本報(bào)記者 于曉娜

　　"在90年代的牛市中,投資似乎很簡(jiǎn)單。但是如今,情況變得不一樣了。很多投資者感到自己只能按部就班,沒辦法很快速實(shí)現(xiàn)自己的想法。對(duì)那些想操縱市場(chǎng)、久經(jīng)沙場(chǎng)的投資者以及專業(yè)投資人來說,重要的是找到與眾不同的方式。他們希望能夠找到一種投資策略,可以使他們超越傳統(tǒng),并擁有能夠調(diào)節(jié)策略的能力。顯然,Profunds是適合之選。"Profunds 集團(tuán)在其網(wǎng)站上的"自我宣傳"聽起來相當(dāng)吸引人。

　　11月8日,國(guó)內(nèi)媒體集體關(guān)注的一個(gè)話題便是:隨著Profunds集團(tuán)最新推出的UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ProShares(AMEX:FXP,以下簡(jiǎn)稱"FXP")在美國(guó)交易所掛牌,美國(guó)的投資者開始通過這個(gè)ETF產(chǎn)品,做空中國(guó)。

　　這個(gè)話題值得討論的意義在于,FXP的推出,讓境外普通投資者也可以像機(jī)構(gòu)投資者和對(duì)沖基金們一樣,做空中國(guó)。

　　"預(yù)計(jì)很多投資者對(duì)能夠通過簡(jiǎn)單易行的方式做空中國(guó)股市有強(qiáng)烈的興趣,"Profunds集團(tuán)旗下專門提供做空ETF產(chǎn)品的Proshares主席兼CEO Michael Sapir說,新華富時(shí)25指數(shù)過去5年增長(zhǎng)了600%,而目前已經(jīng)出現(xiàn)了大量有關(guān)中國(guó)泡沫可能性的討論。

　　與FXP一同推出的還有一只做空日本股市的ETF,即UltraShort MSCI Japan(AMEX:EWV)。

　　做空玩家?

　　即便是在全球ETF行業(yè)內(nèi),Proshares基金都顯得有些特立獨(dú)行。

　　Profunds集團(tuán)從1997年就開始通過復(fù)雜的投資策略,以放大或者獲得反向投資效應(yīng)。根據(jù)該公司年報(bào),目前,Profunds集團(tuán)所管理的資產(chǎn)總規(guī)模為168億美元,其中純粹做空放大型的Proshares基金系列占比已經(jīng)超過一半,換句話說,Profunds集團(tuán)已經(jīng)是一個(gè)善于做空的ETF純提供商。

　　根據(jù)理柏的分類,大部分Profunds的基金屬于加強(qiáng)型指數(shù)基金。換句話說,"我們把指數(shù)的概念運(yùn)用得更進(jìn)一步。"即除了跟蹤大量知名市場(chǎng)指數(shù)的波動(dòng)之外,Profunds還提供能夠放大所跟蹤指數(shù)每日變動(dòng)的基金,以及與所跟蹤指數(shù)能夠反向變動(dòng)的基金。

　　而Profunds旗下Proshares基金公司則宣稱自己是一個(gè)"不循規(guī)蹈矩的公司"。緊盯最流行指數(shù),專司做空,而且是不同方向、不同比例的做空,是Proshares的強(qiáng)項(xiàng)。該公司旗下的兩大類主要做空ETF產(chǎn)品包括普通的同比例做空產(chǎn)品,以及有2倍杠桿的做空產(chǎn)品。

　　換句話說,Proshares是專門提供做空以及放大型ETF的產(chǎn)品系列,主要追蹤的都是最受歡迎的市場(chǎng)指數(shù),比如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、新華富時(shí)、MSCI、道瓊斯指數(shù)等等。該系列自從2006年6月份開始推出,運(yùn)作一年來似乎非常成功。

　　而實(shí)際上,從2007年10月25日開始,Proshares才正式推出全球性的做空ETF,也是美國(guó)唯一的做空放大型ETF系列,在此之前,該公司推出的都是跟蹤美國(guó)本地市場(chǎng)的指數(shù)ETF。

　　不足一個(gè)月的時(shí)間,Proshares一下子推出了6只全球做空ETF產(chǎn)品,似乎顯得有些瘋狂。

　　這6只產(chǎn)品包括做空MSCI EAFE指數(shù)(反向收益)、做空放大MSCI EAFE指數(shù)(反向雙倍收益)、做空放大MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)(反向雙倍收益)、做空放大MSCI日本指數(shù)(反向雙倍收益)和做空放大新華富時(shí)25中國(guó)指數(shù)(反向雙倍收益)。

　　至此,該系列ETF囊括的資金規(guī)模已經(jīng)超過了90億美元,共有58只做空放大型ETF。

　　用Michael Sapir的話說,做空策略通常是機(jī)構(gòu)投資者和對(duì)沖基金采用的投資策略,但推出做空ETF產(chǎn)品Proshares系列,可以讓更多投資者享受做空的巨大收益。

