周二滬深大盤繼續呈現寬幅震蕩走勢，雖然上漲個股數量明顯多于下跌個股數量，但量能并未有效放大，與前日基本持平。整個銀行板塊大幅下挫是導致午后大盤動蕩的主要原因。技術面上，K線回到多空布林通道支撐線的上方，DWN線的支撐力得到了一定的釋放，但從成交量的表現來看支撐熱情并不高漲，中期下跌的趨勢仍然沒有改變。另外，6日、12日、24日乖離率底部分離，市場仍然有維持上下震蕩的需求，并不具備急跌或強勢反彈的力量。（萬國測評 王榮奎）

　　經過持續的回落，以中國石油為首的權重股昨天出現止跌反彈的跡象，前期嚴重超跌的鋼鐵以及具有防御性特征的交通運輸類股票趨于活躍，上市公司漲多跌少的現象也似乎表明市場的參與度有所增加。但指數的表現卻不盡如人意，高開低走再收近期最低點，但又都沒有創出盤中新低。指數欲止還跌的猶豫表現反映的是市場心態的搖擺，其中政策擔憂、環境動蕩以及資金約束是信心不穩的主要影響因素。

　　⊙上海證券研發中心 郭燕玲

　　通脹，無法揮去的擔憂

　　昨日統計局公布了10月份經濟數據，CPI同比上漲6.5%，再度顯示通脹壓力面臨升溫。同期貿易順差也再度創出歷史新高，流動性過剩導致的物價上漲動力強勁。此外，10月份貨幣信貸繼續保持高位運行，且令人擔憂的是10月新增貸款創出1361億元歷史同期新高，而人民幣存款卻大幅下降，央行貨幣調控政策收效甚微，且未來調控難度加大。臨近年末，持續的高壓調控預期成為懸在股市上空的利劍，在第九次調高存款準備金率后再度加息的呼聲越來越高漲。除了政策調控的擔憂外還有通脹帶來吞噬企業經營利潤的擔憂、石油等原材料價格的上漲。雖然利率的持續調高對企業成本的影響程度目前還是未知數，但從定性角度看必然是弊大于利。因此，通脹帶來的政策預期以及引起的企業利潤擠壓是近期市場無法消除的心理藩籬，阻礙市場出現有效的反彈。

　　港股，搖擺不定的坐標

　　今年下半年以來香港市場是A股市場的先行指標，前期A股市場和香港市場的聯動效應異常明顯，兩地市場的同類個股表現也亦步亦趨，呈現極高的正相關性。然而盡管香港市場的表現很大部分取決于內地經濟、政策和內地資金的動向，但已融入全球金融體系的香港市場相比A股市場具有更強烈的風險意識，全球化特征也更加明顯。美國次級債危機引起的金融動蕩對香港市場的影響遠遠大于對內地A股市場的影響，加上推動香港市場持續走高的利好因素——港股直通車被延期，使得A—H股市場之間的這種聯動紐帶出現了松弛。港股坐標作用因不同的環境因素的變化成為了一個不斷搖擺的平臺。我們認為短期內港股與A股市場的持續聯動效應會有所削弱，投資者應該更關心A股市場內部存在的信號。

　　資金，欲退還進的風向標

　　從昨天指數沒有創出盤中低點判斷，投資者已經愿意在此位置重新進入市場承接相對低價的籌碼；但從成交量和尾盤的指數表現來看，資金的流入動力并不強，即資金還沒有主動性買入的動力，更多地是在低位吸納。資金這種欲退還進的操作特征顯示投資者對A股市場的兩個觀點：一是持續回落后的A股對投資者吸引力增加；二是政策不明朗制約資金的主動性增倉動力。我們認為市場的疑慮心態還將延續，無法立即得到消除。在加息仍未予以明朗、調控政策還沒有更加明確的信號前提下，主動性增倉的可能性不大。但另一方面，我們也看到，持續的順差、持續的

人民幣升值，以及有可能再度擴大的負利率空間使得A股投資需求有增無減。市場的暫時謹慎并不意味資金的匱乏，資金欲退還進顯示的是擇機而入的耐心。因此在5200點處仍需震蕩反復，投資者在耐心等待入場時機的同時可以有充沛的時間來選擇未來跑贏大市的投資品種。