我國股市在經(jīng)歷了四年的熊市之后，于2005年7月11日上證指數(shù)從最低點(1011.5點)開始攀升，從2006年下半年開始加速上漲，到2006年12月14日超過了歷史上的最高點(2242.42點)，到2007年8月底已達(dá)到了5218.83點。在這種形勢下，我國股市的發(fā)展日益受到國內(nèi)外有關(guān)各界人士的關(guān)注。

　　溫家寶總理在2007年3月16日的記者招待會上明確指出：“我關(guān)注股市的發(fā)展，但更關(guān)注股票市場的健康。”“我們的目標(biāo)是建立一個成熟的資本市場。”

　　我一貫認(rèn)為，一個健康的股市應(yīng)當(dāng)是有效的投融資場所，也是一個適度投機(jī)的場所。我在“讓股市恢復(fù)本色”一文(發(fā)表于《經(jīng)濟(jì)界》 2003年第3期)中曾指出：“有價證券是生息資本社會化的產(chǎn)物，而股市則是有價證券市場化的產(chǎn)物，股市的基礎(chǔ)作用就是既為投資者提供直接投資的機(jī)會，也為企業(yè)提供直接融資的機(jī)會。對于投資者來說，由于股市的風(fēng)險較高，故對企業(yè)股票的期望的收益率要高于債券，這樣的企業(yè)才有投資價值；而對于企業(yè)來說，由于要求投資者共擔(dān)風(fēng)險，故應(yīng)當(dāng)有較高的盈利與投資者共享，這樣才能吸引投資者的資金。”“一般說來，適度的投機(jī)行為不僅不會危害證券市場，而且對證券市場的運行是有益的。一個成熟的股票市場是適度投機(jī)的市場，在投資行為與投機(jī)行為之間保持著動態(tài)的平衡”。本文根據(jù)本人多年來對中國股市的研究，從一個學(xué)者的角度，采用宏觀與微觀相結(jié)合、定性與定量相結(jié)合的方法，對如何進(jìn)一步促進(jìn)我國股市的健康發(fā)展，提出幾點個人的看法和建議。

　　審慎樂觀看股市

　　2001年4月，我在應(yīng)邀出席納斯達(dá)克紐約時代廣場市場啟用儀式時的演講中指出，“根據(jù)虛擬經(jīng)濟(jì)的觀點，股市是內(nèi)在存在泡沫的，泡沫的膨脹和破滅就造成了股市的波動。作為一個審慎的樂觀主義者，我相信股市是會波浪式前進(jìn)，螺旋式上升的”。

　　1990年12月上海證券交易所的成立，標(biāo)志著新中國證券市場的開端。從1990年12月到2006年年底這段期間內(nèi)，我國上證指數(shù)與世界各主要國家及地區(qū)的股指的月均增長率如表1所示。

　　表1 1990年12月末~2006年12月末

　　主要股指平均月增長率

　　股指

　　由表1中的數(shù)據(jù)中可以得出兩點結(jié)論，一是盡管各主要股指在此期間不可避免地有漲有跌，但除日經(jīng)指數(shù)因受日本經(jīng)濟(jì)蕭條尚未完全復(fù)原的影響而呈負(fù)增長外，其余股指總體上都是上漲的，；二是我國股指的月均增長率高于同期內(nèi)其他主要股指的增長率，其主要原因是我國經(jīng)濟(jì)保持著持續(xù)快速的增長以及我國股市制度建設(shè)的不斷進(jìn)步。

　　明白了這個道理，我們就不必對股市正常的漲跌大驚小怪，更不必將股市的正常漲跌看成是政府政績或社會穩(wěn)定的標(biāo)志。監(jiān)管部門要著力加強(qiáng)股市的制度建設(shè)，保障股市的公平、公開與公正，維護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益；同時要關(guān)注股市的發(fā)展，必要時對股市進(jìn)行適時和適度的引導(dǎo)和調(diào)控，盡量防止股市暴漲和暴跌，維護(hù)市場的穩(wěn)定。