　　2倍杠桿

　　值得注意的是,與傳統(tǒng)指數(shù)基金不同,FXP在扣除管理費(fèi)和開支以外,尋求兩倍于基準(zhǔn)指數(shù)的當(dāng)日表現(xiàn)。

　　比如,如果新華富時(shí)25指數(shù)某天上漲了1%,那么FXP的資產(chǎn)凈值就應(yīng)該下跌2%,當(dāng)然,如果某天新華富時(shí)25指數(shù)跌了1%,那么基金的凈值增長(zhǎng)2%。

　　為什么反向放大型ETF能夠使投資者獲得雙倍收益或損失呢?

　　實(shí)際上是因?yàn)槊恐贿@種產(chǎn)品都使用了2倍的杠桿。對(duì)很多對(duì)沖基金來說,使用杠桿并不罕見,Proshares只是把杠桿策略運(yùn)用到了ETF之中,對(duì)那些"急于求成"的投資者來說,非常適合。

　　舉例來看,根據(jù)2007年5月31日Proshares公布的年報(bào),其超短標(biāo)普500指數(shù)ETF,就是通過股票、金融工具或者二者兼用,以達(dá)到與標(biāo)普500指數(shù)相反的2倍投資效果。當(dāng)時(shí),該ETF的股票倉(cāng)位為零,而掉期協(xié)議占了總資產(chǎn)的-193%,指數(shù)期權(quán)合約占了-7%,合共約為資產(chǎn)的-200%。

　　除了放大效應(yīng)之外,購(gòu)買這種做空ETF的好處就在于,投資者不需要開立保證金戶口就能進(jìn)行做空,換句話說,買做空的ETF產(chǎn)品已經(jīng)具有了做空股票或者做空市場(chǎng)的效應(yīng)。

　　更加重要的是,相對(duì)于真正的做空個(gè)股或者做空指數(shù)來說,通過ETF做空較為安全,因?yàn)槔碚撋险f,做空個(gè)股或者市場(chǎng)的損失可以是無限的,需要不斷追加保證金直至平倉(cāng),但做空ETF則最多是價(jià)格變?yōu)榱?即損失現(xiàn)有投資的資金,無需追加資金。

　　股權(quán)分置改革以來,中國(guó)股市連續(xù)大漲,帶動(dòng)香港股市異常火爆,但近日卻出現(xiàn)較大幅度的連續(xù)調(diào)整。股市的劇烈波動(dòng)為該ETF產(chǎn)品增加了不少賣點(diǎn)。

　　該公司宣稱,即便對(duì)那些長(zhǎng)期看好中國(guó)股市的投資者來說,也不妨通過這個(gè)做空ETF在短期的市場(chǎng)波動(dòng)中賺一把。

　　由于新華富時(shí)25指數(shù)包括了在香港上市的25只最大、流動(dòng)性最好的中國(guó)股票,包括H股和紅籌股,如中移動(dòng)(0941.HK)、中石油(0857.HK)、工商銀行(1939.HK)等,因此業(yè)界開始擔(dān)心通過做空新華富時(shí)25指數(shù)而做空中國(guó)股票的FXP,是否將對(duì)陰霾不斷的H股市場(chǎng),甚至A股市場(chǎng)帶來更大壓力?

　　對(duì)此,西京投資管理香港有限公司董事總經(jīng)理劉央表示,不是很擔(dān)心該產(chǎn)品對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響。理由是,11月9日,該ETF總規(guī)模還只有1190萬美元,規(guī)模相當(dāng)小,影響力不大,根本不足以對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成太大影響。

　　"而且,選擇新華富時(shí)25指數(shù)做跟蹤,也不特別具有代表性,因?yàn)橹挥?5只股票,完全不能代表中國(guó)市場(chǎng)。"劉央說,只是在最近市場(chǎng)情況不太好的時(shí)候,這種帶有投機(jī)色彩的產(chǎn)品出現(xiàn),可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)氣氛有些影響。

　　同時(shí),劉央認(rèn)為,Profunds集團(tuán)現(xiàn)在推出做空中國(guó)的ETF產(chǎn)品,也說明了境外投資者已經(jīng)意識(shí)到做空獲利的市場(chǎng)機(jī)遇,"境外投資者都已經(jīng)在想辦法做空了,中國(guó)市場(chǎng)自己的做空機(jī)制應(yīng)該越早出來越好。"

　　按照設(shè)計(jì),這只新的做空基金能夠使其投資者在中國(guó)股市下跌時(shí)大舉獲利,當(dāng)然也可以對(duì)沖或回避投資者所持有的中國(guó)股票風(fēng)險(xiǎn)。

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