再提準備金率 中石油走勢 外圍市場影響

　　□安信證券 諸海濱

　　在本周公布一連串經濟及通脹數據前，央行提前于周末提高了存款準備金率，這代表緊縮和控制流動性的政策取向得以延續。另外，由于美國、亞太等周邊市場調整壓力依舊存在，帶動估值偏高的A股繼續調整的可能性較大。而與前兩次調整不同的是，三季度上市公司業績增速的放緩及年末資金的慣性緊張趨勢可能會延長市場的調整時間和空間。

　　上周A股出現的9年最大單周跌幅，雖然我們認為是A股長期向上趨勢的一個插曲而已，不會改變市場的中期上升趨勢，但短期形成的階段性調整趨勢的殺傷力卻不能小覷。在短短一周多時間里，A股最大下跌曾高達14.8%，眾多個股調整幅度在20%以上。央行于上周六出其不意地宣布上調存款準備金率，偏空的政策預期促使調整趨勢得以延續。

　　本周是一系列宏觀數據公布的日子，央行卻選擇在數據正式公布前就上調存款準備金率，這極大地反映出央行對流動性過剩調控的決心，同時也表明對于CPI等數據可能重新上行的擔心情緒。

　　此次準備金率的上調是今年以來第9次上調存款準備金率，雖然作為主要的管理流動性的手段，這并不能徹底解決經濟對外失衡導致的流動性快速增長問題，但當前的A股市場資金環境較之前已發生微妙變化，調控措施對市場的沖擊可能會比此前大。同時市場更關心的是，后期會否繼續加息及加息的幅度。在上周股市大幅調整的情況下，此舉將對市場產生更直接的壓力，預計目前偏空的政策預期將影響未來1-2周市場的走勢。

　　中石油及外圍市場影響

　　雖然尚未計入指數，但中國石油走勢始終是市場焦點，這一方面表現在上證指數5個交易日K線走勢與中石油高度一致，另一方面則表現在中石油及中石化全周成交達到1233億，幾乎占到全市場成交額的四分之一。而本周中石油走勢繼續影響市場的情況不會改變，因為中石油將于11月19日計入指數。部分指數基金出于復制指數的需要，在本周必須完成配置中石油，大規模的換股調整將繼續影響市場平衡。

　　上周歐美股市繼續受到美國次按陰霾籠罩。道瓊斯指數上周五跌223點，連續三個交易日下跌，一周累計下挫4.1%。港股方面也呈大起大落格局，全周恒指累計跌1685點，跌幅5.53%，失守30000點大關。而與A股聯系更為緊密的國企指數，一周更是大跌1836點，跌幅高達9.4%。在外圍市場不平穩的情況下，歐美股市特別是香港市場的下跌都會從投資者心理及兩地上市的H股股價及估值方面向A股市場傳導，進而影響市場。

　　調整空間或將大于前期

　　近期投資者對A股調整似乎開始形成了一致預期，這主要表現在A股成交量的逐漸萎縮及A股開戶數的減少上。上周A股僅成交6544億，這和9月每周1.3萬億的成交量相比已經下降了近50%。另外A股開戶數也呈現清晰的下降趨勢，據中登公司統計數據顯示，11月8日滬深兩市投資者新開A股賬戶13.7萬戶，連續三日創下新低，新開戶水平下降至今年8月初水平。

　　經過上周調整，A股市場按照TTM(連續12月)市盈率水平，已從前周的42.5倍下降到上周五的36.03倍，這表明前期藍籌股過快上漲導致的泡沫得以一定程度釋放，因此近期市場的大幅調整空間有限。不過當前市場資金供給和需求的平衡被打破，此外市場信心未完全恢復，這兩大因素導致本次市場調整在時間和空間上要大于5·30及6月中旬的兩次調整。在大盤短期進入震蕩整固階段后，個股的差異將非常明顯。