理財周報記者 江勛 鐘原/文

　　“寥落古行宮，宮花寂寞紅。白頭宮女在，閑坐說玄宗。”字面淺易，卻有蒼涼之感狠狠殺出。詩之蘊意，是感嘆大唐的盛況不復。還有的，便是曠怨了。

　　恰似安史之亂，這輪調整中，377只股票就被打入冷宮，在11月5日-9日的一周行情中，他們的日均換手率尚不及1%。我們相信，無數的散戶正是在這一系列股票中深深套牢，徒有哀怨。但它們中卻混雜了貴族、草寇、刺配邊疆和三教九流種種樣式的股票。它們一半是天使，一半是魔鬼。

　　醫藥、地產、商業貿易為集中營

　　可能出乎你的預料，在11月5日-9日這個交易周，換手率低于1%(排除停牌)的個股達376只，約占全部A股股票的1/4！這些冷宮中的股票們日平均換手率僅0.76%，其中S哈藥(600664.SH)只有可憐的0.06%，每日成交單屈指可數。

　　許多股票的冷似乎冷到了血液里，即便在牛市中也沒有放得太大，像小商品城這樣曾經7%，而今只有0.4%的落差，只有垃圾股才有。

　　統計顯示，從行業上看，醫藥生物占據了47個席位，這是全生物醫藥行業個股數量的37%。比位居第二的機械設備行業設備多出了8只股票。房產行業雖然只有30只股票區間換手率低于1%，但在房產行業103個上市公司中占比近29%。超過10只以上的行業還包括商業貿易(31只)，交通運輸(25只)，建筑建材(17只)和公用實業(15只)。但是，如果把各行業上市公司的數量分布不同考慮進去，換手率低于1%的個股在商業貿易這一行業中占據的比例最大，76只股票中，有31只換手率低于1%，占40.78%。低換手率在商業貿易這一行業中最為盛行，76只股票中，有31只換手率低于1%，占40.78%。

　　機構平均持股27%

　　而這些換手率是誰制造的呢？統計顯示這批股票三季度機構持股平均比例達到27%。其中機構持股40%以上的86只股票，50%以上29只，60%以上8只。其中最高的是S哈藥，達89.66%，其次是哈飛股份(600038.SH)，持股比例為86.25%。機構持股在40%以上的個股出現最多的仍然是商業貿易類。然而，從百分比來看，機構持股比例最大的是金融服務行業。理財周報記者統計發現，在金融服務行業6個換手率低于1%的個股，機構持股比例均在42%以上，其中中信證券(600030.SH)的機構持股比例更是高達72.46%。

　　機構重倉的低換手率股票中，持股60%以上的大盤股有：華能國際(600011.SH)，浦發銀行(600000.SH)，中信證券(600030.SH)和S哈藥。金融服務行業占了一半；小盤股幾乎沒有。相比之下，中盤股似乎更深得機構喜歡。機構持股在60%以上的中盤股也是4只，但在40%-60%的中盤股就速增到60只。

　　86%低換手率股票跑贏大盤

　　86%跑贏大盤！這是另一個有趣的結果。如果跟11月5日-9日一周上證指數行情比較，376只股票中325只跑贏。而且，跑輸個股中的大部分的落后幅度在兩個百分點以內。

　　這一批股票如此“抗跌”的原因究竟是什么？一般來說，股票長期滯漲或者長期走弱，或長期處于極高橫盤，給人以上漲空間不大的假象，會導致低換手率。但事情沒這么簡單。

　　低換手率隱藏的價值分化

　　我們注意到籌碼分布的不均衡，細究之，則發現其中的價值大相徑庭。

　　低價績差股

　　以三季度機構持股比例排序，在15%的位置開始，往下呈現的規律是：ST股和績差股密集，但區間跌幅卻相當有限，走勢超過大盤7%，平均成交價只有9.8元；而從走勢看，大盤反轉時總遭優先減持，絕大多數已跌回原形。此類低價績差股人走茶涼，籌碼分散，難有大作為。

　　以領先科技(000669.SZ)為例，該股為績差小盤股，機構持股三季度只有5.97%。10月15日放巨量收長陰，主力逃逸，股價跌去三分之一，籌碼圖呈現雙峰，高達85%左右的籌碼被套在目前價位。人氣渙散，無人問津，成交額一度穿破歷史新低。祥龍電業、ST丹科、新民科技和一大堆ST股莫不如此，跌無可跌，所以抗跌。

　　也有垃圾股卻逆勢飄紅，明顯為散戶炒作，如ST潛藥、ST迪康等。一個非常刺眼的指標是穿透率。籌碼分散的ST潛藥近幾個交易日幾乎無量飆升，換手率接近于0，穿透率一度達到了可怖的99248.84！如此強勁的突破能力還是難以打開場面。

　　機構套牢股

　　而籌碼集中度最高的一些股票，是比較特殊的一群，機構籌碼變化不太大，高度控盤。但從走勢來看，這些股票常常卻都有一段風光日子，此后深陷盤整，門庭冷落。實際上，機構高度控盤多是源于深度套牢。此類可以S哈藥、哈飛股份、鄂武商A、小商品城、法拉電子等為代表。

　　如機構對哈飛股份的控盤幾乎沒有大的變動，三季報顯示，前十大流通股東持股86.71%。其中南方證券(破產清理，股權凍結)仍以持倉14047萬股居第一大流通股東，占83.37%。三年來，南方證券、興和證券基金和上海南證一直深居其中，近來東方證券也套了進來。而從籌碼分布來看，主力一直沒有能在低位掌控大多數籌碼，至今有超過60% 的籌碼套在16元-24元高位區間。5.30暴跌以來，換手率一直無法突破1%，穿透率持續低迷，上檔接盤弱，近期尤甚。

　　此類股常常走出圓弧頂，這正是機構慢慢散籌的經典路數。從機構博弈角度看，不會沒有反彈，但須看主力動向。

　　機構抱團大盤股

　　按照一個星期的成交均價，40元以上的低換手率有50只之多，其機構持股比例均值高達39%，最高的為中信證券為72.46%。這是一批市場的大權貴，貴州茅臺、中國船舶、保利地產等一大堆行業龍頭，走勢波瀾不大。這一類大盤股低換手率的含義是：機構抱團取暖，真正抗跌。而每當他們的成交量一旦放大，就暗示著大盤新一輪漲勢。

　　可以將小商品城和貴州茅臺對比。以11月13日看，二者的浮籌分別為12.25%和12.71%，極為接近，控制在大資金手中的籌碼不相上下。但是籌碼結構完全不同。貴州茅臺87%的籌碼集中在16元以下，當日獲利盤達到了89%。而小商品城的籌碼圖是典型的山形，雖有機構明顯出脫跡象，但87%的籌碼被鎖在80塊以上高位，13日獲利盤僅為2.23%，不可謂不慘。

　　也就是說，小商品城是典型的機構搏殺，手握重兵卻深深套牢。而貴州茅臺則是眾星捧月，主力抱團取暖，相對安全。