□長城證券 高凌智

　　始于6124點的調整是股指重回價值區間運行的良性調整，這種市場自發性的下跌調整不會矯枉過正，近期市場波動將趨于平緩，繼續構筑階段性底部。

　　滬深300指數07、08年PE已從最高峰的42.4、31.68倍降至38、28倍，對應我們預測的08年上市公司30%左右的增長速度，市場整體投資價值依然明顯。近期下跌也釋放了行業估值風險，煤炭、鋼鐵、有色、交運設備行業08年的動態PE已回落至41、15、32、29倍；金融、地產、醫藥、餐飲旅游、交通運輸行業08年的動態PE已回落至26、32、38、41、31倍的水平。

　　盡管面臨經濟放緩的壓力，但相信出口不會大幅回落，投資減緩帶來的負面影響會在消費增長與出口高位運行的良好局面下得到消除。在我國保證經濟協調發展的各項政策努力下，體現出來的內生性增長動力將支撐業績增速在高位運行。因此面對牛市中的階段性調整，投資者重點關注的應是資產配置策略的及時調整。

　　由于諸多政策實施與出臺的時間不確定，市場上漲明顯被抑制，我們的觀點是：任何行業、企業在發展中都會受到外來政策的影響，面對這些不確定性造成的干擾，最根本的還是要判斷這些行業的景氣度能否延伸，行業龍頭企業能否通過自身經營來減少負面因素造成的業績波動。在我國經濟高增長模式尚處轉型期、在資源性行業仍關乎國家經濟命脈的情況下，上游資源性行業的景氣周期仍將延伸，尤其是各行業龍頭企業在行業集中度提高過程中所獲取的規模效益機會。而市場下跌正在不斷創造這些行業的介入點，建議對于資源型行業的龍頭企業考慮重新布局。

　　我們判斷5000點附近將是階段性的底部區域，市場會通過不斷的震蕩調整來夯實階段性底部。由于新的業績預期還沒有釋放，機構投資者正在為明年資產配置進行布局，下跌局面仍需時間來修復，所以不能因為上漲產生盲目樂觀情緒。

　　A股市場的上漲已從流動性主導的“價值重估”轉向業績主導的“確定性增長”，同時基金為主流的機構投資者在資產配置布局上已經開始產生了變化，四季度的調整與行業強弱變化傳遞出了明顯的市場信號。基于此，我們更傾向于在確定性的成長品種中配置資產，尋找有確定成長性的行業與企業就成為最好的配置策略。

　　建議繼續配置資源型行業中的煤炭、有色金屬行業中細分行業的龍頭品種，還有消費型行業中的航空、醫藥、旅游、食品飲料、金融、地產，對于受惠于人民幣持續升值、行業景氣明顯的航空股尤其要予以關注。金融行業中的銀行、