復旦大學金融與資本市場研究中心主任 謝百三教授

　　重溫總理講話，領會政府意圖

　　溫家寶總理在烏茲別克塔什干的上海合作組織會議時對記者指出：暫未開通港股直通車政府有四點考慮，細學講話，感到這四點考慮中透露出很多重要信息。

　　溫總理說：“港股直通車的實質意義就是允許一部分國內資本流動，因為香港資本是開放的。但是中國的資本全流動還需要有相當長的時間，因此必須有相應的法律法規加以監管，否則會引起中國資本市場發生大的波動，這會給經濟帶來不良的影響。”

　　這段話證實了我們多年來的一種分析，即人民幣完全自由兌換將是很長時間以后的事；即

人民幣匯率始終有一些低估。將有利于幾千萬家鄉鎮企業、民營企業的出口，有利于安排幾億工人的就業，也就能保持中國經濟長期穩定高速發展。而這樣，國內的資金始終會較充裕，股價也將一直會比海外高一些。這實際上是一件長期好事。

　　確實，必須對這件事非常小心。此外，他的講話也反映了政府擔心大量資金外流而“引起中國資本市場發生大的波動，”說明中國政府很關心股市之穩定，即政府絕不希望內地股市因此而大跌。

　　由此看來“港股直通車”一事，還沒有時間表，因為前兩點問題在短時間內是無解的，即使搞此事，也會控制規模，保護國內市場。——溫總理這一講話是非常符合實際的；也是我們一直以來的觀點。同時，也反映了政府對保護內地市場的重視。

　　銀根日緊，新基金何以不發

　　近日，筆者與多家銀行行長接觸，發現自10月22日銀監會召開全國銀行工作會議以來，各地銀行執行上級指示，銀根很緊。2007年額度多家銀行所剩無幾，2008年額度又不能用。各地企業之資金到了捉襟見肘地步。企業與企業之間在相互拆借；有的不得已借起了高利貸。

　　為此，筆者確實驚愕不已:中國M2高達39萬億，存貸差11-12萬億，泱泱13.3億人口之大國，全國各地銀行像得到了統一命令似的，沒有貸款額度了。這種政策真的要堅持到2008年元旦嗎？中國城鄉居民由于“五大需求”不敢消費，儲蓄率為世界最高的。西方經濟學原理告訴我們，儲蓄(S)=投資(I)；而現在的約2個月中，中國之儲蓄(S)=不投資(I)，或=很少投資(I)了，宏觀經濟與資本市場如何不受影響。這真令人費解。

　　與此同時，管理層還發了個通知，對已發行基金進行規范，一再強調不允許老基金任意擴大規模，并對基金研究員、操盤手的行為進行規范。這通知似已有了“規定”性質，新基金已兩個月不發了，老基金又不能擴容。這就使得城鄉居民存款資金難以通過基金進入股市，新入市資金受阻，股市成交量萎靡不振，整個大盤大跌1200點。“二八”現象的雙方“二”與“八”全都跌跌不休。

　　想當年，我國在調節宏觀經濟時，貨幣政策與財政政策搭配著來，此緊彼松，此松彼緊。今天，我們調節股市也應該運用這種藝術。銀根緊時，基金發得多些；銀根松時，基金發得少些。“一張一弛，文武之道”，現在銀根這么緊，新老基金怎么不擴容呢？等銀根松時再發嗎?股市成了無源之水，股市怎么會好呢。

　　強烈吁請管理層早日發行新基金（已有2個月未發新基金了。）群眾有需求，市場又缺錢，股市大跌時不發，更待何時。

　　與其給新QFII，不如加快發新基金

　　如果我沒有記錯的話，現在約有幾十家外國金融企業在嗷嗷待哺地等待我們的承諾，即答應把QFII額度給足到300億美元，年末歲尾，時間不多了，股市又很低迷，與其給洋人QFII來買便宜股，不如我們再發幾個新基金，既可解股市幾千萬投資者倒懸之苦，也可讓新基金在困難時期擔當重任，而不讓肥水流入外人田。

　　近期調整，但長期牛市態勢不變

　　由于股市下跌，一些大戶已空了倉去玩去了。甚至有人認為熊市來了。筆者仍然認為雖然近1個多月銀根較緊，股市可能沒有太大行情。但從長遠看牛市態勢未變：1、人民幣依然在漸進式升值。2、外匯占款增加很快，流動性非常充沛。3、利率依舊是負的，居民的其它投資渠道太少，只能入市。4、大量國有股未減持，弄成熊市于國于民不利。5、以

房地產為代表的很多產業依然增長強勁，帶動全國經濟高速增長。6、銀行等將享受25%的減稅待遇，他們在股市的權重占40%，股市希望不少。7、股指期貨的預期使人們對大盤股不敢大砸，而只會悄悄擁有。——因此，從長期看，導致本輪牛市的基本因素全部存在。朋友們應控制好倉位，選好個股，特別選那些300多家基金都長期持有的“大眾情人”股，高拋低吸進退自如，悄悄地、平靜地等待調整期的過去。