金元證券冉蘭

　　就近期盤面來看，股指經歷了過山車似的快漲快跌。對于十月份上證指數產生的一系列跳空缺口，現在回補以夯實牛市的基礎。就十月股指的大幅上跳而言，不是好事，投資者過度投資藍籌股，并導致對它們的高估，產生藍籌股泡沫。而現在的回調，正是在擠泡沫。藍籌泡沫的崩潰也打擊了指數的上揚。預期后市調整的復雜性，是投資者無法預期到的。

　　高估值難以為繼

　　近期中國石油回歸的“擠出效應”讓本已脆弱的市場再次受重挫。由于前期新進入的投資者進入市場后并未賺到錢，相反還虧損，導致市場交易不活躍，市場資金出現了流出或觀望的態勢。公募基金同樣采取了不理智的行為，通過集體抱團藍籌股取暖，導致股指大幅攀升，伴隨物卻是藍籌股高估。一個關鍵問題是，當前的高估值能否得到業績的支撐。顯然，市場給了一個否定的答案�；�于二季度的高業績，三季度業績增速放緩。而即使是高業績增長，也開始讓人懷疑。對上市公司的基本面進行深入研究后，近期很多高凈資產收益率的個股，今年的收益來源有很多卻是來自于投資股票的收益。這不是個好現象，它的結果只會加大市場的泡沫。大家一起高估股票市值，市值越高上市公司的業績就更好，這樣惡性循環下去只有等到中國的股市泡沫也達到當年日本那樣的時候，就會破滅，而且是對實體經濟的毀滅性打擊的破滅。

　　管理層的態度

　　管理層認為，在當前基尼系數處于安全邊緣的情況下，金融市場投資也有一定的分配功能。而這個功能卻是讓富人更富，而窮人投資進入卻虧損，如此下去只會導致富人更富窮人更窮的趨勢加劇。高層希望的是改善現在的金融市場給老百姓帶來實惠，讓更多人分享

中國經濟增長的果實。另一個方面，從管理層的角度看，變市場的投機性投資為價值型投資，是市場未來的導向，也是健康發展的資本市場的必然需求。市場經濟有無形的手自我調節。而國際經驗表明，除了市場無形的手，政府有形的手合理地調節市場可以起到意想不到的作用，合理的調節不但不會影響經濟的發展，而且還會積極推動市場健康發展。當前政府市場化的調控相當有效。對于大盤藍籌股的高估值，通過擴容，引進優質的紅籌股回歸，不但優化了股指構成的結構問題，同時提供了優質的上市公司品種給投資者進行資產配置，并且，也通過市場化的行為來修復當前的高估值。

　　未來市場的發展趨勢

　　就近期的調整來看，投資者的心態不穩定，市場依然會反復整理，震蕩。而從價值投資的角度來看，卻無法找到相對投資的品種。從資本市場來看，藍籌的泡沫破滅和個股繼續向價值回歸是必然的趨勢。股市回調的內在性需求存在，并會延續一定時間，只有用一定時間調整到價值合理的范圍，投資的空間才存在。而對于公募基金配置的資產，在不會大幅減持的情況下，沒有太大的下跌空間。而對于其他個股，在前期回調的基礎上，回調的空間有限，但不是說會漲起來，即出現大范圍普漲的可能性不大。就市場未來的發展而言，依然看好中國概念的資產投資。中國是世界上發展最快的國家之一，也是最有投資價值的國度。近期管理層管理的細化，不只是針對股市，主要是針對實體經濟，一直強調調控是為了延續經濟景氣周期。

　　可以關注的投資品種

　　對于價值投資者來說，當前高估值下，所有

股票都會回調。沒有做空機制的市場里，只有等股價跌落到未來有成長空間的價位，才是適合投資的股票。而近期來看，最能體現價值投資的品種還是能在藍籌股里能找到。高市盈率下，只有業績能高速成長的績優品種，才能很好消化當前的高估值，讓估值不再那么的高。而一旦有這樣的品種，當然可以去買入。

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