原來準備年中推出的股指期貨一再延后，可能會放在2008年了。股指期貨的推出，必然會引起金融業大的震動！

　　從中國股市的發展歷程來講，不斷有新入行的投資者，加之法律監控有待進一步完善，所以在股指期貨掀起驚濤駭浪并不是沒有可能，而是很有可能。

　　交易制度逐步設定和完善，并不能在短時間內剪除狂熱的投機氣氛。歷史上，我國的股指期貨“出師未捷身先死”，1993年3月，海南證券交易中心推出了深圳股票指數期貨，但到當年9月，由于出現大戶聯手交易，打壓股價指數的行為，被迫全部平倉停止交易。其后，又因為萬國證券等機構的違規操縱，發生了“3·27”國債風波而告終。今年又發生價值為零的認沽權證居然兩天可以有十倍的上漲！此間，證交所一再提醒風險，但是作用甚微。

　　中國目前的

資本市場仍然是處于半管制狀態。《期貨交易管理條例》的公布掃除了股指期貨出爐的障礙，但是面對出現違規的情況，如何執法一直是市場很困惑的地方。例如權證的瘋狂炒作，未見操縱市場的人受到什么懲戒，只是在交易制度上增加了停牌的次數和漲幅的限制，從某種意義上這只是對投機分子的阻攔作用，而不是震懾作用，他們依舊會在市場的其他方面伺機興風作浪。

　　股指期貨的原本作用是套期保值、資產配置和套利。套期保值無疑是其首要功能。個人認為，事實上任何期貨品種都可能在某個階段加劇價格的波動，而并非會發揮其穩定市場的作用。就拿世界上最大的有色金屬交易所倫敦金屬交易所(LME)為例，遠則發生過1996年的日本“住友事件”，近則2006年發生中國“國儲銅”被逼倉的事件。

　　最后，至于國際的經驗也未必可取，恒生指數從當初的不到2000點一路走高，在1997年左右接近16000點持續上漲；也有先漲后跌型，日本在1988年9月3日推出以日經225指數為標的的股指期貨，隨后從27000點附近快速上漲，1990年時最高接近40000點，但自此開始大幅回落到10000點以內。更有快速下跌型，1996年5月3日，韓國證交所正式開始KOSPI200指數期貨交易。KOSPI指數從推出之初的900點附近快速下跌，到1998年下半年一度跌到300點附近。無論何種形式，個人認為股指期貨的內在動力在于股指，如果

股票市場本來就有虛高的現象存在，那么參考其他市場的走勢的意義并不大。

　　綜上所述，從短期而言，在股指期貨推出的初級階段最好的避險工具就是勒緊口袋。

　　許憬

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