⊙華泰證券研究所 郝國(guó)梅

　　2007年10月底上市公司2007年三季報(bào)披露完畢，三季度QFII持倉(cāng)量出現(xiàn)明顯減少，顯示在5000點(diǎn)上方，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好不大的QFII正在淡出，市場(chǎng)的持續(xù)高估值對(duì)成熟市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的吸引力在減弱。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，在十大流通股股東中，QFII持股家數(shù)為207家，較中期增加2家；持股數(shù)156.07千萬股，相比2007年中期持股數(shù)269.50千萬股減少113.43萬股。 盡管三季度上證綜指出現(xiàn)單邊大幅增長(zhǎng)，漲幅超過45%，但是相比A股市場(chǎng)的持續(xù)火爆，因不斷減倉(cāng)，QFII所持股份流通市值卻出現(xiàn)大幅度減少，從2007年中報(bào)的603.25億元減少到412.22億元，減少近三分之一。可見，隨著A股市場(chǎng)估值持續(xù)高企，QFII持股態(tài)度已出現(xiàn)明顯的變化。

　　從QFII2007年中報(bào)和三季報(bào)持倉(cāng)家數(shù)看，盡管總體保持持平，但是持倉(cāng)卻出現(xiàn)巨大變化，在三季度，QFII剔除十大重倉(cāng)股的

股票達(dá)到77只。在這被剔除的77只個(gè)股中，即有高位被獲利了結(jié)的個(gè)股如金馬集團(tuán)、上海航空、承德釩肽、開灤股份、吉恩鎳業(yè)、云天化、中色股份、南方航空等，這些個(gè)股三季度漲幅均在100%以上。股價(jià)持續(xù)疲弱的個(gè)股也遭遇QFII減倉(cāng)，如長(zhǎng)城開發(fā)、中科三環(huán)、同州電子等。就行業(yè)而言，有色金屬被高位減持跡象明顯，承德釩肽、中色股份、馳宏鋅鍺、吉恩鎳業(yè)均被剔除十大股東行列。上海航空、南方航空等也被QFII在高位順利出局。另外石化、鋼鐵等一直為QFII所喜好的周期行業(yè)個(gè)股也被QFII減持，在成熟的市場(chǎng)投資理念主導(dǎo)下，一旦估值高出QFII預(yù)期，階段拋出當(dāng)是他們的不二選擇。

　　由于QFII普遍具有成熟的市場(chǎng)投資理念，開始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)其選股思路有較大的趨同性，對(duì)優(yōu)質(zhì)個(gè)股也素有保持集中扎堆持有的習(xí)慣，如鞍鋼股份、平煤天安、天威保變、振華港機(jī)等個(gè)股均曾為QFII集中持股，但是從2006年開始，隨著公募基金的快速擴(kuò)容以及保險(xiǎn)社保基金的加速進(jìn)入市場(chǎng)，受額度限制的QFII已越來越難以躋身十大股東行列，與之對(duì)應(yīng)，持股也繼續(xù)顯現(xiàn)成逐步分散化的跡象。統(tǒng)計(jì)顯示，在三季報(bào)QFII躋身十大股東的207家公司中，有152只個(gè)股為單家QFII持股，29只個(gè)股被2家QFII持有，12只個(gè)股被3家QFII持有，僅有6只個(gè)股為4家QFII共同持有，7只個(gè)股5家QFII持有，美的電器一只個(gè)股被7家QFII持有。

　　鋼鐵、銀行等大盤藍(lán)籌股曾為QFII集中重倉(cāng)持股，但伴隨A股市場(chǎng)的一路高歌，在市場(chǎng)估值已被充分發(fā)掘的背景下，許多被市場(chǎng)公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股也被QFII逐步派發(fā)，如華菱管線在一季度時(shí)有5家QFII持股，中報(bào)僅剩2家公司，三季度則全部隱退，難覓蹤影。銀行股也是QFII重點(diǎn)派發(fā)的個(gè)股、浦發(fā)銀行、招商銀行中報(bào)已退出十大股東行列，三季度深發(fā)展A、華夏銀行、興業(yè)銀行、交通銀行和中信證券則全部退出。除鋼鐵、銀行股外，部分煤炭、機(jī)械等中期也遭遇QFII的減持，如開灤股份、國(guó)陽新能等三季度均被QFII減持。

　　2007年三季度美的電器以7家QFII持有17747.2萬股(合65億元流通市值)繼續(xù)拔得QFII持股頭籌；但是除萬科A外，中報(bào)十大重倉(cāng)股中的另外八只均名落孫山，QFII調(diào)倉(cāng)劇烈由此也可見一斑。白云機(jī)場(chǎng)為三季度QFII第二大重倉(cāng)股，4家QFII持倉(cāng)量占流通股的13.29%，其中雷曼兄弟和摩根大通為新進(jìn)股東，瑞士銀行三季度增倉(cāng)2077萬股，世茂股份作為第六大重倉(cāng)股，加拿大豐業(yè)銀行和德意志銀行都是其新進(jìn)股東，持有流通市值也達(dá)到10.69%；機(jī)械行業(yè)龍頭股中聯(lián)重科已不在十大重倉(cāng)股名單中，但是三一重工則躋身前十，4家QFII持有2773萬股，占流通股6.26%。

　　對(duì)優(yōu)質(zhì)品種的挖掘與持續(xù)持有是QFII進(jìn)入A股市場(chǎng)以來的一大鮮明特點(diǎn)，從2007年以來的情況看，QFII對(duì)市場(chǎng)階段漲幅較大的部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股則做出了果斷減倉(cāng)的舉動(dòng)，目前看行業(yè)持股特色已不太鮮明，三季度新增倉(cāng)股也多以防御為主。

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