　　股市暴漲難持續(xù)

　　由于滬市的總市值占滬深兩市總市值的75%以上，因此，人們普遍以上證指數(shù)代表中國股市的總體發(fā)展?fàn)顟B(tài)。根據(jù)上證指數(shù)的走勢，可以認(rèn)為中國股市從2006年年底開始進(jìn)入暴漲期，一直延續(xù)至今，我國主要股指與同期境外各主要股指的日均增速如表2所示。

　　表2 中國股市暴漲期內(nèi)與主要股指日均增長速度比較

　　(2006.12.31~2007.8.31)

　　由表2可見，在2006年12月31日至2007年8月31日這段期間，我國股指的日均增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于境外各主要股指，確實可以說是處于暴漲期。

　　從世界各國的經(jīng)驗看來，股市暴漲反映著泡沫的迅速膨脹，而且這種暴漲是難以持續(xù)的。我在《診斷與治療：揭示中國的股票市場》(經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2003年出版)一書中指出：“金融資產(chǎn)的泡沫是指其價格對其基準(zhǔn)價值的偏離。它是在一個連續(xù)的金融運作過程中，一種或一系列資產(chǎn)價格的突然上升，隨著最初的價格上升產(chǎn)生對遠(yuǎn)期價格繼續(xù)上升的預(yù)期，從而吸引新的投機(jī)性買者，使得資產(chǎn)價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于理性價格的現(xiàn)象。”

　　我在今年年初曾多次指出要注意股市泡沫的形成，引起了一些異議和質(zhì)疑，現(xiàn)在越來越多的人們開始承認(rèn)我國股市存在泡沫，但對股市泡沫的形成和發(fā)展的規(guī)律還需要進(jìn)一步探討。

　　可以認(rèn)為，投機(jī)、泡沫和風(fēng)險是共生的。有投機(jī)就有泡沫，有泡沫就有風(fēng)險。股票市場是具有投機(jī)性的市場，故肯定是存在泡沫的，泡沫的膨脹和破滅就造成了股市的波動，從而給投資者帶來了風(fēng)險。

　　股市泡沫的出現(xiàn)首先是從個股開始的，一個上市公司的股票的理性價格等于其未來收益的現(xiàn)值，它取決于未來的收益和折現(xiàn)率，但是由于客觀世界的不確定性和人們對這種不確定性認(rèn)識能力的局限等客觀因素，難以準(zhǔn)確地確定這支股票的理性價格，當(dāng)許多人主觀上認(rèn)為這支股票當(dāng)前的價格低于其理性價格而大量買入時， 就會使其價格迅速上升而超過其價值，從而形成泡沫。

　　當(dāng)股市處于牛市時，持有這支股票的人們希望通過樂觀情緒的傳播來促使更多的人購買這支股票，以便他們在高價位上脫手而獲取更多的利益。而新購買這支股票的人們有些是“跟風(fēng)”，有些是“搏傻”，從而使這一個股的泡沫繼續(xù)膨脹。這時脫手獲利的人們并沒有離開股市，而是又去炒作其他的個股，甚至去炒一些“垃圾股”“題材股”和“概念股”，從而使泡沫在股市中擴(kuò)散及膨脹，當(dāng)股市中多數(shù)個股形成泡沫時，就會造成股市整體上的泡沫(由于這時總有一些個股沒有泡沫，因此可以說股市的整體泡沫總是結(jié)構(gòu)性的)。這時人們感興趣的是買賣資產(chǎn)獲得的收益，而不是資產(chǎn)本身的用途及其盈利能力。泡沫的膨脹會造成一時的繁榮甚至狂熱，但泡沫積聚到一定程度后就會破滅，當(dāng)股市暴漲到臨界點后，由于泡沫的破滅就會迅速下跌，也就是通常所說的進(jìn)入了調(diào)整期。在嚴(yán)重時金融資產(chǎn)的價格暴跌會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，甚至產(chǎn)生金融危機(jī)。

