上市公司2007年第三季度業(yè)績報(bào)告顯示，前三季度，滬市公司凈利潤總額約為5123億元，比2006年同期增加73.8%；深市主板公司凈利潤710.11億元，同比增長88.71%。滬深兩市上市公司超過70%的凈利潤增長真實(shí)性如何，其中有沒有虛增的成分？不可否認(rèn)，近年來上市公司利潤的增長，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提高的結(jié)果。但也要看到，與成熟市場(chǎng)相比，我國上市公司的利潤增長中有一部分是虛增。

　　□范桂汕

　　2003年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長速度很快，企業(yè)利潤也跟著水漲船高。不可否認(rèn)，近年來我國上市公司利潤的增長主要是真實(shí)的增長，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提高的結(jié)果。但是也要看到，在中國經(jīng)濟(jì)快速增長過程中，與成熟市場(chǎng)的上市公司相比，我國上市公司目前的利潤增長中有一部分是虛增，這主要體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

　　第一、股指上揚(yáng)所帶來的上市公司利潤的大幅度增長，不能代表企業(yè)本身持續(xù)盈利能力的增強(qiáng)。分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表就會(huì)發(fā)現(xiàn)，不少上市公司為了業(yè)績?cè)鲩L，在兼顧主營業(yè)務(wù)的同時(shí)，將資本逐漸傾斜于投資活動(dòng)，這已經(jīng)是某些上市公司股價(jià)上漲的潛規(guī)則。根據(jù)兩家交易所披露的數(shù)據(jù)，前三季度滬市上市公司和深市主板上市公司分別獲得投資收益1651億元和159.36億元(相當(dāng)于凈利潤總額的三成以上)。由此看來，投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益增長在很大程度上推動(dòng)了每股收益大幅提升，季報(bào)所反映出的上市公司內(nèi)在盈利增長的能力不得不打個(gè)折扣。

　　第二、由于中國自然資源產(chǎn)權(quán)制度有待完善，而且中國沒有實(shí)施資源開采的付費(fèi)制度，政府不得不在某些環(huán)節(jié)上對(duì)資源的價(jià)格有所控制，導(dǎo)致了目前自然資源的價(jià)格存在扭曲，這使得上市公司的利潤有一些虛增。總體來說，中國企業(yè)利用自然資源的成本要比國際上的企業(yè)資源成本低一些，資源的耗費(fèi)要大一些。因此，在當(dāng)前上市公司的高利潤中有一塊是由于資源價(jià)格較低產(chǎn)生的。

　　第三、上市公司環(huán)境保護(hù)的費(fèi)用沒有支付或支付了少部分，破壞環(huán)境的代價(jià)沒有體現(xiàn)出來，這會(huì)使上市公司的利潤有一些虛增。在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，要盡量減少環(huán)境污染。除了設(shè)立行業(yè)進(jìn)入的環(huán)境門檻外，各級(jí)政府必須對(duì)各類企業(yè)征收足額的污染費(fèi)，作為治理環(huán)境的資金。而我國的現(xiàn)實(shí)情況是，企業(yè)在環(huán)保方面應(yīng)該付的很多費(fèi)用都沒有付。

　　第四、上市公司沒有支付足額的社會(huì)保障費(fèi)用。中國勞動(dòng)力資源豐富，勞動(dòng)力成本還很低，這是中國發(fā)展階段較低的表現(xiàn)。但是勞動(dòng)力成本再低，在制度上也要保證有社會(huì)保障的支出，而中國的很多企業(yè)沒有支付這筆成本或者沒有付足這一成本。上市公司中有許多經(jīng)營礦產(chǎn)開采、

房地產(chǎn)開發(fā)、道路建設(shè)等業(yè)務(wù)，這些行業(yè)的大部分工作是由農(nóng)民工來做的，而大部分農(nóng)民工只拿相應(yīng)的工資，相關(guān)企業(yè)并沒有支付社會(huì)保障費(fèi)用。

　　第五、國企不分紅，虛增了一部分利潤。由于中國處于轉(zhuǎn)型期，為了減輕國企的負(fù)擔(dān)，中國政府不從國企分紅。在特殊的歷史階段，這種做法可以存在。但在目前的條件下，上市國企利潤大增，它們沒有理由不向國家分紅。不分紅，則相當(dāng)于國家給了上市國企很多的補(bǔ)貼。現(xiàn)在，國企不分紅的局面有望被打破，最近出臺(tái)的相關(guān)政策要求國企向國家分紅，上市國企也不例外。

　　第六、中國的金融企業(yè)還享受著國家“保護(hù)”的貸款利息和存款利息的差額，這也使上市金融公司的利潤有虛增的成分。

　　目前，

中國經(jīng)濟(jì)快速增長，上市公司利潤不斷增加，但隱藏在火紅景象背后的問題值得關(guān)注。如果在制度上不能解決這些問題，中國企業(yè)就很難真正具有國際水平的

競(jìng)爭(zhēng)力。可喜的是，我國政府開始高度重視這些問題，并在資源、環(huán)保、社會(huì)保障及國企分紅等一系列方面積極推動(dòng)改革。只有這樣，才能讓中國企業(yè)成為真正具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，才能使中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康地發(fā)展。

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