□五礦實達期貨 肖征

　　一反各方預期，美聯儲上周的降息舉措并未提振市場人氣，銅價仍處低位運行。究其原因，主要在于銅自身基本面的疲弱，由于短期內市場空頭氛圍依然濃厚，銅價調整仍將延續。

　　總體供需偏空

　　10月初，備受矚目的中國旺盛買盤并未出現，而LME銅庫存卻有持續增加的態勢。自10月2日起，LME銅庫存以驚人的速度增加，除24日出現微幅下調外，在剩下不到一個月的時間里，庫存自130675噸上升至168425噸，增幅近30%，達到4月末以來的最高水平。從分區庫存數據來看，美、歐、亞三個地區同時增加，這種全面增長的現象帶給投資者一種信號，即各個市場均出現了供過于求的情況；另外注銷倉單仍保持在425噸的絕對低位，這也顯示了目前庫存大幅流出的可能性相當小，銅庫存有可能繼續增加。

　　持續增加的庫存加上美國近期公布的一系列疲弱的經濟數據，使市場憂慮歐美經濟放緩，這極大地挫傷了基本金屬市場的需求信心，也制約了銅價的上漲。

　　中國消費短期難成支撐

　　由于十月歷來都是中國精銅消費的黃金時期，且目前中國占據全球90％的消費增量，市場普遍認為國慶后中國將重現旺盛的買盤。然而，受今年高銅價的抑制，國慶后的消費買盤并沒有像市場預計的那樣旺盛，相反，國內許多線纜企業的訂單相當少。消費的疲弱使上海現貨買盤不興，受現貨拖累，滬銅在此期間也表現疲弱。

　　另據安泰科估計，由于國內產量大幅增加，中國今年精煉銅供應可能出現40.5萬噸的過剩，這將令國內銅價承壓，并抑制未來數月中國的進口需求。安泰科還預計2007年中國精銅進口將大增至140萬噸，但到2008年，由于國內產能增加和需求的減少，進口將減少43％，約60-80萬噸。相對于安泰科而言，麥格理的預計更為樂觀，該機構預計明年進口量約為130萬噸，略低于2007年的140萬噸。上述兩家機構的數據說明，中國消費至少在短期內難對銅市構成有效支撐。

　　市場做多熱情降溫

　　美次級債危機后的銅市一度讓人樂觀：面對部分指數基金的離場，以技術型操作策略為主的傳統基金在銅市場轉空為多，并推動銅價重上8000美元，COMEX基金持倉也結束了長達一年半的凈空狀態，8800美元的紀錄高點也似乎近在眼前。然而隨著倫銅對今年高點8320美元突破的失敗，傳統基金即開始了持續的多頭平倉，COMEX持倉數據也顯示，基金凈多單在10月9日后連續三周出現減少，同期倫銅則從8300美元的高點回落到7435美元。另外，隨著LME庫存的增加，倫銅現貨幾近平水，這使得前期來自升水的支撐作用喪失，加大了投機資金的平倉壓力，這至少在短期內會抑制市場的做多熱情，預計銅價調整仍將延續。