本報(bào)記者 簡(jiǎn)俊東 深圳報(bào)道

　　“我們通過網(wǎng)上申購獲得的籌碼上市第一天就全部賣出。”某基金公司投資部門人士說。

　　股指期貨推出呼聲日高之際，兩市第一大權(quán)重股中國石油(601857.SH)卻遭遇機(jī)構(gòu)集體清倉。

　　上述人士告訴記者，賣出就是因?yàn)殚_盤價(jià)太高，完全超出機(jī)構(gòu)在中國石油上市前給出的合理估值上限。

　　機(jī)構(gòu)拋售使中國石油股價(jià)節(jié)節(jié)下滑。11月12日，中國石油股價(jià)一度跌至36元，較上市首日最高價(jià)48.62元下跌26%，市值最多跌去2.3萬億元。

　　瘋狂的中國石油

　　“中國石油是A股第一大權(quán)重股，護(hù)盤、砸盤、拉升，股指操縱全看它，基金必配，搶籌品種。”在一個(gè)股票論壇上，有股民表示看好中國石油就是因?yàn)樗�判斷機(jī)構(gòu)肯定會(huì)“惜籌”。

　　但實(shí)際情況顯然是上述股民對(duì)機(jī)構(gòu)意愿的判斷一廂情愿。

　　交易所公布的信息顯示，中國石油上市第一天位居賣出席位之首的是機(jī)構(gòu)專用席位，賣出的金額達(dá)36億元，如此計(jì)算，上述單個(gè)機(jī)構(gòu)賬戶賣出數(shù)量超過7500萬股。而公開數(shù)據(jù)顯示，只有中國人壽(601628.SH)和中國平安(601318.SH)手中才持有如此多籌碼，可見開盤首日保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已在出售網(wǎng)上申購所得。

　　不少基金經(jīng)理也表示，中國石油掛牌第一天就選擇賣出網(wǎng)上中簽獲得的股票。

　　從第一天的成交量也可以明顯看出機(jī)構(gòu)清倉中國石油的意圖。

　　11月5日，中國石油成交量達(dá)15.47億股，換手率達(dá)51.58%。這表明超過一半的網(wǎng)上申購籌碼都選擇出逃。

　　“估值是否合理是我們首先需要考慮的，股指期貨即將推出等因素其實(shí)都只是市場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)行為的一種猜測(cè)。”有基金公司人士表示。

　　中國石油上市即創(chuàng)出48.62元的開盤價(jià)，相對(duì)16.7元的發(fā)行價(jià)上漲191%，超出最樂觀券商研究報(bào)告的預(yù)計(jì)。11月5日，長(zhǎng)江證券研究報(bào)告給出的目標(biāo)價(jià)格區(qū)間在29.90元-37.40元之間。而國元證券11月4日發(fā)布的報(bào)告則給予其目標(biāo)價(jià)格區(qū)間在38.25元-44.46元之間。

　　國外投行給予中國石油的估值更低，貝爾斯登的報(bào)告認(rèn)為，中國石油估值水平較其他國際環(huán)球綜合石油及天然氣公司更高，但從營(yíng)運(yùn)狀況而言，沒有太多理由支持中國石油與同業(yè)有不同處，因此，貝爾斯登給予其2008年的合理值僅13.01港元。

　　“我們估算中國石油2008年每股收益應(yīng)在一塊錢左右，按照國際石化企業(yè)的整體估值水平計(jì)算，中國石油A股股價(jià)還應(yīng)該‘腰斬’，但畢竟A股是個(gè)封閉市場(chǎng)，考慮到A股市場(chǎng)的特點(diǎn)，中國石油30倍市盈率應(yīng)有很強(qiáng)支撐，另外考慮到作為權(quán)重股等因素，中國石油較30倍市盈率應(yīng)有一定溢價(jià)，現(xiàn)在的股價(jià)還算合理，但是否值得買入，則只能是基金經(jīng)理自己衡量。”某基金公司研究員告訴記者。

　　相對(duì)安全邊際

　　“現(xiàn)在，用市盈率衡量個(gè)股估值合理與否已沒有太大意義，只能將個(gè)股市盈率和市場(chǎng)整體市盈率水平進(jìn)行比較，來衡量其投資價(jià)值。”上述機(jī)構(gòu)人士說。

　　上述人士對(duì)于中國石油30倍的市盈率就是和中國石化進(jìn)行比較的結(jié)果。

　　銀河證券研究報(bào)告預(yù)測(cè)，中國石化2008年每股收益是0.75元，中國石化11月13日收盤價(jià)23.01元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率即30.68倍。

　　在上證指數(shù)最高突破6000點(diǎn)的位置，絕對(duì)的安全邊際在A股市場(chǎng)已不存在，而尋找相對(duì)的安全邊際開始成為機(jī)構(gòu)的主要目標(biāo)。

　　在這種市場(chǎng)氛圍下，相對(duì)市盈率水平成為機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)變化時(shí)進(jìn)行調(diào)整的重要依據(jù)，而相對(duì)股價(jià)漲幅及具有標(biāo)竿意義股票的走勢(shì)對(duì)于機(jī)構(gòu)的決策也影響巨大。

　　中國石油上市首日，大部分機(jī)構(gòu)不約而同地選擇拋售和中國神華(601088.SH)沖高回落的走勢(shì)關(guān)系緊密。

　　中國神華10月9日上市，其發(fā)行價(jià)36.99元，上市首日收盤時(shí)股價(jià)飆升到69.30元，其后三個(gè)交易日繼續(xù)大漲，最高時(shí)曾漲至94.88元，股價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)最高漲幅達(dá)156%。在此榜樣帶動(dòng)下，大盤藍(lán)籌股整體大漲，中國船舶(600150.SH)一度漲至300元高位。

　　中國神華的勇猛表現(xiàn)吸引了大量機(jī)構(gòu)介入。交易所數(shù)據(jù)顯示，中國神華上市首日買入前五名全部為機(jī)構(gòu)，而賣出前五名中僅一家機(jī)構(gòu)。

　　但是，高股價(jià)始終難以維持。

　　即使按照最樂觀的預(yù)測(cè)，中國神華2008年每股收益僅1.58元，目前其股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率最高達(dá)60倍，如此高的市盈率迫使其股價(jià)節(jié)節(jié)回落。

　　11月12日，中國神華股價(jià)一度跌至62.66元，11月14日，中國神華漲停，但其收盤價(jià)70.34元依然低于上市首日最高價(jià)70.50元。

　　“中國神華的走勢(shì)說明，現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)于大盤藍(lán)籌股普遍認(rèn)同的價(jià)值中樞是30-40倍的市盈率區(qū)間。”某基金人士認(rèn)為。

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