□銀河證券 李鋒

　　業績、資金、信心是目前影響股市運行的三個主要力量。

　　從業績情況看，盡管大盤出現10%左右的大幅下跌，市場整體市盈率水平仍然高達40倍左右，即使2008年上市公司業績繼續出現30%-50%的增長，目前市場定價水平也完全體現了2008年的業績狀況。由于通貨膨脹預期加大，國家可能繼續加大宏觀調控力度，上市公司業績增長的不確定性增加，對股市未來運行產生一定壓力。

　　從資金情況看，由于監管部門9月份以來持續加大股票供應，控制增量資金的流入速度，導致資金流入增速不斷變緩，短期內資金供大于求的格局正在發生變化。我們的資金流動模型監測表明，9月份以來，盡管一級市場資金規模連創新高，但二級市場客戶保證金余額水平已經出現了逐步減少的趨勢。

　　從市場信心來看，催生近期市場調整的力量一方面來自監管部門調控力度，另一方面也是市場內在調整力量的推動，這反映出市場普遍存在的恐高心理。此外，美國、香港股市上周連續大幅下跌，也勢必影響投資者的持股心態。

　　當然，由于市場近期下跌幅度較大，短期存在技術性反彈的內在要求，不過由于本周公布10月份經濟運行數據，市場運行仍然存在較大變數。央行上周末再次提高存款準備金率表明，外貿順差過大的狀況沒有改善，另外近期有關數據表明，10月份物價大幅上漲、投資過快的基本格局可能沒有好轉，因此，短期內國家加大

宏觀調控力度的可能仍然存在，股市依然面臨著較大的宏觀調控壓力，年內可能延續調整走勢。

　　事實上，在高估值時代，增量資金的性質決定股市行情的性質。監管部門加強

證券投資基金的監管，采取暫停新基金發行、嚴格控制老基金的持續營銷、要求基金公司控制擴張規模、加快QDII基金發行等舉措，收緊了資金流向證券投資基金、流向藍籌股的閘門，加上中國石油上市產生的資金“擠出效應”，大盤藍籌股板塊增量資金流入減少，流出增加。由于大盤藍籌股估值水平已達到或超過市場平均市盈率水平，而且監管部門近期難以放松資金流向基金公司的控制力度，大盤藍籌股繼續上漲的動力已經不足。

　　相反，中小盤股孕育著新的投資機遇。據統計，“5·30”以來，盡管上證指數上漲30%以上，但中小盤股卻下跌了5%-10%，而且最近一個月的調整行情中，中小盤股又普遍下跌了15%左右。從估值情況看，盡管中小盤股動態估值也在40倍左右，但2008年預測市盈率水平只有27倍左右，基于未來的高成長預期以及資產注入和并購重組的可能，增強了中小盤股的吸引力。在入市增量資金減緩的情況下，這類

股票更會得到資金青睞，建議投資者重點關注二、三線的地產以及醫藥、軍工、消費、鋼鐵等板塊的中低價股。

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