上柴股份（600841）脫離上海電氣集團，轉身納入上海汽車集團經營體系的腳步恐怕并不會走的很快。上汽集團有關人士對記者透露，年底之前完成收購的可能性不大，“具體的股權轉讓方案仍在討論中，資產評估和各方協調也需要時間”。

　　上柴股份在11月5號的最新公告中表示，公司控股股東上海電氣集團股份有限公司與上海汽車工業(集團)總公司于2007年9月26日簽署了股份轉讓意向書，目前，上汽集團已完成對公司的盡職調查，雙方正在商議有關公司50.32%股份轉讓的具體事宜，且就股權轉讓事項的有關問題正與相關部門進行匯報、溝通。從8月9號開始至今，上柴股份停牌已經三月有余，如果年底仍不能確定方案，這意味著其停牌時間將可能長達5個月。

　　上述人士指出，一方面對上柴股份的資產評估和上柴股份的資產剝離情況都有待進一步清晰，另一方面，作為在國資委主導下的資產整合，近期上海市主要領導的變動也給此次轉讓增添了不確定因素。

　　商用車的誘惑

　　從優勢互補和產業鏈整合的角度看，上柴股份大股東從上海電氣集團易主為上汽集團應該是一樁雙贏的結果。

　　業內人士指出，今后幾年，商用車（客車和卡車）將是上海汽車集團發展的一個重點；而控股上柴股份，將可以逐步解決關鍵總成件柴油機的供應問題。

　　“上柴股份業績不佳導致該公司尋找外部力量來改變經營現狀的可能。而上海汽車目前希望通過收購兼并迅速提升商用車及核心零部件生產能力，雙方的合作有較強的互補性。”平安證券研究員余兵指出。

　　從上柴股份的角度來看，盡管公司在

發動機整體研發能力上較強，但因為在產業鏈上太孤獨，無法與下游產業達成聯動，導致市場越做越小，經營業績不盡如人意。而在與同行業的濰柴動力（000338）和玉柴集團的市場競爭中，也并無明顯的優勢，這使得上柴股份尋求“靠山”的愿望較為強烈。

　　“如果上柴股份將成為上海汽車集團麾下的一家上市公司，與汽車業就真正形成了密切的聯系，這對于未來上柴股份的柴油機在汽車領域的應用具有極其重要的意義。”國泰君安研究員張欣指出。

　　從上汽集團的角度看，其今后幾年商用車是一個發展的重點，而作為關鍵總成件的柴油機，也因為擁有了上柴股份而使矛盾迅速地得到了化解。“從行業競爭角度看，即將通過一汽轎車（008000）實現整體上市的一汽集團擁有完整的產業鏈，為了與之相對應，上汽集團也需要柴油機這塊業務”，天相投顧一位人士指出。

　　國資委主導

　　盡管客觀上看，這應該是一項對彼此都有利的合作，但是經過本報記者了解發現，這次股權轉讓或許并非上海汽車集團或者上海電氣集團主動提出的，而是在他們共同的東家----上海市國資委主導下的一次“拉郎配”。

　　“我們本身并沒有很強的愿望去獲得上柴股份的控股權，主要是上海市國資委牽的頭，整個過程應該說也在國資委的主導下”，上汽集團的一位人士對記者透露，不過這種資源整合對于上汽集團來說并非不可接受，畢竟獲得柴油機資產有利于完善其產業鏈，“但是我們還是希望獲得的是一個干凈的殼，其他包袱能少就盡量少”，上述人士坦言。

　　張欣則從積極的角度評價上海市國資委這次“拉郎配”的行為，“上海電氣集團與上海汽車集團達成轉受讓上柴股份股權的協議，乃是上海市工業結構調整、資源整合重組的一個關鍵步驟，具有積極的意義。”

