□申銀萬國 桂浩明

　　本周3陽2陰且陰陽相間的日K線組合，表明市場似乎一直沒有找到明確的運行方向。而始終少于900億元的日成交金額，則更多地表明了投資者對后市的普遍謹慎心理。

　　這輪調整，在本質上是針對自7月20日以來的上漲行情所進行的。作為一次強制性的調整，其幅度理應在50%左右。由此推算，這次股市的下跌空間要有1106點。如果從6124點的最高位開始計算，相應的低點是在5018點。在11月12日，滬市盤中曾經下跌到5032點，距離5018點不過14點。這樣在技術上說，這波調整中最主要的下跌段已經過去，低點也已經初步顯現出來了。

　　就在本周股指探底5032點之后，大盤開始了反彈，并且收出了陽十字星。雖然到了次日，股指再度下行，但是當天的最低點是在5085點，表明底部是在抬高。這樣一來，也就有了發生在11月14日的股市大漲。在這天，股指強勢上行了254點，幅度達到4.94%，從絕對值來說，這是多年來所沒有過的。但盡管如此，這種上漲的格局仍然是僅限于1天，次日股指在觸及60天均線以后的無奈回落，實際上是對先前強勢反彈的無聲否定。顯然，種種跡象表明，雖然大盤在5000點上方的確遇到了某種支撐，而且從市場運行的環境來說，在這個時候也確實是出現了些許微妙的變化，但是這些并沒有能夠從根本上改變股市的弱勢狀態。換言之，盡管現在市場拒絕進一步深幅調整，但這并不等于說已經具備了展開新一輪上漲行情的全部能量。這樣，縮量整理、小幅波動就成為市場必然的運行特征，而個股行情的黯淡也使得

股票的可操作性變得很差，這就讓市場的活力有所下降。于是，人們也就不得不接受這樣的現實：大盤似乎是跌不動了，但因為沒有了人氣，所以同時也就漲不動，需要進一步的充分整理。

　　對于現在正在進行的整理行情，應該說大家都是能夠接受的，同時對于只有經過充分的整理才能夯實上漲的基礎，相信也是都能夠認同的。但問題是，現在大家所面臨的整理，明顯不同于以往，需要從全新的視覺出發來對待。首先，就目前的市場狀況來說，盡管很多股票已經下跌了不少，但總體而言估值水平仍然還是偏高的，遠沒有到可以放心投資的地步。在這種情況下，投資者選擇什么樣的股票介入，又是在什么樣的時點介入，都是一個頗為棘手的問題。顯然，與“5·30”之后股指連續暴跌，一些股票在恐慌性拋售中凸顯投資價值及“7·20”時大盤股平均估值還比較低的狀況不同，現在很多股票并沒有能夠顯現出足夠的市場吸引力，需要更明確的業績支撐。這樣，行情對于將在明年披露的2007年年報就有更大的依賴，這也從一個角度使得調整的周期會拉長。現在很多機構對短線股指的波動已經沒有太大的興趣，它們更為關注的是為明年布局，這種狀況也決定了現在所進行的調整不可能在短期內結束。

　　另外，就目前的市場環境而言，不確定因素還很多，而且大量的是超出股市層面的。現在的市場，一方面是機構投資者隊伍在不斷壯大，另一方面則是加快地融入到國際市場的大環境之中，這就必然會帶來一個趨勢，即投資的不斷理性化及更多地受到外部因素的影響。現在，應該說可能會對股市產生影響的因素太多了，而且其中大量的是具有不確定性。遠的如美國的次貸危機，近的如港股直通車問題；大的如

宏觀調控力度，小的如股指期貨推出的時間表，如此等等，不勝枚舉。必須承認，所有這些因素都會對股市行情形成復雜的影響。顯然，如果真要出現比較像樣的行情的話，那么是需要一個相對穩定的市場環境作為配合的。當然，機構也不可能等到所有的不確定因素都消除了再來發動行情，但現在畢竟是不確定性太大了，大到新基金什么時候能夠恢復發行都不知道。這也就決定了現階段市場需要繼續進行整理。

　　顯然，人們沒有理由對中國股市的未來失去信心，但也不能因此就不顧實際地盲目樂觀。現在大盤已經在調整了，這對于夯實基礎、擠壓泡沫、化解風險具有很好的作用。也只有經過充分調整，達到了預期的目的，同時也等到一個比較好的環境出現，那時才是展開新一輪上升行情的最佳時機。

　　滬市本周+0.01%

　　開盤5181.18 收盤5316.27

　　深市本周-2.52%

　　開盤16768.80 收盤16728.26

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