作者：筆夫 

　　總則：在6000點的位置是需要作出戰(zhàn)略性選擇的時候了，這一選擇的重要性形同牛市之初的選擇一樣重要。無論是離開還是留下都必須找到一個有說服力的依據(jù)。

　　牛市的根基仍然沒有受到任何損害，但往后的牛市將不再是從前的牛市。

　　資產(chǎn)注入和上市公司維持利潤高增長將是延續(xù)牛市的希望。

　　重溫基本面和現(xiàn)實面對結(jié)構(gòu)調(diào)整將使你在震蕩中立于不敗之地。

　　軟著陸——

　　泡沫的溫和化解方式

　　6000點是否存在泡沫？答案：是。什么是泡沫？當(dāng)公司股價上漲的速度遠遠超過利潤的增長速度的時候，泡沫就形成了，泡沫形成的重要指標(biāo)就是高市盈率。化解高市盈率如果不以股價回撤的方式進行，而代之其它的方式，那么可以稱之為軟著陸。而可能的軟著陸的方式有：

　　——維持上市公司盈利高增長。在可預(yù)見的時間內(nèi)，上市公司的盈利增長速度會迅速超越公司股價上漲的速度，從而使得個股的高市盈率狀況發(fā)生改變，這就是我們所說的，在60倍的市盈率進入，而在30倍市盈率成功退出。

　　——資產(chǎn)注入。在未來一年之內(nèi)，如果大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入受到監(jiān)管層的鼓勵而成為一種普遍的行為，那么也可以有效化解高市盈率的狀況。目前，社會上各種優(yōu)良資產(chǎn)非常多，而公司IPO行為又沒有完全市場化，所以殼資源仍然是非常稀有的資源，不管是大股東還是其它方面的資產(chǎn)，都有可能通過各種渠道注入，這將有利于改變上市公司的整體盈利能力。

　　定性分析中國牛市

　　分析師已經(jīng)無事可干了，因為絕大部分的公司股價都已經(jīng)達到或者大大超過原有估值水平。事實上，一路牛市走來，我們發(fā)現(xiàn)，定量分析的方法總是錯的，而定性分析的方法卻常勝不衰——這一輪牛市屬于“文科生”。

　　6000點關(guān)口，如果我們一定要為牛市再次找出一個理由的話，我們最好仍然從定性分析入手，就像我們以前所做的那樣。第一步，重新審視中國牛市的根基。

　　——經(jīng)濟驅(qū)動力。本輪牛市最大驅(qū)動力來自于

中國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，中國步入工業(yè)化的跨越式發(fā)展階段，經(jīng)濟正在發(fā)生質(zhì)變，這些都應(yīng)該反映到股市上來。目前來看，中國經(jīng)濟不但絲毫沒有減速的跡象，而且與許多人的看法不一致的是，中國經(jīng)濟目前正處在歷史上最好的發(fā)展時期。有人說，兩年前，中國經(jīng)濟高增長低通脹的狀況是最好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但筆夫不那么認(rèn)為，低通脹狀態(tài)下的增長是以犧牲一部分人的利益特別是農(nóng)民的利益為代價的，只有保持合理的通脹(或者叫溫和通脹)，才能使廣大人民充分享受到經(jīng)濟成長的益處，才能真正啟動國內(nèi)消費，從而降低對外貿(mào)順差的依賴。適度的價格上漲所帶來的財富效應(yīng)將會更加有效地確保經(jīng)濟增長的延續(xù)性。

