□國(guó)泰君安 王稹

　　作為節(jié)能大功率電力電子設(shè)備設(shè)計(jì)與制造商，核心銷(xiāo)售人員與技術(shù)人員對(duì)榮信股份(002123)發(fā)展至關(guān)重要。目前榮信已經(jīng)或即將建立多層次的研發(fā)人才儲(chǔ)備和良好的人才激勵(lì)機(jī)制。

　　節(jié)能減排的多項(xiàng)相關(guān)政策有利于加快節(jié)能大功率電力電子設(shè)備的應(yīng)用，未來(lái)各個(gè)細(xì)分行業(yè)應(yīng)用的歷年新增、海外市場(chǎng)和更新?lián)Q代足以確保景氣周期足夠長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)SVC與MABZ市場(chǎng)的預(yù)測(cè)偏謹(jǐn)慎，我們估計(jì)這一市場(chǎng)的規(guī)模增速會(huì)優(yōu)于預(yù)期。

　　SVC等產(chǎn)品在不同行業(yè)的應(yīng)用和發(fā)展存在的差異，主要與技術(shù)成熟度、應(yīng)用效果、資金狀況、經(jīng)濟(jì)效益等關(guān)系密切。我們判斷目前各細(xì)分行業(yè)應(yīng)用均處于引入期或者成長(zhǎng)期初期，市場(chǎng)空間巨大。需要關(guān)注的是，不同細(xì)分行業(yè)應(yīng)用的SVC產(chǎn)品利潤(rùn)率趨勢(shì)有所差異。公司在煤炭行業(yè)的應(yīng)用產(chǎn)品拓展具有協(xié)同效應(yīng)，SVC、MABZ和HVC的成套提供是一個(gè)趨勢(shì)。而在電氣化鐵路領(lǐng)域能否類(lèi)似應(yīng)用，我們對(duì)此密切關(guān)注。而合同

　　公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在市場(chǎng)渠道、技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品系列等方面，而多方面因素均有利于榮信股份在電力電子設(shè)備行業(yè)做大做強(qiáng)。由預(yù)付賬款與預(yù)收賬款等，我們推算公司未確認(rèn)收入的在手訂單至少在3.5億元以上。充足訂單顯示出公司2008年仍將保持高速增長(zhǎng)，而產(chǎn)能在變電站及相應(yīng)試驗(yàn)檢測(cè)系統(tǒng)建成后應(yīng)能夠充分釋放。公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)超出預(yù)期最可能是在電網(wǎng)系統(tǒng)、部件配套、海外出口方面實(shí)現(xiàn)突破。

　　預(yù)測(cè)公司2007、2008年每股收益分別為1.34元和2.21元。