他山之石可以攻玉。雖然即將推出的滬深300股指期貨必然帶有一定的中國特色，但海外各大證券市場已往推出股指期貨前后的表現(xiàn)，對于投資者無疑有著重要的借鑒意義。

　　文/中投證券 丁儉

　　要想對股指期貨推出前后市場可能出現(xiàn)的多種變化情況作出一個準確的判斷的話，我們除了對目前市場上的各種因素作出分析之外，還可以拿海外市場股指期貨推出前后股市變化情況來做一個參照。

　　全球最具影響力的股指期貨——標準普爾500指數(shù)期貨于1982年4月21日推出。我們從該股指期貨推出前后的現(xiàn)貨指數(shù)的走勢中可以看到，從1980年11月28日至1982 年4月21日，標準普爾500指數(shù)從140.52點的高位逐波回落至115.72點，中期運行在一個下降通道中。

　　股指期貨推出后的一段時間內(nèi)，指數(shù)走勢并沒有改變原有的下降通道，直至近4個月后的1982年8月12日，標普500指數(shù)下跌至102.42點的低位后，開始強勁反轉。在1982年11月3日，也就是股指期貨推出后的半年左右，迅速突破1980年11月28日的高點，再稍作調(diào)整后，又持續(xù)此前的漲勢，在1983年6月21日創(chuàng)下170.53點的新高，此時距離股指期貨推出的時間整整14個月。

　　日經(jīng)225 指數(shù)期貨于1986年9月3日推出。在股指期貨推出之前的2年多時間內(nèi)，現(xiàn)貨指數(shù)處于明顯的上升通道之中，并且在推出前的7個月內(nèi)，上升的速度明顯加快，但是在股指期貨推出后的1個多月內(nèi)，現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)了14.5%的跌幅。

　　然而，短線調(diào)整并沒有改變長期牛市，在此后的兩年多時間內(nèi)，日經(jīng)225指數(shù)上漲幅度超過50%。主要的變化是，上漲的速度明顯超過股指期貨推出之前的漲速，波動幅度明顯提高。

　　韓國KOSPI200指數(shù)期貨于1996年5月3日推出。與上述標普500和日經(jīng)225指數(shù)期貨推出時的市場環(huán)境不同，該指數(shù)期貨推出時，現(xiàn)貨市場處于中期調(diào)整之中。

　　從股指走勢可以看到，股指期貨的推出并沒有改變現(xiàn)貨指數(shù)原來的調(diào)整態(tài)勢。主要的變化是，下跌的速度在股指期貨推出后有所加快，波動幅度加大。從交易量來看，股指期貨推出后比股指期貨推出前有所放大。

　　香港恒生指數(shù)期貨于1986年5月6日推出。該指數(shù)期貨推出時，現(xiàn)貨市場處于上升通道之中。

　　從歷史走勢可以看到，股指期貨的推出并沒有改變現(xiàn)貨指數(shù)原來的上升態(tài)勢，上漲的速度在股指期貨推出后明顯加快，波動幅度也有所上升。

　　中國臺灣加權指數(shù)期貨于1996年5月3日推出。

　　與韓國KOSPI 200指數(shù)期貨推出時的市場環(huán)境相似，該指數(shù)期貨推出時，現(xiàn)貨市場處于中期調(diào)整之中。股指期貨的推出并沒有改變現(xiàn)貨指數(shù)原來的調(diào)整態(tài)勢，波動幅度在股指期貨推出后有所加大。在成交量方面，股指期貨推出后比股指期貨推出前的成交量明顯放大。