　　——

人民幣升值預(yù)期。最可以預(yù)期和最被接受的理由，不用詳述。

　　——制度性溢價。本輪牛市的另一驅(qū)動力來自于兩年前啟動的股權(quán)分置改革。這一革命性的舉措實際上從事實上使得中國股市被“推倒重來”，偉大變革帶來偉大的生產(chǎn)力，中國證券市場從此進入了一個嶄新的時代。股權(quán)分置改革完成之后，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開始源源不斷地注入到上市公司，搞好上市公司成為各利益方的共同選擇，這是前所未有的局面。迄今為止，這種制度所帶來的好處還沒有完全充分釋放出來，可以斷言的是，它對中國證券市場所帶來的正面影響不是一時的和短暫的，而是長遠的和實質(zhì)性的。據(jù)傳，最近國資委一位高官赴美國訪問，當(dāng)被問及中國股市的高估值現(xiàn)象時，該官員耐心地向?qū)Ψ街v解中國股權(quán)分置改革的來歷和背景，并指出這種改革將會使得更多的關(guān)聯(lián)方將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，從而有效地化解高估值問題，美國人對此十分認(rèn)同。需要指出的是，長期以來，國際資本對于中國資產(chǎn)價格秉持一個鐵律，那就是所謂的“制度性折價”，這種掠奪式的歧視對中國海外上市的公司造成了巨大的損失，但這是歷史，先且不論。筆夫要說的是，如果確實存在制度性折價這一說，那么，目前的中國股市是否應(yīng)該享有“制度性溢價”！

　　——隱含擔(dān)保。投資人對政府調(diào)控措施感到難以適應(yīng)，甚至有些反感，并將其列為“政策市”大加鞭伐。無論你喜歡還是不喜歡，從原理上講，政府調(diào)控的本身即隱含著事實上的擔(dān)保，既然政府可以認(rèn)為當(dāng)前股市存在泡沫和風(fēng)險，那么他一定有義務(wù)告訴公眾市場的價值區(qū)間在哪里，底線在哪里，即政策底在哪里。筆夫認(rèn)為，股市在目前位置出現(xiàn)2000點以上的調(diào)整，不但市場難以接受，政府也難以接受。

　　震蕩中重視市場結(jié)構(gòu)變遷

　　正是由于6000點關(guān)位需要一次戰(zhàn)略性的思考和選擇，所以，在這一階段股價的震蕩將是不可避免的，而且是劇烈的。那么投資人需要做的是什么？

　　——重溫基本面。上面說到，能否實現(xiàn)軟著陸，關(guān)鍵要看上市公司的利潤增長速度能否超過股價上漲的速度，所以具體到每一家公司的身上，投資人一定要細加甄別，仔細看看手里的

股票是否存在這種可能性，如果估值很高，而未來的利潤增長的潛力預(yù)期并不十分令人鼓舞，那么一定要果斷回避。當(dāng)然，只有一種情況是例外的，那就是公司存在著資產(chǎn)注入和重組的強烈預(yù)期，但這種預(yù)期的可靠性要遠遠小于公司的利潤預(yù)期辦法。

　　——問問自己的風(fēng)險偏好。既然在6000點會長時間出現(xiàn)震蕩格局，那么這對于短線投資人來說當(dāng)然就不是好消息。所以現(xiàn)在你必須比任何時期都了解你自己，特別是了解你自己的風(fēng)險偏好。如果你是一個天生的風(fēng)險偏好很強的人，你愿意以20%的可能損失去博取100%的較為確定的收益，那么你可以堅定地持有你最認(rèn)可的籌碼；但是如果你是一個厭惡風(fēng)險的人，那么震蕩期可能會使你受盡心靈折磨，所以你最好離場等待。

　　——6000點后，此牛市已非彼牛市。4000點之前，牛市屬于全體股民，但是4000至6000，已經(jīng)只有少數(shù)人感覺到了牛市的存在，很多人認(rèn)為這只是暫時性的，對于基金重倉股獨撐指數(shù)的格局不服氣。股市最怕的是意氣用事，我們必須意識到的一點是，市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了實質(zhì)性的變化，而且隨著股指期貨的臨近，這種結(jié)構(gòu)性的變化還可能被強化，那就是，證券市場正一步一步向大藍籌市場轉(zhuǎn)變，大藍籌的主導(dǎo)地位將不會輕易動搖，證券投資將進入指數(shù)化投資時代。

　　——抓住那些牛市的圖騰，你將永遠不會輸。有一些類別的股票是注定要永遠跟隨牛市而成長的，只要牛市存在一天，他們的好日子就會延長一天，堅定地持有這類股票是進可攻、退可守的選擇。他們是哪些？最優(yōu)類：券商、保險。在牛市中，難以羅列出他們明顯的缺陷。次優(yōu)類：銀行、地產(chǎn)。很好，但是可能經(jīng)常受累于宏觀調(diào)控。第三類：資源品種。很強，但將受制于國際資源價格變化。