□申銀萬(wàn)國(guó) 桂浩明

　　周一滬綜指一度探低到5032點(diǎn)，深成指則探低到16254點(diǎn)，分別較前期高點(diǎn)下跌17.83%和17.07%，隨后出現(xiàn)的反彈延續(xù)到周二上午，區(qū)間滬市的最大反彈幅度是279點(diǎn)，深市是1139點(diǎn)，就空間來(lái)說(shuō)不算太小。這樣就給很多投資者一個(gè)暗示：大盤(pán)似乎已經(jīng)調(diào)整到位了。此時(shí)又披露兩個(gè)股票型基金獲準(zhǔn)拆分的消息，也給人們一些利好的想象。由此，恐怕也就有更多的人相信，大盤(pán)反彈將進(jìn)一步延續(xù)。

　　不過(guò)從周二下午起，股市就逐步走低，特別是前期十分抗跌的銀行股突然出現(xiàn)了大量拋盤(pán)，股價(jià)也隨之直線下跌。此時(shí)，銀行股不僅是借助其權(quán)重，而且是利用它對(duì)投資者心理的影響力，營(yíng)造出了一個(gè)典型的空頭氛圍。結(jié)果，本來(lái)已經(jīng)逼近5日均線的大盤(pán)再度掉頭下行，兩市當(dāng)天的跌幅分別是0.57%和1.86%。盡管和前幾個(gè)交易日相比，跌幅有所收窄，但不短的陰線實(shí)體表明盤(pán)中所出現(xiàn)的反彈是夭折了。換言之也就是說(shuō)，大盤(pán)調(diào)整還沒(méi)有到位。

　　其實(shí)要明白這一點(diǎn)并不困難。別的不說(shuō)，就在大盤(pán)權(quán)重股大幅下跌、股指連續(xù)回落的時(shí)候，人們也能夠發(fā)現(xiàn)銀行股似乎顯得很獨(dú)立，基本上沒(méi)有隨大盤(pán)明顯下行，有的還逆勢(shì)上漲。于是，也就有人將其比喻為調(diào)整市道中的避風(fēng)港。那么，銀行股為什么會(huì)出現(xiàn)這樣一種有別于大盤(pán)的走勢(shì)呢？

　　一般來(lái)說(shuō)，其估值相對(duì)來(lái)說(shuō)不是特別高以及明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較明確是兩個(gè)很重要的因素。事實(shí)也的確如此，在境內(nèi)外的A-H板塊中，銀行股A股與H股的價(jià)差是最小的，而且各種分析數(shù)據(jù)也表明，銀行股在明年繼續(xù)取得高增長(zhǎng)的概率很大。也許正是憑借著這樣的一種信念，使得很多投資者在股市暴跌的時(shí)候，仍然堅(jiān)守銀行股。但問(wèn)題是，當(dāng)其它大盤(pán)權(quán)重股的下跌幅度都達(dá)到20%甚至更多后，銀行股在相對(duì)估值方面的優(yōu)勢(shì)要大打折扣。而且，現(xiàn)在日漸趨緊的

宏觀調(diào)控，客觀上也給銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)投下了陰影。舉例來(lái)說(shuō)，今年以來(lái)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)連續(xù)調(diào)整了9次，達(dá)到13.5%。由于準(zhǔn)備金利率遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，因此不斷走高的準(zhǔn)備金率在一定程度上會(huì)影響銀行的利潤(rùn)。而如果還強(qiáng)調(diào)要用外匯繳納準(zhǔn)備金的話，那么相關(guān)銀行還將承受不小的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。最關(guān)鍵的是，在準(zhǔn)備金率持續(xù)調(diào)高后，其累積效應(yīng)也開(kāi)始顯現(xiàn)，并已經(jīng)對(duì)商業(yè)銀行的資金流動(dòng)性管理構(gòu)成一定壓力。在這種情況下，雖然人們?nèi)匀挥锌春勉y行股的足夠理由，但適當(dāng)?shù)貙?duì)其持謹(jǐn)慎態(tài)度，應(yīng)該說(shuō)也是必要的。

　　很難說(shuō)導(dǎo)致周二民生銀行大幅下跌的直接原因是什么，但是隨后銀行股的集體走弱，至少告訴人們：現(xiàn)在市場(chǎng)上對(duì)于銀行股的預(yù)期可能是太過(guò)樂(lè)觀了，或者說(shuō)與當(dāng)前的市場(chǎng)氛圍是不協(xié)調(diào)的。既然這樣，它就有調(diào)整的必要。

　　進(jìn)一步說(shuō)，在人們想象中的避風(fēng)港內(nèi)突然也掀起了大浪，那么這對(duì)投資者的心態(tài)又會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響呢？顯然，這種影響只能是負(fù)面的。從表面來(lái)看，銀行股的下跌終止了周二的反彈，但深入地想想，這何嘗不是表明市場(chǎng)整體調(diào)整沒(méi)有到位、投資者心態(tài)脆弱、大盤(pán)做空機(jī)會(huì)猶存、人們對(duì)反彈信心不足嗎？

　　當(dāng)然，這并不是說(shuō)銀行股一定會(huì)下跌到什么位置，但現(xiàn)在可以說(shuō)的是，從銀行股的走弱可以看出，大盤(pán)調(diào)整還將進(jìn)行，市場(chǎng)的弱勢(shì)格局沒(méi)有改變。在這種情況下，大可不必因?yàn)槿舾牲c(diǎn)的反彈出現(xiàn)而判定調(diào)整到位。對(duì)后市還是多一份謹(jǐn)慎為好。

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