隨著第一次行權(quán)期的臨近，馬鋼CWB1溢價率逐漸趨近于零，前一段時間的大幅折價不復(fù)存在。目前，權(quán)證處于深度價內(nèi)狀態(tài)，杠桿效應(yīng)不明顯。

　　溢價率和有效杠桿是分析權(quán)證投資價值的兩個重要指標(biāo)：溢價率是衡量權(quán)證價格高低的重要指標(biāo)，溢價率越高，說明權(quán)證價格越高，反之亦然；有效杠桿是衡量權(quán)證杠桿效應(yīng)的指標(biāo)，有效杠桿越大，權(quán)證相對于正股的漲跌幅度就越大，風(fēng)險也就越高。價外權(quán)證或價平權(quán)證溢價率及有效杠桿都比較高，而深度價內(nèi)權(quán)證溢價率及有效杠桿都較低，權(quán)證的表現(xiàn)與標(biāo)的股票類似。

　　近期，馬鋼股份及馬鋼CWB1都大幅下跌，理論上，由于權(quán)證的杠桿作用，權(quán)證跌幅應(yīng)高于正股。但實際上，由于馬鋼權(quán)證負溢價程度的縮小，使得馬鋼權(quán)證相對正股體現(xiàn)出一定的抗跌性。馬鋼權(quán)證的溢價率最低達-22%，出現(xiàn)在權(quán)證價格的歷史高點附近；隨后，溢價率一路上升，當(dāng)前溢價率在-3%左右。溢價率的上升一定程度上消化了正股下跌對權(quán)證價格的不利影響，從而使權(quán)證相對正股體現(xiàn)出抗跌性。權(quán)證當(dāng)前負溢價程度較小，加之馬鋼股份近期波動較大，利用權(quán)證負溢價套利風(fēng)險較高。實際上，正是由于臨近第一次行權(quán)，才使得權(quán)證溢價率縮窄，無風(fēng)險套利的空間縮小。至于權(quán)證的杠桿效應(yīng)，由于目前權(quán)證處于深度價內(nèi)，杠桿效應(yīng)較低，有效杠桿在1.5左右。因此從溢價率和杠桿比率來看，馬鋼權(quán)證的市場價格較為合理，估值風(fēng)險較小，且具備一定的杠桿性，如果投資者長期看好標(biāo)的股票，可利用權(quán)證的杠桿作用放大收益；如果看淡標(biāo)的股票，則需謹慎投資。

　　馬鋼權(quán)證即將進入第一次行權(quán)期，第一次行權(quán)期為2007年11月15日至11月28日。目前，權(quán)證溢價率、有效杠桿都較低，有一定的投資價值。投資者可結(jié)合對馬鋼股份走勢的判斷，對馬鋼權(quán)證合理操作。值得注意的是，在行權(quán)期間馬鋼CWB1將停止交易，而正股繼續(xù)交易，在此期間如果要規(guī)避市場風(fēng)險，投資者只能通過行權(quán)來換取正股以獲得流動性。 (中信證券）