□民族證券 徐一釘

　　截止到11月16日，上證綜指在11月內下跌了10.72%。1992年以來的191個月中，上證綜指在某月內下跌超過10.72%共有17次，其中4次出現在1992年，4次出現在1993年，4次在1994年，2次出現在1995年，其余3次出現在1996年12月、1998年8月、2001年7月。除了1996年12月、1998年8月出現在一輪牛市的途中整理外，其余的15次月跌幅超過10.72%都出現在大級別調整中。而在2001年到2005年的五年調整中，2001年7月下跌了13.42%，是這五年中月跌幅最大的一個月，此外2004年6月下跌了10.07%，1997年9月下跌了10.13%。除了這三次以外，在這輪熊市中下跌的月跌幅都在10%以內。

　　如果998點以來的牛市還能延續的話，從1992年以來的16年規律看，在一輪牛市途中的月線出現調整，最大跌幅是1998年8月的12.66%。再考察一下1996年至2001年牛市中階段性調整的第一個月，分別是1996年12月、1997年5月、1999年7月，這三個月分別有7.25%、5.93%、8.84%的下影線，當月分別下跌11.22%、7.79%、5.21%。從以上規律看，上證綜指11月應該收在5200點之上。

　　上周五，道瓊斯指數反彈66.74點，估計本周一A股、H股也將出現弱反彈，但紐約12月

原油期貨價格又回到94.85美元/桶，歐元對美元在小幅貶值后重新回升，市場對美國次級債危機對美國經濟拖累的擔心，對道瓊斯指數的進一步反彈形成一定壓力。如果沒有實質性利好消息刺激，A股、H股將被動跟隨道瓊斯指數，道瓊斯指數自12975點的反彈能走多遠，將決定上證綜指自5032點反彈的強弱。

　　上證綜指從10月16日的6124點進入調整，但題材股、低價股等在9月中旬就已經進入調整，進入10月后藍籌股走勢也出現分化。除了銀行股外，幾乎各個板塊都輪跌過一次，并且大多數個股跌幅都在30%以上。11月12日，上證綜指下探5032點時，很多個股已經拒絕進一步下跌，當多數個股缺乏下跌動力時，技術面將對短期走勢起到關鍵作用。但從上周盤面看，個股反彈缺乏一條明確主線，表明投資者對后市存在較大分歧。歷史經驗顯示，一輪調整中各板塊經過輪跌，隨后都會進入技術性反彈。