財華社深圳新聞中心/分析員孫時輪

　　深交所中小板今日又添新成員，全聚德(002186-CN)網上發行的2880萬股A股開始于中小板上市交易。市場對首只飲食概念的中小板股追捧熱烈，盤前競價踴躍，股價以223%的漲幅大幅高開，隨后逐步走高，最終收報42.3元/股(人民幣，下同)，比發行價漲271.4%，換手率高達87%。

　　資料顯示，全聚德發行價11.39元/股，發行市盈率29.97倍，中簽率0.038%；此次共發行3600萬股A股，發行后總股本1.4156億股。

　　全聚德主要提供以“全聚德”品牌高檔烤鴨系列菜品為主的餐飲服務，2006年該類業務收入在公司全部收入中占比達到78.2%，毛利占比更是高達87%以上，全資擁有的“全聚德”品牌價值相當高，2005年位列“2005年度中國特色酒樓20強”第一位；同時擁有2家豐澤園，1家仿膳飯莊和2家四川飯店等其它老字號品牌飯店；還擁有三元金星和仿膳食品2個基地和1個全聚德配送中心。該公司采取直營為主、特許加盟為輔的發展戰略，目前在北京、上海、重慶等地擁有9家直營全聚德烤鴨店，在中國國內外共擁有61家特許加盟店。

　　隨著中國人均餐飲消費支出逐年提高，中國餐飲業在增加居民消費、擴大消費需求的政策推動下，在居民生活水平不斷提高的客觀支持下，將繼續高速增長，2006年中國國內餐飲業零售額首次突破一萬億元大關，同比增長16.4%，比同期GDP增速高出近6個百分點；同時奧運帶給北京餐飲名牌企業的拉動作用將更加顯著。

　　全聚德憑借著“全聚德”烤鴨這個中國其中一個最具代表性的特色菜品及馳名

商標，在市場競爭中具有較強的品牌優勢及聲譽，無形增強了在消費者心中的選擇籌碼。但產品結構的單一也令消費群體的發展空間受到一定的限制，更何況還存在其他烤鴨品牌對手的競爭。

　　因此全聚德依靠連鎖經營制的擴張才能在不同區域占領更多的消費群體；該公司本次募資運用于全聚德前門店和豐澤園飯店

裝修改造項目、新建北京、青島、南京、鄭州四地六家直營店項目、以及食品生產基地和物流配送中心升級改造項目等，就將大大加快品牌連鎖的擴張速度；而食品工業化更是有望成為新的增長點。

　　只是目前全聚德利潤總額的98%由北京地區的前門店、和平門店及王府井店三間門店集中貢獻，顯示了外地直營店及特許加盟店尚未能進入良性獲利階段，在連鎖擴張對人才儲備、資金實力、跨區域管理能力等高要求下，全聚德是否具備較強的跨地域擴張能力值得關注。

　　在股價估值判斷上，根據該公司2006年凈利潤，以發行后總股本平均估算的年度每股收益為0.4元，今日收盤價對應的靜態市盈率為106倍，遠高于中小板扣除虧損個股后的約66倍平均市盈率水平。

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