□ 本報(bào)記者 家路美

　　近期以來，隨著央企整合戰(zhàn)略的不斷深化，央企公司改制上市的步伐日益加快，越來越多的央企控股公司也由此現(xiàn)身資本市場。這一行動(dòng)有效提高了國有資產(chǎn)的質(zhì)量和流動(dòng)性，使國有控股股東獲得了大量資產(chǎn)增值收益，但與此同時(shí)，也使國有控股股東長期以來對(duì)子公司采用的傳統(tǒng)管理模式面臨巨大挑戰(zhàn)。如何在新形勢下當(dāng)好央企控股上市公司的家？如何平衡集團(tuán)與上市公司、投資者的利益？如何在集團(tuán)的策略框架內(nèi)推動(dòng)上市公司健康快速發(fā)展？

　　“中”字頭公司快速擴(kuò)張

　　截至目前，159家央企掌控了279家上市公司，接近全部A股公司的20%。由于央企控股公司一般都體量龐大，其對(duì)資本市場的合力作用也日益增加。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著央企整合戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，央企公司改制上市步伐會(huì)日益加快，相應(yīng)地，“中字頭”上市公司的隊(duì)伍將快速擴(kuò)張，并掌握A股市場更大話語權(quán)。

　　目前，除少數(shù)央企仍與資本市場IPO絕緣之外，大多數(shù)央企集團(tuán)都或多或少地向海內(nèi)外派遣了上市公司小分隊(duì)。迄今為止，中船集團(tuán)發(fā)展了三家上市公司：中國船舶(原滬東重機(jī))、廣船國際、中船股份(原江南重工)。而中信集團(tuán)和中國一航等部分央企則締造了一支規(guī)模龐大的上市公司隊(duì)伍：中信集團(tuán)控股的上市公司達(dá)10家，包括境內(nèi)的中信銀行、中信證券、中信國安和中信海直，以及香港的中信國金、中信泰富、亞洲衛(wèi)星、中信資源、中信21世紀(jì)和中信1616集團(tuán)；中國一航控股的上市公司也有10家，包括境內(nèi)的西飛國際、貴航股份、力源液壓、深南光、深天馬、飛亞達(dá)，中航精機(jī)及中航光電，以及境外的中航技國際和深圳中航集團(tuán)。此外，中國石化、國電集團(tuán)、中煤集團(tuán)等央企也各自領(lǐng)導(dǎo)著旗下的上市公司，在資本市場上縱橫馳騁�！�—但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是結(jié)局。業(yè)內(nèi)人士稱，在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，央企整合都將是國資委的主政方向之一，這將為A股市場輸送更多“中”字頭的央企控股上市公司。

　　在國資委的案頭工作中，央企整合被賦予“重中之重”的戰(zhàn)略意義，而對(duì)“中”字頭上市公司進(jìn)行簡要梳理，我們或許可以對(duì)部分央企集團(tuán)的整合思路管窺一二。以中船集團(tuán)為例，該集團(tuán)所屬三家上市公司各有明確特色和定位：廣船國際以靈便型船舶建造為主；中船股份以鋼結(jié)構(gòu)、船用液罐及船配業(yè)務(wù)為主；中國船舶是集團(tuán)核心民品主業(yè)上市公司，整合了集團(tuán)旗下大型造船、修船及船用主機(jī)三大業(yè)務(wù)板塊，具有完整船舶行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。三家企業(yè)作為中船集團(tuán)重要的上市公司平臺(tái)資源，已基本符合優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)板塊劃分的要求，有助于杜絕同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易，有利于上市公司及集團(tuán)公司的規(guī)范運(yùn)作。

