通過本次增發募資長期期租6艘VLCC之后，南京水運的油運船隊規模將超過許多央企航運公司，繼中海集團之后位居全國第二。這意味著公司在“棄江從海”之后已一舉壯大為行業內的巨頭之一，正因此，成為了中國石化等一些大集團的長期戰略伙伴。

　　油價上漲與船價的上漲必然會促使運價的上漲，結合公司運力規模的擴張，在穩定已有業績之余，也給公司

股票價格賦予了新的增長空間。因此，公司穩妥的業績與顯著的增長有望促進股票進入藍籌行列。

　　評級機構評級日期股票評級投資要點EPS （元）估值

　　(元)

　　2007年2008年2009年

　　聯合證券2007/11/13增持公司將再次長期期租6 艘VLCC，租期8-12年，自出廠日之起，日期租租金不超過3.8 萬美元/天。按發改委計劃2010年、2015年國油國運比例分別為50%、80%，相應地需要中國船東承運的進口原油量為1億噸、2億噸，可以預期2010 年以后中國船東的VlCC 運輸業務發展空間依然很大。0.49 0.641.0326.50

　　考慮到08年約1000萬噸單殼油輪將改造成散貨船，全球油輪運力供給、需求增速分別為4.3%、4.5%左右，供求可能趨緊，可看好油運市場的長期發展前景。

　　申銀萬國2007/11/14增持公司實現資產注入后，將成為遠東地區最大的MR型

成品油船隊，和國內最大的進口原油與化學品運輸船隊之一。公司船隊中的雙殼船比重（超過95％）也將是國內最高。根據與中石化等大貨主簽訂的長期合同，公司進口原油貨源將有充分保證，運價也將有一定保底。0.30 0.741.08-----

　　鑒于公司股價已經較前期有較大回落，考慮到公司未來極高的成長性，目前估值不高。如果以目前市場新造船價格計算公司訂單增值和未來增發新增權益，公司到2010年每股凈資產將達到15.00元以上。

　　長江證券2007/11/13推薦公司在定向增發完成后，現有船隊加上訂單總規模為502萬載重噸，未來擁有和控制的油輪船隊總規模將達到688萬噸，一舉從目前油輪船隊規模最弱的地位躍升至國內第二。按照增發后總股本計算，公司的重置價格為18.30-20.00元/股，公司目前股價低于重置價格附近，安全邊際很高。本次增加6條租期VLCC后，公司的成長空間進一步增大。0.52 0.771.2130.00

　　業績預測與估值的均值（元）0.4370.7171.10728.25

　　目前股價的動態市盈率（倍）41.8825.5216.53

　　風 險 提 示

　　（1）油運價格可能會低于預期；（2）增發會攤薄現有業績。