⊙民族證券 馬佳穎

　　前期筆者曾分析過“二八”行情退潮后換不來“八二”格局，從近期的市場走勢和熱點板塊看，印證了前期的觀點。對于后市，筆者認為估值倒掛現象仍將持續。

　　影響市場的各項因素已基本明朗

　　進入今年最后兩個月，很多事情都已經明朗了。政策層面，十七大報告中已經勾畫出明確的發展藍圖，長期穩定發展的格局已經確立，政策變化所帶來的系統性風險至少在短期內發生的概率不會很大。資金層面，大藍籌的集中回歸高潮已過，中石油的成功發行是個峰值，接下來還有太平洋保險、中國鐵路工程等有望年底回歸，但對市場的影響逐漸弱化，而橫盤了一個多月的匯率也在前期成功突破，人民幣加速升值趨勢明朗，對后市的影響較為關鍵。基本面，上市公司三季度業績已經披露完畢，已經披露季報的上市公司前三季凈利潤之和已經超過去年全年，今年全年業績增長已成定局，但上市公司業績增速卻有所下滑，這也使得最后兩個月基于業績層面的估值提升缺乏有力的依據。

　　股指期貨預期下大盤藍籌陷入高估境地

　　目前市場中最大的不確定性來自于股指期貨的推出時間。為了備戰股指期貨、爭奪未來的話語權，以基金為主體的機構投資者必然會追逐大盤藍籌股。而權重最大的幾只

股票，如工商銀行、建設銀行、中國石化、中國人壽、中國銀行、中國神華、中國平安等這幾個中字頭的公司，不但位高權重，而且也是利潤貢獻大戶，前十大股票凈利潤之和已經超過了市場所有上市公司凈利潤總額的一半以上。大機構大資金追逐藍籌股是有著充分的理由，權重和業績支撐是必要的基礎，同時超大規模的市場容量也是不可或缺的條件，但是藍籌股估值的進一步提升是需要一個過程的，目前來看缺乏具有充足說服力的理由。因而在股指期貨的預期下，市場對藍籌的持續青睞使得大盤股也陷入了高估的境地。

　　被低估的二線藍籌或將是后市良機

　　相對這些中字頭股票以及各行業龍頭的表現而言，一些二線藍籌股近期卻被市場無情地拋棄，資金集中涌向少數股票使得更大范圍內的股票因“失血”而不斷下跌。特別是在藍籌股休整、大盤調整的時候，二線個股的跌幅反而更大，截至目前絕大多數股票調整幅度已經遠遠超過市場跌幅。市場中有兩句格言：“在任何時候都能找到便宜的股票”，以及“機會是跌出來的”。在二線股票的持續下跌中，在泥沙俱下的市場結構調整過程中，不乏一些質地優良的上市公司跌出了投資價值。換句話說，隨著市場的進一步調整，更多的股票將出現被低估的現象。

　　那么藍籌高估和二線股票低估這一現象將延續到什么時候呢？筆者認為，短期內這一狀況仍將延續，主要是從這樣幾個方面考慮的：首先，在藍籌股的標桿效應下，市場認為“八”這個板塊并沒有真正的跌到位，也就是說還沒有到被過分低估的時候；其次，對股市影響巨大的股指期貨消息尚未明朗，對藍籌股的預期因股指期貨得以持續。因此我們認為在股指期貨消息明朗前，市場中估值倒掛現象仍將持續，對于二線股票，則可能要等待更長的時間，以時間換取空間。