⊙本報(bào)記者 陳建軍

　　雖然廣州國(guó)光發(fā)行公司債在股東大會(huì)上就被大股東叫停，但中小板上市公司的發(fā)債還是成功地進(jìn)行了“破冰”。昨天，是遠(yuǎn)望谷和三鑫股份參與深圳20家中小企業(yè)集合發(fā)債的截止發(fā)行期限，10億元債券全部被機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)一空。

　　遠(yuǎn)望谷和三鑫股份此次分別發(fā)行4500萬(wàn)元和5000萬(wàn)元的債券，合計(jì)不到全部20家中小企業(yè)10億元發(fā)債總額的10%。盡管如此，這已經(jīng)是我國(guó)中小企業(yè)發(fā)債的“破冰之旅”了。在此前的9月27日，廣州國(guó)光董事會(huì)提出的發(fā)行不超過(guò)2.5億元公司債議案遭到了大股東的否決，使得我國(guó)首例中小企業(yè)的發(fā)債案例就此夭折。

　　廣州國(guó)光原來(lái)計(jì)劃發(fā)行的不超過(guò)2.5億元公司債，主要是想借助公司債的較低利率來(lái)替換銀行貸款，從而節(jié)約財(cái)務(wù)成本。但廣州國(guó)光審議發(fā)行公司債議案后，交易所市場(chǎng)企業(yè)債券當(dāng)時(shí)利率不斷走高，五年期左右無(wú)擔(dān)保AAA 級(jí)企業(yè)債券收益率在6.8%左右，而廣州國(guó)光的信用評(píng)級(jí)只有A+級(jí)，使得其發(fā)行票面利率將達(dá)7.5%至8%；再加上發(fā)行等費(fèi)用，預(yù)計(jì)債券利率將超過(guò)8％，這比銀行貸款的利率還高。因而不具備優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)成本的可行性和合理性，所以，廣州國(guó)光的股東大會(huì)否決了發(fā)行公司債的議案。

　　遠(yuǎn)望谷和三鑫股份等20家深圳中小企業(yè)成功發(fā)行的集合債，為5年期固定利率債券，票面年利率是5.70%。票面利率這么低，并非因?yàn)檫@20家企業(yè)的信用級(jí)別比廣州國(guó)光高。其實(shí)，在這20家深圳的中小企業(yè)中，除遠(yuǎn)望谷和三鑫股份的信用級(jí)別較高外，其余18家中小企業(yè)的信用級(jí)別都不比廣州國(guó)光高，甚至還有一些是BBB-。但它們之所以能以遠(yuǎn)低于廣州國(guó)光的利率發(fā)行債券，與聯(lián)合資信評(píng)估有限公司對(duì)集合債給出的AAA信用級(jí)別不無(wú)關(guān)系。

　　深圳這20家中小企業(yè)此次所發(fā)債券的名稱(chēng)為“07深中小債”，系深圳市貿(mào)易工業(yè)局貿(mào)工局為牽頭人，采取了“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行”的模式。除以“打包”捆綁方式進(jìn)行集中發(fā)債外，其強(qiáng)大的擔(dān)保團(tuán)隊(duì)安排也是成功發(fā)行的有力保障。據(jù)介紹，國(guó)家

　　不難看出，如果沒(méi)有多方的呵護(hù)，“07深中小債”將舉步維艱，遠(yuǎn)望谷和三鑫股份也可能像廣州國(guó)光那樣“望債興嘆”。據(jù)了解，隨著“07深中小債”的成功發(fā)行，深圳有關(guān)方面組織第二批中小企業(yè)發(fā)行債券的積極性很高，可能還會(huì)有更多的深圳籍中小板上市公司將通過(guò)發(fā)債獲取發(fā)展急需的資金。不過(guò)，券商的一些研究員認(rèn)為，銀行貸款才應(yīng)該是中小企業(yè)的最佳負(fù)債融資方式。對(duì)于中小板上市公司等資信狀況比較好的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，銀行貸款可能比債券更容易接受。

　　截至今年9月30日，遠(yuǎn)望谷和三鑫股份的資產(chǎn)負(fù)債比分別為14.22%和41.67%，負(fù)債權(quán)益比分別為603%和140%。也就是說(shuō)，遠(yuǎn)望谷的資金富裕程度要比三鑫股份好很多。有研究員指出，從這種角度去看，遠(yuǎn)望谷參與集中發(fā)債似乎更像是為了烘托。