(fèi)爾普斯—道奇”一役即為經(jīng)典。投資周期性

股票并不是產(chǎn)業(yè)景氣度低迷就能買入。在很多情況下，周期性股票很難抗御產(chǎn)業(yè)寒冬的考驗(yàn)，在產(chǎn)業(yè)景氣復(fù)蘇前就已死去了。因此彼得林奇在考慮介入“費(fèi)爾普斯—道奇”時，首先研究股價，1991年時股價已從每股39美元高點(diǎn)回落到每股26美元，同期每股利潤也下降了50%；其次，也是最重要的價值研判依據(jù)，是公司的資產(chǎn)負(fù)債率是否穩(wěn)健到足以抵御產(chǎn)業(yè)寒冬，當(dāng)時“費(fèi)爾普斯—道奇”擁有凈資產(chǎn)16.8億美元，但只有3.18億美元總負(fù)債。顯然，無論銅價如何波動，公司也不會破產(chǎn)。隨后，彼得林奇又對公司隱藏的客觀資產(chǎn)、資本支出、技術(shù)改造等各項(xiàng)成本因素進(jìn)行計算。最終，果斷決定在業(yè)績滑坡之際投資“費(fèi)爾普斯—道奇”。在1992年之后銅價逐步回升時，彼得林奇所做的便是耐心地持有。

　　對照彼得林奇的經(jīng)典案例，境內(nèi)股市這輪牛市中很多資源類股票也是相當(dāng)成功的經(jīng)典范例，如：鋁業(yè)股、銅礦股、黃金股等。另外券商股掛鉤牛市也是經(jīng)典的周期性股票，熊市時不少券商倒下了，令投資者唯恐避之不及，但牛市來臨后，券商股權(quán)無論上市與否，都成了投資者追捧的香餑餑。

　　不過，在現(xiàn)階段牛市走了一大截的背景下，投資者借鑒彼得林奇投資周期性股票的成功經(jīng)驗(yàn)則需要考慮的更多。首先，對于景氣度極佳的強(qiáng)周期性股票，短期雖難言周期性拐點(diǎn)已現(xiàn)，但明年春季的優(yōu)異年報可能并非買入佳機(jī)，而且當(dāng)未來股價下跌市盈率銳降之初，周期性股票的低市盈率將更加吸引缺乏經(jīng)驗(yàn)的投資者，這時對周期性股票缺乏了解的投資者可能會付出昂貴的代價。其次，當(dāng)牛市拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)之前，現(xiàn)在投資者仍能關(guān)注的應(yīng)該是弱周期性股票和景氣度處于谷底或上升周期的行業(yè)，前者集中在醫(yī)藥、軟件、傳媒產(chǎn)業(yè)，后者則集中在家電和消費(fèi)零售領(lǐng)域。