李頌慈

　　上市期權(quán)與權(quán)證的基本運(yùn)作原理是相同的，而香港的上市期權(quán)亦有認(rèn)購及認(rèn)沽，不同的是，它比權(quán)證多一種投資方法，那就是長倉及短倉──即買入認(rèn)購及認(rèn)沽期權(quán)，或沽出認(rèn)購及認(rèn)沽期權(quán)。而在衍生權(quán)證市場上，投資者則只能單方面買入認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證，不能作沽空。因此，在策略配合上有所不同。

　　如投資者看好后市走勢，可考慮買入認(rèn)購期權(quán)，但若只希望收取期權(quán)金，則亦可選擇沽出認(rèn)沽期權(quán)；相反的，在看淡時(shí)，則可以選擇買入認(rèn)沽期權(quán)或沽出認(rèn)購期權(quán)；而權(quán)證市場則只可以執(zhí)行單方面策略，在看好時(shí)買認(rèn)購權(quán)證，看淡時(shí)買認(rèn)沽權(quán)證。

　　不過，基于上市期權(quán)及權(quán)證條款上的不同，其買賣策略亦稍有不同。香港的上市期權(quán)買賣差價(jià)較闊，而流通量亦不及權(quán)證市場，所以，通常在買賣策略上，當(dāng)投資者做最壞打算或避免買賣差價(jià)過闊時(shí)，都會(huì)選擇持有期權(quán)至到期；相反，權(quán)證市場則由于發(fā)行人競爭激烈，買賣差價(jià)較窄及流通量充足，故投資者可采取較短線策略，甚至可單日買賣數(shù)次。

　　此外，香港期權(quán)市場上可買賣的相關(guān)股份，選擇種類亦不及權(quán)證市場多。舉例說，部分大型

股票無論是期權(quán)或權(quán)證都有相關(guān)產(chǎn)品，但一些上市不久的股份或非一線股份，權(quán)證市場上的選擇則會(huì)較多。因此，投資策略亦有所不同，主要區(qū)別在于：當(dāng)看好某正股，如匯豐，假如兩個(gè)市場都有相關(guān)產(chǎn)品，投資者可先留意有哪些匯豐期權(quán)或權(quán)證可供選擇，從中挑選適合自己的條款。

　　舉例說，若匯豐期權(quán)較匯豐權(quán)證便宜，看似前者較劃算，但投資者應(yīng)先考慮清楚本身打算持有多久，再作選擇。假設(shè)只擬短線持有，能否迅速轉(zhuǎn)手便關(guān)系重大，因此，買賣差價(jià)及流通量便顯得很重要，權(quán)證較期權(quán)更能配合這方面需要；而若擬持有至到期日，買賣差價(jià)及流通量相對重要性較低，投資者便應(yīng)比較兩者的價(jià)格及其他條款，在該等情況下，匯豐期權(quán)便可能較適合。因此，即使在某些情況下期權(quán)的引伸波幅較權(quán)證便宜，但若須考慮買賣差價(jià)及流通量能否配合的話，投資者可能要另做打算了。

　　（作者為高盛亞洲執(zhí)行董事兼

證券化衍生工具部主管。免責(zé)聲明：以上數(shù)據(jù)僅供參考，并不構(gòu)成對任何投資買賣的要約、招攬或邀請、誘使、申述、建議或推薦。）

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