□ 渤海投資研究所

　　近期一直處于震蕩走勢中的造紙業板塊在昨日大放異彩，金城股份、美利紙業、岳陽紙業等紙業股漲幅居前，造紙印刷類行業指數大漲1.26%，成為昨日逆勢飄紅的行業指數之一，那么，此類個股有進一步的上升空間嗎？如何把握投資機會呢？

　　造紙業迎來產業新政

　　日前，

　　這主要體現在三點：一是提升了行業門檻。新政明確提出了適度控制紙及紙板項目的建設，到2010年，紙及紙板新增產能2650萬噸，淘汰現有落后產能650萬噸，有效產能達到9000萬噸。產能的如此規劃推出基本決定了未來幾年產能投放量，結合行業準入門檻的提高，未來新增產能將主要來自于大型造紙企業，行業集中度有望提高，龍頭上市企業將受益。

　　二是新政對行業環境保護以及資源消耗做出了較為具體的規定，結合此前推出的環保政策，應該看到國家對于行業的環保要求越加嚴格，造紙行業企業的環保投入將需要繼續增加，污染型的中小企業仍將繼續面臨淘汰壓力。而目前重點上市公司基本都完成了環保改造，未來投資新項目也都屬于高端低污染項目，因此環保政策越加嚴格對于該類企業沒有太大影響，反而可以進一步鞏固龍頭地位。

　　三是扶持優質上市公司的購并重組。新政指出，將支持國內企業通過兼并、聯合、重組和擴建等形式，發展10家左右100萬噸至300萬噸具有先進水平的制漿造紙企業，這意味著造紙行業將因此出現前幾年鋼鐵行業出現的整合并購熱潮，目前看來，產能超過100萬噸的造紙企業數量仍然較少，而能進入300萬噸產能級別的企業也就是晨鳴、玖龍等極少數，因此如果想要打造若干產能超300萬噸的造紙企業，行業的并購重組是必要的。從而為相關上市公司的做大做強提供了政策扶持的預期。

　　估值洼地效應迸發做多動能

　　如此的新政必然會對資金的流向產生積極的影響，畢竟目前的主流資金深刻地認識到跟著產業政策走有望獲得較大的投資收益回報。更為重要的是，目前造紙板塊本身也存在著估值洼地效應所帶來的做多動能。比如說華泰股份的2006年年報預計2007年凈利潤為4.68億元，而公司2006年的凈利潤3.99億元，因此，目前該股目前30倍的動態市盈率具有一定的估值洼地效應。巧合的是，晨鳴紙業、太陽紙業、博匯紙業等優質造紙股的動態市盈率也在30倍左右，這低于目前A股市場的平均40余倍的動態市盈率預期水平，所以，造紙行業的估值洼地效應的確明顯。

　　而且，造紙行業的復蘇預期也大大增強，如造紙行業的管理效率在近年來迅速提升，使得期間費用率自1999年以來一直保持回落的趨勢，2006年為8.03%，較1999年下跌了5.79個百分點。2007年前5個月造紙行業費用率更是進一步下降到7.42%，是1999年以來最低的水平。如此就使得造紙行業的利潤率從1999年的3.09%提升至2006年的5.18%，2007年前5個月該指標在廢紙價格再度“井噴”的前提下也能能夠保持在4.97%，如此就說明隨著規模效應的體現，造紙行業已具備了以規模效應抵消成本上升的能力。

　　關注兩類造紙業股

　　如此，筆者認為雖然造紙板塊在本周二已有不俗的漲幅，但由于估值洼地效應、復蘇趨勢的形成以及產業新政，目前股價仍有一定引力，在消化短線獲利盤后，仍有進一步上漲的空間，建議投資者低吸持有這么兩類造紙業個股：一是造紙業龍頭股。就如同鋼鐵股要選擇寶鋼股份、武鋼股份等個股一樣，在造紙業板塊也可選擇其龍頭股，如華泰股份、晨鳴紙業、岳陽紙業、博匯紙業等。二是二、三線造紙業股，但極具成長預期的個股或者擁有股價催化劑的個股，如太陽紙業的新利潤增長點，再比如說美利紙業等產業鏈優勢明顯的個股，可跟蹤。