馬鋼CWB1共有兩次行權期，第一次行權期為2007年11月15日至2007年11月28日。目前第一次行權期即將臨近，對于未持有馬鋼CWB1的投資者，是否應該買入權證？而對于已經持有馬鋼CWB1的投資者，最終應該選擇行權還是繼續持有？筆者以為，關注馬鋼CWB1的投資者應該通過一定的投資風險和收益分析來得到明智的決策。

　　馬鋼CWB1在近幾個月，持續出現負溢價率，在一段時間內，甚至還出現過-15％至－20％之間的大幅度負溢價的情況。從8月底到9月中旬，當馬鋼股份出現大幅度上漲的時候，馬鋼CWB1并沒有表現出應有的杠桿效應。由此可以看出，當市場投資者對正股的上漲走勢不認可或者預期正股會下跌的情況下，由于目前缺乏完善的套利機制，所以權證的杠桿作用很多時候并不會表現出來，而權證的負溢價狀況會一定程度上通過正股的最終下跌來得到修正。由此可以看出，目前馬鋼CWB1雖然表現出一定的負溢價，但是這種負溢價并不一定會通過權證的價格上漲來修正。并且行權期間，正股價格可能出現下跌，會給投資者帶來一定風險，從而使得套利的設想不能變成現實。因此，在行權前，即使馬鋼CWB1出現輕微負溢價，在這時對于未持有馬鋼CWB1的投資者，買入套利也并不是完全無風險的選擇。

　　對于已經持有馬鋼CWB1的投資者，大致有四種可能的選擇：選擇在行權前拋出；行權并立刻賣出正股；行權但是保留正股一段時間，擇機拋出；不行權，繼續持有馬鋼CWB1。具體的投資決策要建立在對馬鋼CWB1臨近行權期溢價程度變化的判斷，還有對馬鋼股份將來的業績以及股價的合理范圍進行預測的基礎上。如果在行權前幾天，馬鋼CWB1突然出現較大程度的正溢價，導致權證被高估，那么投資者選擇在行權前拋出應該是比較明智的決策。對于選擇行權的投資者，拿到正股后要決定是否立刻拋出。如果行權期間出現大量的正股拋盤，使得股價出現短期下跌，而投資者又很看好馬鋼股份后市表現，那么此時便不應盲目跟風拋出正股，而應選擇在正股啟穩后擇機拋出。倘若對馬鋼股份的業績長期看好，而權證行權又不存在太大的套利機會的情況下，投資者可以選擇最后一種投資策略，即不參與行權，而是繼續持有馬鋼CWB1。由于馬鋼股份行權后會對股本產生一定的攤薄效應，因此使得馬鋼股份行權后的短期走勢將面臨更大的不確定性，建議投資者在行權期臨近的時候，應該及早對相關因素做出自己的風險收益評估，以得出最佳的投資決策。

　　馬鋼權證一級交易商 國元