⊙西南證券研發中心

　　副總經理 周到

　　昨日兩市大盤強勁反彈，這無疑對市場的做多信心起到了一定的推升作用。但值得注意的是，當日滬綜指大漲了近5% ，而成交量方面則大幅落后于指數上漲幅度。對此現象筆者以為，這與“搖新”資金與加息施壓二級市場的影響不無關系。

　　據統計，10月份，金融機構人民幣各項存款余額37.85萬億元，較上月下降4498億元。其中，居民戶存款下降較快，達5062億元。此外，非金融性公司存款下降1947億元，同比多降1436億元。兩者相加，共計減少超過7000億元。人民銀行認為，10月份各項存款下降較多，主要是10月末新股發行所致。

　　今年年初至10月末，A股首發合計融資3675.16億元。1至10月A股首發融資規模依次是188.59、426.61、21.08、430.65、9.86、156.43、213.75、45.91、1490.41、691.89億元。10月份首發融資比9月份減少53.58%，占1至10月份A股首發融資總額的18.83%。金融機構人民幣各項存款余額大規模下降，未在A股首發融資總額最大的9月份出現，是不是一級市場9月份賺錢效應的滯后反應呢？

　　我們來看看1至10月份首發A股上市首日的表現。按上市首日收盤價計，不考慮資金成本，年初以來首發A股加權平均獲利率為96.81%。其中，1至10月首發A股上市后獲利率依次為47.84%、45.27%、168.65%、87.13%、190.00%、98.99%、153.48%、316.56%、72.96%、163.25%。10月份首發A股獲利率處于上游水平。同時，按上市首日收盤價計，不考慮機構投資者鎖定期的因素，年初以來首發A股累計獲利3557.97億元。其中，1至10月首發A股上市后獲利金額依次為90.22、193.14、35.55、375.21、18.73、154.85、328.06、145.32、1087.36、1129.54億元。9、10月一級市場獲利規模之大，前所未有。9月份一級市場投資者的斬獲，終于導致10月份金融機構人民幣各項存款余額大規模下降。居民和企業紛紛加入“搖號大軍”。我們沒有設置一級市場“幸福指數”或“快樂指數”。但我們可以設想，一級市場獲利規模的增大，與上證指數的走向應是基本一致的。

　　10月末金融機構人民幣各項存款余額大規模下降，說明部分投資者的自我保護意識在不斷提高。據報道，“5·30”以來，有半數以上個股未創新高。盡管上證指數在“5·30”以來最大有1788.08的漲幅，但二級市場投資者獲利的僅僅是少數人。最近二級市場的調整，已使不少投資者今年的收益變為負數。同時，隨著二級市場“藍籌泡沫”的不斷增大，一級市場的收益率卻在上升。因此，一級市場資金屢創新高，并不使人意外。目前，輿論往往對A股新開戶數感興趣。實際上，新開戶投資者如果具備一定的資金規模，只加入“搖號大軍”，未嘗不是穩健的投資策略。

　　金融機構人民幣各項存款余額下降的另一原因，是當前的負利率水平仍未徹底改觀。現行的整存整取一年期

存款利率為3.87%。繳納5%

個人所得稅后，城鎮居民整存整取一年期存款實際收益率為3.6765%。據國家統計局消息，1至10月份累計，居民消費價格總水平同比上漲4.4%。其中，10月份居民消費價格總水平同比上漲6.5%，環比上漲0.3%。預計，居民消費價格總水平全年平均會有4.5%左右的同比上漲。這樣，城鎮居民整存整取一年期存款，實際上是賠本的。目前，居民的金融資產中，銀行存款依舊占據最高的比重。就當前的利率水平看，它不能起到創造條件讓更多群眾擁有財產性收入的作用。因此，當前的加息，還起不到真正地收緊流動性的作用。由于我們實行的是穩健的貨幣政策，加息只能是小步快跑，它不會一步到位，改變負利率的現狀。

　　對于后市，預計金融機構人民幣各項存款繼續流向一級市場的可能性依舊較大。中國石油（601857.SH，0857.HK）一級市場投資者的賺錢效應得到傳導后，中國中鐵（601390.SH）的發行必然也會吸引大量熱錢。二級市場能否經受不斷加息和連連向一級市場大把撒錢的熬煎，我們可以拭目以待。