理財周報記者 蘇默/文

　　“券商的自營業務現在已經被嚴重邊緣化了”，在問及當今證券市場上券商自營的特點時，某創新類券商自營部人士給理財周報記者撂下了這么一句話。

　　理財周報記者對WIND統計數據加以分析發現，無論從資金規模還是投資收益方面，券商已經距離市場主流的位置越來越遠。

　　券商自營規模不足基金一成

　　在這個金錢意味著話語權的市場上，資金的規模決定了他們的話語權。在吸取了五年大熊市的慘痛教訓之后，本輪牛市中券商自營的規模也是全線收縮。

　　券商自營的具體資金規模未有權威數據披露，不過我們可以通過其自營收入簡單估算。根據WIND資訊提供的數據，在今年上半年統計在內的46家券商總計自營差價收入為170.01億元，其中位列三甲的國泰君安自營收入為12.95億元，光大證券為12.61億元，廣發證券為10.73億元。

　　假設券商自營在上半年獲得了100%的收益率，并假設該46家券商的自營資金量僅占全國的三分之一，由此推算得出的今年初券商自營規模也不過510億元。另據上述券商人士估算，“全國的券商自營規模，目前大概也就是500億到1000億”。而1000億元的資金規模，還比不上工商銀行(601398.SH)一只股票的流通市值。

　　這個數字與基金比較猶如碗中之沙，公開資料顯示截至10月底中國59家基金管理公司共管理基金341只，基金資產凈值達33120.02億元。

　　已不具備“坐莊”條件

　　在WIND提供的券商自營持股統計中，今年一季度恒泰證券持有國脈科技(002093.SZ)9.27%的流通股，廣發證券持有華峰氨綸(002064.SZ)8.03%的流通股，為券商自營持股中占流通股比例最高的前兩名。就在同一時間段，景福證券投資基金持有國脈科技16.17%的流通股，華夏益民紅利混合型證券投資基金持有華峰氨綸7.13%的流通股，均未讓券商自營資金“獨占鰲頭”。從絕對數量上看，今年一季度，券商自營僅在24只個股中持有了5%以上的流通股。

　　到了第三季度狀況略有改變。國泰君安持有了大眾交通(600611.SH)14.91%的流通股，東方證券持有了東華科技(002140.SZ)8.85%的流通股，均為第一大流通股股東。但沒有改變的事實是，券商自營仍無充分話語權。東華科技的前十大流通股東中，除東方證券和一名個人股東外，基金和保險資金手握東華科技34.37%的流通股；大眾交通的前十大流通股東中，除了國泰君安和兩名個人股東，QFII和基金共有19.29%的流通股。

　　“以前券商自營坐莊的時代已經過去了，一個原因是資金量大不如前，另外券商自營賬戶現在也受到了證監會的嚴密監控，有異動馬上接到管理層的詢問或者警告�！蹦橙�商高管告訴理財周報記者，“從某種程度上可以說，現在的券商自營基本都是緊跟基金在做股票�！�

　　這話中多少有些“無可奈何花落去”的滋味。在幾年前，券商自營還是對市場影響最大的主力資金，曾經的資本大鱷南方證券之于哈藥集團(600664.SH)是其中的典型事例，2003年底時南方證券曾經持有哈藥集團1.29億股，占總股本的13.54%。

　　絕大多數錯過十大牛股

　　如果說從資金規模來講券商的邊緣化還只是一方面，那么券商對股票的選擇也同樣能反映出一些問題。

　　理財周報試圖從券商重倉股的走勢上管窺券商自營的收益率情況。在一季度券商自營持股市值最大的前16只個股中漲幅超過40%的有12只，僅1只跑輸上證指數。二季度券商自營持股市值最大的前18只個股中有11只漲幅超過40%，有5只跑輸上證指數。三季度券商自營持股市值最大的前18只個股中，只有7只漲幅超過40%，有12只跑輸大盤�？傮w來說券商自營的收益率似乎呈下降趨勢。

　　換個角度來看，截至11月7日今年漲幅最大的10只A股分別是*ST棱光(600629.SH)、東北證券(000686.SZ)、ST仁和(000650.SZ)、鑫富藥業(002019.SZ)、海通證券(600837.SH)、錦龍股份(000712.SZ)、中孚實業(600595.SH)、*ST金泰(600385.SH)、廣濟藥業(000952.SZ)和錫業股份(000960.SZ)，但是其中除了廣發證券在今年上半年現身于錦龍股份的前十大流通股東名單之外，其它9只牛股今年前三個季度的前十大流通股東名單中均未能見到券商的身影。

　　此外，持有但是未進入個股前十大流通股股東的券商只有持有458萬股錫業股份的東方證券，第二季度則是持有150萬股中孚實業的光大證券。除此之外，再無券商與這些牛股結緣。

　　總體穩健個體風格迥異

　　按照市值統計券商自營持股的行業排名，理財周報記者發現券商自營的重倉行業相當穩定，并且大致與市場的主流熱點吻合。今年的前三季度，券商自營持倉市值最多的始終是制造業(金屬、非金屬)。

　　房地產行業在一季度為券商自營持倉市值的第二名，二季度下降為第三名，第三季度退居第四名。與此吻合的是，基金也在今年第三季度大幅度減倉地產股。

　　不同券商之間的投資風格也呈現出較大差異。廣發證券今年第一季度三大重倉股依次為武鋼股份(600005.SH)、首創股份(600008.SH)和華峰氨綸，持有市值分別為61428萬元、14112萬元和11738萬元。

　　到了第二季度，廣發證券的前三大重倉股依次為武鋼股份、首創股份和中牧股份，持有市值分別為68931萬元、29264萬元和13023萬元。這說明廣發證券自營業務的行業配置較為多元化而且穩定。

　　不過，長城證券的投資組合則相對集中，前兩季度該券商一直“下重注”于地產股，重倉泛海建設(000046.SZ)，持有其1222萬股股份，市值達到4億元以上。在這半年間，泛海建設的漲幅達到了97.86%。

　　到了第三季度，長城證券則堅決地退出了房地產板塊。至三季度末，長城證券的投資組合中已經沒有了泛海建設，轉而分散投資西飛國際(000768.SZ)、深圳華強(000062.SZ)、山東海龍(000677.SZ)、黑貓股份(002068.SZ)、美利紙業(000815.SZ)和許繼電氣(000400.SZ)，合計市值也超過4億元。

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