□華泰證券 李文輝

　　個股普漲的局面只維持了一天，市場又恢復了“二八”特色，不過金融、地產股的強勢也難以抵擋市場的恐高心理，大盤上沖6000點再次無功而返。我們認為，中石油等大盤股的發行上市將帶領上證指數再次沖擊前期高點，但對眾多個股而言，卻仍面臨很大的調整壓力，不排除二次探底的可能。投資者可關注超跌的優質股和有高分紅預期的封閉基金。

　　大盤有望沖擊前期高點

　　大盤藍籌股反復逞強有兩方面的原因，一是機構投資者隊伍空前壯大，證券投資基金的規模持續快速增長，截至三季度末，基金的資產凈值已經達到了3萬億，而06年初只有3600億，在一年多的時間里，基金的規模擴大了8倍多，市場已經進入了機構時代。目前資產在300億以上的基金已經多達20余只，基金持有的股票市值已經占到A股市場流通市值的28％，如此大的資產規模必然要配置大市值的股票才能保證其流動性。

　　而從另外一方面看，A股的股票結構也發生了很大變化，優質大盤藍籌股的不斷上市，使其成為基金的必配品種。而股指期貨和備兌權證等新業務都會以大盤股為基礎證券，央企資產注入與整體上市則使得大盤藍籌股能抵御靜態高估值。在這樣的背景下，機構投資者必定會大量配置大盤藍籌股。

　　近期人民幣呈現加速升值的狀況，金融、地產等板塊將會直接受益，短期仍有表現的機會，而中石油將在下周上市，也可能帶動其它資源股走強，從而使指數有機會再次沖擊前期高點。

　　板塊分化將延續

　　盡管中石油申購資金已經解凍，但近期市場賺錢效應不強，大部分資金仍留在場外觀望或者繼續申購新股。所以短期市場資金面并沒有明顯的緩解，機構投資者追捧大盤股會對其它板塊產生擠出效應，大部分個股無法持續上漲。

　　從政策面來看，央行近期又發行了一批票據，結合前期央行行長的講話，我們認為盡管美國再次減息，我國在近期仍有可能繼續加息。在資金面緊張、加息預期強烈的背景下，市場中的個股難以出現持續的整體上揚，板塊分化不可避免。

　　關注優質股與封閉基金

　　在板塊分化的過程中，投資者對藍籌以外的個股也應視具體情況區別對待，業績較差僅靠題材支撐的個股，即使出現超跌反彈，也應冷靜對待并擇機減磅。而對于業績有確定增長、市盈率相對較低的品種則可逢低積極關注。

　　市場在調整過程中往往出現非理性的情緒，不論股票質地如何均集體下跌，此時對優質股來說就是最好的吸納機會。根據統計，目前化工板塊市盈率處于較低水平，基金在三季度中對化工板塊配置較低，未來有增加配置的可能，其中全年預計大幅增長的三友化工、新疆天業可重點關注。

　　另外，對于穩健型投資者來說，封閉式基金也是不錯的選擇。一是因為明年一季度前，眾多封閉基金將進行高比例分紅，基金價格將會有提前反應，另外一方面，股指期貨越來越近，機構的套利操作將大大縮小封閉基金的折價率。根據測算，即使市場從現在到明年一季度出現整體下跌，而跌幅高達10-15％，封閉基金的高折價也會提供足夠的安全系數，因此投資者可在市場調整過程中積極關注封閉基金的投資機會。