□中金公司 哈繼銘 邢自強

　　正如我們的預期，10月份出口同比增速繼續放緩。今后一段時間，中國出口增速的放緩可能還會持續，但由于消費和投資都將繼續保持強勢增長，從而使得中國整體經濟所受的影響有限。

　　9月初我們便指出，中國經濟從未與美國脫節，以美國為主導的外需放緩，將使得中國出口增速下降。8、9、10連續三個月的出口數據均符合這一判斷。10月份出口同比增速進一步放緩至22.3%，較9月份下降0.5個百分點，較1-9月份下降4.8個百分點，主要原因是外部經濟特別是美國經濟放緩以及出口退稅率下調、人民幣升值等中國前期政策調整逐漸顯現效果。

　　10月份對美國出口同比增速反彈至13.5%，主要是因為去年同期出口至美國的基數較低。事實上，10月份對美國出口環比仍下降了1.7%。10月份進口同比增速達25.5%，比上月上升9.4個百分點，主要源于去年同期的低基數。去年同期進口同比增速僅有14.7%，遠低于去年19.9%的平均增速。

　　盡管10月份出口放緩，進口大增，但由于出口的基數遠遠高于進口，10月份貿易順差依然達到270億美元，再創歷史新高。雖然10月份貿易順差的同比增速下降到13%，但由于本月進口增速大增只是暫時現象，預計未來外貿順差還將攀升，外部失衡狀況依然嚴峻，因此

　　前瞻地看，中國出口增速的放緩可能還會持續，但中國整體經濟增長將依然強勁。今年4季度和明年1、2季度，美國消費可能將放緩，歐洲經濟也稍有放緩。但總體來看，美國經濟進入大幅衰退的可能性很低。因此，中國出口增速在未來幾個季度可能還會保持一個溫和放緩的態勢。我們預計，以人民幣計價，中國出口增速2008年將比2007年下降近3個百分點。

　　中國的內需包括消費和投資，都將繼續保持強勢增長，從而使得整體經濟所受影響有限。我們預期2008年中國GDP增速將達到11%，比今年略有放緩。投資者需要關注對外依存度特別是對美國依存度較高的行業，它們的出口放緩的可能性可能會顯著高于其他行業。