　　如何看待“中”字頭公司對(duì)資本市場的影響？來自國資委的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月份，有279家央企控股上市公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈利潤分別達(dá)到4.01萬億元、2.14萬億元和2730億元，歷史累計(jì)融資5700億元。與其它性質(zhì)的上市公司相比，很多“中”字頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢、盈利優(yōu)勢、持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢都處于遙遙領(lǐng)先的行業(yè)龍頭地位。業(yè)內(nèi)人士稱，在國資委大力推動(dòng)央企整合的背景下，預(yù)計(jì)央企控股公司的數(shù)量將快速增加，“中”字頭上市公司也因此正在成為A股市場的定海神針。

　　如何當(dāng)好“中”字頭的家？

　　整體來看，隨著央企集團(tuán)所控股的上市公司數(shù)量逐漸增多，探索與改進(jìn)控股股東同上市公司關(guān)系就成為一個(gè)重要課題。在這種情況下，如何從戰(zhàn)略高度把握上市公司的發(fā)展方向、規(guī)范參與上市公司的管理和決策、控制并合理利用關(guān)聯(lián)交易等，都急待國有控股股東一一破解。

　　一是重視戰(zhàn)略主導(dǎo)。一家大型央企表示，集團(tuán)要明確自身的整體發(fā)展戰(zhàn)略，大力推動(dòng)控股子公司股改上市，進(jìn)一步提高國有控股股東資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性。在此基礎(chǔ)上，集團(tuán)會(huì)推動(dòng)、指導(dǎo)和協(xié)助控股子公司明確業(yè)務(wù)定位，制訂子公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。總體來講，集團(tuán)更多地從戰(zhàn)略層面而不是具體經(jīng)營層面幫助控股子公司建立競爭優(yōu)勢。

　　二是積極推進(jìn)上市公司重組整合，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，減少同業(yè)競爭。據(jù)記者了解，目前大部分央企都在著手處置與子公司的關(guān)聯(lián)交易問題，以協(xié)助子公司改制上市并規(guī)范發(fā)展。中船集團(tuán)負(fù)責(zé)人表示，集團(tuán)對(duì)旗下三家上市公司與集團(tuán)的造船業(yè)務(wù)進(jìn)行了客觀、嚴(yán)格的區(qū)分，對(duì)上市公司作出非競爭承諾，授予上市公司從事競爭業(yè)務(wù)的優(yōu)先選擇權(quán)，凡列入核心民品主業(yè)的資產(chǎn)和在建項(xiàng)目條件成熟后將注入上市公司，增強(qiáng)其核心競爭力。

　　三是提供資源支持。這主要是指國有控股股東利用自身的品牌、管理和資金等優(yōu)勢，全力支持控股上市公司的發(fā)展。最為典型的例子是中信銀行，自2003年起，為了解決該行在發(fā)展過程中積累的資本充足率偏低、

不良資產(chǎn)較多和撥備不足等問題，中信集團(tuán)主要依靠自身力量，采取現(xiàn)金增資、利潤留存及轉(zhuǎn)增資等多項(xiàng)措施，累計(jì)向中信銀行投入超過250億元，幫助該行提前達(dá)到監(jiān)管要求并具備上市條件。

　　四是從決策體系、機(jī)構(gòu)和人員、資產(chǎn)完整等方面保障上市公司的獨(dú)立性。缺乏獨(dú)立性一直是諸多上市公司的軟肋。對(duì)此，中國一航集團(tuán)負(fù)責(zé)人稱，目前，集團(tuán)所屬上市公司均按照有關(guān)規(guī)定，建立了各司其職、互相制衡的各級(jí)決策機(jī)構(gòu)，控股股東不享有除表決權(quán)之外的特殊權(quán)限，在資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立和業(yè)務(wù)獨(dú)立等方面，所屬上市公司均已達(dá)到監(jiān)管要求。

　　一位央企負(fù)責(zé)人表示，除上述內(nèi)容外，國有控股股東在長效激勵(lì)機(jī)制、停息披露等方面也有很多功課要做，以形成集團(tuán)與上市公司的良性互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)控股股東與中小股東價(jià)值的共同增長。

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