⊙本報記者 黃嶸 錢曉涵

　　券商自營備戰股指期貨的積極性正逐步高漲起來。據記者了解，目前已有數家創新類券商開始通過自營盤試水股指期貨的套利交易，而且這種套利交易的測試已經從期指仿真市場轉戰入現貨市場，它們正通過較為頻繁地買賣滬深300權重股來測算未來可能帶來的套利風險。

　　據某創新類券商金融衍生品部相關人士介紹，建立股指期貨套利模型有兩個主要環節：一個是現貨組合的選取。“要完成這個環節，券商在現貨市場的試水是在所難免的。每家券商應該都有很多種現貨組合模型，通過現貨市場的試水就能比較出哪個模型跟蹤指數的效果更好，或者計算指數的誤差最小。”上述券商人士說。

　　另一個重要環節是計算出在建立這些現貨組合時是到底會帶來多大的沖擊成本。在套利時，理論上現貨組合部分需要同時建立頭寸，但在實際情況中，“同時”幾乎是不可能的，如果現貨中的某只

股票遲幾秒成交的話，指數將向不利方向跳動多少點，這種向不利方向跳動的點數便是沖擊成本。例如：如果期現之間的價差在20點，如果由于某只股票的成交而使指數向不利方向跳動2點的話，那么套利的利潤將減少至18點；如果沖擊成本超過了期現價差的話，這其中便存在了較大的套利風險。

　　“雖然最終沖擊成本到底是多少較難計算出，但是券商還是希望通過不斷地測試將風險控制在可控的范圍中。”一正在進行這一測試的創新類券商相關人士說道。南玻A近期刊登的一則公告已經揭示了券商的這一試水情況。據公告稱，中信證券為了應對股指期貨套利業務，建立相應交易系統，近期對系統進行了一系列實盤測試，分別于11月5日和9日利用自營賬戶購入一攬子股票，并于其后的第二和第三個交易日賣出。在這兩次測試中，分別買賣了南玻A100股和200股。

　　不過，券商人士也表示，對于進行測試的這一攬子現貨籌碼，基本都會立刻拋出，不會長期持有甚至到股指期貨上市，因為這段時間中的系統性風險是無法估計的，其中的風險非常大。并且，據介紹，從目前的交易機制來看，券商只能進行正向套利，即買入現貨股票拋出股指期貨。

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