　　對于準備借道上電股份回歸A股的上海電氣集團來說，這次把與其主業關聯度不大的上柴股份剝離出去，也是一件樂意為之事情。

　　目前，上海電氣已經形成集中發展電站及輸配電裝備、機電一體化裝備、交通運輸裝備、環保裝備、重工裝備等核心產業的戰略，增強了設備總成套、工程總承包和為客戶提供現代綜合服務的核心競爭能力。

　　“把上柴股份轉讓出去符合上海電氣做大做強主業的意愿”，東方證券電力設備研究員鄒慧指出。既然要通過上電股份實現整體上市，旗下仍然擁有眾多的上市公司顯然是不合時宜的，勢必要對上柴股份和上海機電（600835）有所動作，這次轉讓所持上柴股份50.32%的股權應該也是其“瘦身”行為之一。

　　另一個同樣關鍵的原因在于，上柴股份的盈利能力近年來實在差強人意，對于上海電氣的意義無異于“雞肋”。

　　日前公布的上柴股份三季度報顯示，1—9月份，上柴股份每股收益僅有0.031元，上半年收益則為0.007元，去年該公司全年凈利潤為4.47億元，每股收益為0.027元。

　　上汽只要柴油機資產？

　　事實上，上海市國資委的意志主導和上柴股份盈利能力的不盡如人意，也直接導致了在此次股權轉讓過程之中，上海汽車集團處于更加強勢的地位。

　　一位接近上柴股份的人士（平安證券的余兵）指出，“盡管上海電氣對上柴股份無心戀戰，但是對上柴股份感興趣的買家并不多，上汽集團此時接手上柴股份，應該說是處于比較有利的位置。”

　　上述上汽集團人士在和本報記者的談話中，則把這種強勢表露無遺，“我們其實只對他們的柴油機資產最感興趣，其他的資產就最好不要拿進來，越干凈越優質的殼越好”。

　　根據公告，上海電氣向上海騎車進行股份轉讓的具體價格將以凈資產為基礎，綜合考慮凈資產收益率及市盈率等因素確定。三季度報顯示，上柴股份截至9月30號的總資產為31.59億元，凈資產為18.35億元。據張欣估計，上汽集團需要付出的代價約為9.5~12億元。

　　而在公告了股權轉讓公告之后，上柴股份的一系列資產清理活動則可以看作這種意圖的展開。

　　9月29日，上柴股份公告，將旗下兩項資產的股權出售給上海電氣集團。其中，以2.394億元出售所持的上海浦東伊維90%股權，以5740萬元出售所持有的上海日野50%股權。這一出售行為已經在10月15號的臨時股東大會上獲得通過。

　　緊接著，在10月9號的公告中，上柴股份表示，上海電氣和其全資子公司上海東風柴油機銷售公司簽訂了股權轉讓協議，前者擬以現金方式受讓上海東風持有的上海電氣集團財務公司1.25%股權，轉讓價格為2959.30萬元。

　　上柴股份同時明確表示，“目前已初步明確在較短的時間內陸續對控股及聯營公司進行清理或轉讓，收回部分投資，將精力和資金集中到核心業務，做強做專。”

　　余兵指出，“處置上述資產符合上海汽車的想法，即上海汽車只想拿到核心業務”。而上述上汽集團人士也并不否認上柴股份清理資產的行為是雙方討價還價的結果，“上柴畢竟也是一個比較老的企業，歷史上的負擔比較重，我們不想背負更多的負擔”。

　　不過上柴股份轉讓伊維和日野股權或許還有更深層的原因。盡管伊維旗下的控股公司掌握著柴油發動機的核心部件燃油噴射系統的研發、制造，轉讓之后頗為可惜，但是鑒于兩家公司制造的產品均屬于日系，且股權關系復雜，如伊維的另一家股東為

東風汽車，加之上汽集團更多的是和德國、美國合作，索性不要這塊資產最干凈。“反過來考慮，這兩家公司也未必愿意投靠到上汽集團門下”，上述天相投顧人士指出。

中國經營報記者：本報實習記者

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