市場溢價將會轉移

　　□ 本報記者 萬敏

　　截至10 月31 日，上市公司三季報全部公告結束，共1496 家上市公司公布了第三季度報告(全部上市公司是1497 家，中國神華沒有公布)。實現利潤5642.59億元，按可比公司口徑，前三季度利潤增長了67.61%，仍然保持了高速增長的態勢。而第三季度凈利潤增長了46.39%，慢于第二季度的72.1%，更慢于第一季度的97.6%，利潤增速逐漸回落。

　　金融行業利潤增長最快

　　2007 年前三季度，各行業中家用電器、交運設備、建材建筑和金融行業的利潤同比增速最快，增速均超過了100%。而金融服務業為整體行業貢獻了34.89%的利潤增速，居功至偉，化工和黑色金屬分列二、三位，分別貢獻了利潤增幅的13.82%和8.04%。

　　從具體上市公司來看，工行。中國石化、中行、中信證券。中國平安為全部上市公司利潤增長分別貢獻了16.06%、9.36%、6.14%、4.5%、4.41%，合計40.47%，而利潤貢獻最大的前十五家公司中，金融行業占據了7 個席位，金融行業成為整個上市公司利潤增長的馬車。

　　整體利潤增速減緩

　　上市公司4 季度與08 年的利潤增長將面臨以下幾個問題：經濟增速在二季度達到最高后開始減緩；08 年企業利潤增長面臨較高的基數；宏觀調控繼續(貸款增速減緩將直接負面影響到銀行業利潤增速)，實際利率提高效應08 年集中體現。在這四方面綜合效應下，企業利潤增長的最快時期或許已經過去，07 年4季度開始，我國企業利潤增速將回復平穩增長。但因為08 年兩稅合并以及稅前抵扣等稅改政策的實施可能會對企業凈利潤增速有較大的提升作用，具體的效應現在并不能完全量化。

　　部分行業景氣回升

　　從主營業務利潤率的變動情況來看行業景氣程度：商貿、餐飲旅游處于行業的景氣高點；農林牧漁、化工、黑色金屬、綜合類公司處于行業低點；電子元器件和房地產行業處于行業的行業景氣較高點。

　　市場溢價將轉移

　　07 年上半年上市公司利潤同比增速達到78.4%，一季度利潤增速更是達到98%，依靠企業自身利潤增長很難達到這樣的速度，主要還是依靠資產注入、收購、以及前期利潤基數較低等因素，市場給與關注的重點只有在那些業績可能會爆發增長的

股票上，因此也就給與可能會發生資產注入、重組等板塊較高的溢價(由于07 年銀行、證券、保險凈利潤均爆發增長，因此市場也給與該板塊溢價)。在市場利潤增速減緩以后，企業自身成長成為市場利潤增長的主要推動力，市場的熱點將會重新由業績爆發性增長的公司轉換到業績持續平穩較快增長的公司，那些每年能夠保持穩步增長30%以上，較少的受經濟周期影響的成長型公司將會重新受到市場關注。

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