□今日投資 黃家堅(jiān)

　　根據(jù)今日投資《在線分析師》(www.investoday.com.cn)對(duì)國內(nèi)70多家券商研究所1800多名分析師的投資評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，本周投資評(píng)級(jí)上調(diào)居前的30只個(gè)股中，所屬行業(yè)比較集中，金屬與采礦行業(yè)共有6家公司入選，再度位居于調(diào)高榜榜首，運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施共有4家公司入選，這是數(shù)個(gè)月以來該行業(yè)首次進(jìn)入調(diào)高榜前列，說明分析師開始關(guān)注防御性品種，電力設(shè)備、電子設(shè)備與儀器各有3家公司入選，其他個(gè)股行業(yè)特征不明顯。

　　07年以來，公路運(yùn)輸業(yè)務(wù)量繼續(xù)快速增長，下半年客貨業(yè)務(wù)增速有所放快。客運(yùn)量、貨運(yùn)量及貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速分別為11.6%、12.3%和17.4%，均創(chuàng)下了10年來歷史新高。財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，主要高速公路股合計(jì)營業(yè)收入增幅達(dá)到27%，凈利潤增幅接近40%，其原因除了車流量的內(nèi)生性自然增長外，新納入報(bào)表路產(chǎn)、計(jì)重收費(fèi)等因素成為業(yè)績主要催化劑。

　　我們認(rèn)為，日趨顯著的路網(wǎng)效應(yīng)、持續(xù)提高的城鎮(zhèn)化水平、汽車銷售形勢良好尤其是重卡井噴式增長都將成為高速公路業(yè)績快速增長的重要驅(qū)動(dòng)。新收費(fèi)公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦法有望近期出臺(tái)的預(yù)期，將對(duì)有明確預(yù)期的相關(guān)路產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事宜有所促進(jìn)，如山東高速、福建高速及皖通高速等。行業(yè)穩(wěn)健快速的業(yè)績增長、充沛的現(xiàn)金流和高股息率及不受目前結(jié)構(gòu)性通脹負(fù)面影響的重資產(chǎn)行業(yè)特征存在進(jìn)一步認(rèn)識(shí)和挖掘的空間。

　　長城證券分析師宋偉亞認(rèn)為，對(duì)比滬深300指數(shù)08年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)高速股仍然具有相對(duì)的投資安全邊際和防御價(jià)值，給予行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)看好具備相對(duì)估值優(yōu)勢的現(xiàn)代投資、贛粵高速，以及成長預(yù)期良好的寧滬高速、山東高速和深高速。

　　現(xiàn)代投資

　　計(jì)重收費(fèi)效果明顯

　　2007年1—9月，現(xiàn)代投資(000900)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入11.30億元，同比增長36.48%；營業(yè)利潤6.39億元，同比增長91.80%；歸屬于母公司所有者的凈利潤4.27億元，同比增長91.52%；基本每股收益1.07元。同時(shí)公司發(fā)布全年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)07年業(yè)績預(yù)增50%—100%。

　　計(jì)重收費(fèi)效果明顯，公司三季度收入增速大幅提升。三季度單季收入增速達(dá)到56.75%，大幅超過中期25.9%的增速。收入增速明顯加快的主要原因是6月底起實(shí)施的計(jì)重收費(fèi)政策。由于通行貨車車流大多屬于長途車，在周邊省份已經(jīng)相繼實(shí)施計(jì)重收費(fèi)的前提下，貨車分流可能不大，簡單計(jì)算對(duì)單車收入的提升作用大約在25%左右。

　　9月13日，公司發(fā)布公告稱，公司將受讓泰陽證券及其下屬湖南長陽資產(chǎn)管理有限公司所持有的湖南大有期貨100%股權(quán)。近期公司董事會(huì)公告稱將對(duì)大有期貨注資4000萬元。考慮到目前大有期貨的規(guī)模，天相投顧分析師認(rèn)為，短期內(nèi)大有期貨的盈利與現(xiàn)代投資每年數(shù)億元的凈利潤相比，相對(duì)偏小，因此，此次收購對(duì)公司短期業(yè)績并無實(shí)質(zhì)性影響。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司07—09年綜合每股盈利預(yù)測分別為1.20、1.46、1.73元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為27、22和18.5倍。當(dāng)前共有9位分析師跟蹤，建議強(qiáng)烈買入、買入和觀望的分別為4、4和1人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.67。其中，長城證券分析師宋偉亞認(rèn)為，公司多元化戰(zhàn)略存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但泰陽證券和西風(fēng)網(wǎng)絡(luò)的減值準(zhǔn)備已計(jì)提完畢，風(fēng)險(xiǎn)得到了較好釋放；受讓大有期貨可能提升未來業(yè)績。整體上公司已走出歷史投資損失的陰影，多元化投資漸趨謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)控制也有了一定改善。預(yù)計(jì)未來3年公司將有一個(gè)穩(wěn)定可期的增長。

　　贛粵高速

　　業(yè)績增速遠(yuǎn)高于收入增速

　　贛粵高速(600269)前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入16.57億元，同比增長33.32%；營業(yè)利潤9.40億元，同比增長38.4%；基本每股收益0.672元。

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入快速增長，主要由于去年7月份公司所經(jīng)營公路開始計(jì)重收費(fèi)，而07年公司股改時(shí)收購的九景、溫厚兩條高速公路通行費(fèi)收入進(jìn)入公司報(bào)表范圍比去年同期增加了近5個(gè)月，以及江西本地和區(qū)域發(fā)展影響帶動(dòng)車流量快速增長。同時(shí)，公司業(yè)績增長速度遠(yuǎn)高于收入增長速度。一方面，受在建工程影響使公司主營業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到74%，同比提升將近9%；另一方面，獲得財(cái)政補(bǔ)貼1.29億元，使?fàn)I業(yè)外收入同比增長21.48倍。但同時(shí)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增長迅猛，因收購九景、溫厚致使公司07年財(cái)務(wù)費(fèi)用從去年同期的0.45億元增加到1.6億元，同比增長258.8%。預(yù)計(jì)未來2-3年財(cái)務(wù)費(fèi)用維持高位可能性較大。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司07—09年的綜合盈利預(yù)測為0.83、0.92、1.06元，目前共有9位分析師跟蹤該股，4人建議強(qiáng)力買入，5人建議買入，綜合投資評(píng)級(jí)為“買入”

　　其中，天相投顧分析師表示，隨著在建工程項(xiàng)目在九月底完工并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，四季度公司折舊成本將有所增加，以及因收購兩高速的未確認(rèn)融資費(fèi)用的攤銷將在四季度進(jìn)一步增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，維持07-09年公司每股收益分別為0.81、0.87、0.99元，考慮到公路資產(chǎn)的提升空間和區(qū)位優(yōu)勢，給予08年25倍的市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.75元，維持增持評(píng)級(jí)。