股票簡稱股票代碼總股本本次公開每股上市日期

　　發行股份凈資產

　　萬力達0021805554．80萬股1400．00萬股5．28元11月13日

　　發行價發行市盈率中簽率發行方式保薦機構

　　13．88元21．35倍0．235％網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合東北證券

　　主營業務廠礦企業（含發電廠）用繼電保護及變電站綜合自動化系統產品的軟硬件開發、生產與系統集成服務

　　□和訊信息 王艷

　　萬力達屬于電力自動化行業，一直致力于廠礦企業繼電保護和變電站綜合自動化技術和產品的研究，是目前國內面向廠礦企業和電力系統提供繼電保護、綜合自動化技術和裝備的主要設備供應商之一。

　　產品市場空間樂觀

　　電力自動化行業所背靠的電網投資規模不斷拓展，從而帶來了持續火暴的訂單需求。根據國家電網公司和南方電網公司的規劃，“

十一五”期間我國電網投資規模將超過1.2萬億元，年均投資額將超過2400億元，年復合增長率達15%。電網投資中電力自動化設備投資按照8%-10%估計，即意味著每年200億元的市場規模，從而為工業配用電自動化市場造就了廣闊的空間。

　　萬力達主導產品面向的市場空間還有一定的獨特特征，這主要體現在兩點。一是廠礦企業電氣設備的更新換代。國內廠礦企業微機型繼電保護及自動化的技術是從上世紀末逐漸推出的，前幾年的產品設計和技術水平處于起步階段，隨著國內電氣自動化水平的日趨完善，幾年前的自動化設備需要更新換代。另外，目前國內絕大多數低壓電氣設備的保護使用電磁式繼電器保護，自動化程度更低。預計未來國內廠礦企業這兩方面的技術改造項目將持續增長，市場空間廣闊。預計“十一五”期間，我國在配用電自動化設備市場的總投資將超過100億元人民幣。

　　二是中小型水電站業務的拓展。近年來我國

能源結構出現了較大的變化，以水電為代表的可再生能源品種發展勢頭喜人，其中中小型水電站更是在前些年的水電開發高潮中出現突飛猛進的增長。未來中小型水電站的電力自動化業務將出現較大的行業增長需求。萬力達在近年來就加大了對中小型水電站電力自動化業務的拓展，業績連年增長，從2004年的33萬元增至2006年的536萬元，2007年上半年也有190萬元。

　　募集資金注入增長動能

　　對于萬力達來說，未來的成長性不僅僅來源于行業空間的拓展，而且也來源于募集資金項目產能釋放后所帶來的凈利潤快速增長預期。據招股意向書，萬力達的募集資金主要有基于IEC61850標準的新型廠礦供用電系統自動化項目、廠礦低壓電氣自動化項目以及基于以太網技術的中小水電站綜合自動化系統項目等，該類項目的投資期為兩年，在項目達產后將達到100套的生產能力，而在上市前的06年只有55套的生產能力。

　　而且，萬力達的基本面還有兩大競爭優勢賦予其較高的估值溢價。一是廠礦企業電網結構和復雜的電力運行環境決定了公司要以量身定做的方式為用戶提供系統性解決方案，由此導致公司非標工程項目較多。非標工程產品需要經過不同程度的設計變更要求，由此導致非標產品銷售價格較高，從而獲得較高的毛利率水平。二是公司在針對客戶的訂單生產過程中，采取了自產和外協、外購相結合的生產模式，這有利于公司獲得較高的盈利能力。

　　可賦予該股08年40倍市盈率的較高估值溢價，行業分析師預計該公司08年每股收益可達到1.02元，再考慮到新股溢價效應，該股二級市場定位在40.8元至44元之間。

　　均值區間：36.40－42.05元

　　極限區間：24.60－49.00元

　　萬力達（002180）