　　股市暴漲難以持續(xù)的另一個原因是流入股市的凈資金量的制約。我在“虛擬經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)”一文(發(fā)表于《管理科學(xué)學(xué)報》，1999年第一期)中曾指出：“虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一種介穩(wěn)系統(tǒng)，必須要靠與外界進(jìn)行資金交換才能維持相對的穩(wěn)定。” “當(dāng)有價證券可以在證券市場上進(jìn)行買賣后，由于其本身并沒有價值，故其價格的確定不是按照客觀的價值規(guī)律，而是按照人們對其未來價格的主觀預(yù)測，還要受到其供求狀況的影響，這就使其價格更加脫離了實際經(jīng)濟(jì)活動的效益。當(dāng)虛擬資本的價格遠(yuǎn)離其合理預(yù)期時，就會形成“經(jīng)濟(jì)泡沫”，要靠外界不斷注入資金來維持其穩(wěn)定，但這只是一種虛假的、極易破滅的穩(wěn)定。”

　　從理論上說，只要流入股市的資金量大于流出的資金量，股市的市值就會增加，股指就會上漲。由此可見，股市暴漲的必要條件是流入股市的凈資金量快速增長。我們選取從2005年11月中國股市開始進(jìn)入上升期截至2007年8月底的時間段，將上證指數(shù)對滬市市值、深證指數(shù)對深市市值、滬深300指數(shù)對滬深兩市總市值進(jìn)行回歸，表明不論是總市值還是流通市值，與相應(yīng)的股指基本上都呈現(xiàn)出明顯的線性關(guān)系。所得的趨勢線方程及相關(guān)系數(shù)如表3所示。

　　表3 三個股指與相應(yīng)市值的趨勢線方程及相關(guān)系數(shù)

　　在各種條件基本不變的情況下，根據(jù)上表推算，當(dāng)上證指數(shù)達(dá)到6000點時，所對應(yīng)的滬市流通市值將達(dá)到59123億元。以2007年8月末的流通市值來看，滬市的流通市值占兩市總流通市值的三分之二，所以從滬深兩市的流通盤來看，所需的總資金量為59123/66.4%=89010億元，由于2007年8月31日滬深兩市的總市值為79336億元，故需要流入的凈資金量為9674億元。當(dāng)上證指數(shù)達(dá)到10000點時，所對應(yīng)的滬市流通市值將達(dá)到103671億元；兩市所需的總資金量為103671/66.4%=156131億元，需要流入的凈資金量為76795億元。如果考慮到非流通股減持、新股上市、境外優(yōu)質(zhì)股回歸等因素，則所需的凈資金量還將要大大增加。一旦凈資金量的流入不足時，股指就會下跌；而投資者由于受恐慌情緒的影響而拋售其手中的股票時，就會使流入股市的凈資金量不斷減少，甚至變?yōu)樨?fù)值，從而使股指不斷下跌，甚至?xí)�造成暴跌�?/p>

　　歷史經(jīng)驗證明，暴漲之后往往會有暴跌，例如1999年10月19日到2000年3月10日，納斯達(dá)克綜指為暴漲期，近五個月的日均漲幅達(dá)到0.64%；從2000年3月10日創(chuàng)歷史最高位5048.62點后開始暴跌，到2000年5月23日為暴跌期，日均跌幅達(dá)到0.91%。兩年半之后，納斯達(dá)克綜指在2002年10月9日跌到了1114.11點，幾乎回到1996年的點位。

　　又如我國臺灣地區(qū)股市的臺灣加權(quán)指數(shù)在1990年2月10日達(dá)到歷史最高位之前，歷經(jīng)了幾個階段性波峰，并且在達(dá)到每一階段的峰值后，都緊跟著一個明顯的、幅度較大的下調(diào)過程。1989年12月7日到1990年2月10日，加權(quán)指數(shù)暴漲，日均漲幅為1.01%。在最終達(dá)到最高點之后，加權(quán)指數(shù)開始狂瀉，在不到八個月的時間內(nèi)從12495.34點跌到2560.47點，日均跌幅達(dá)到0.85%。

　　我國股市也經(jīng)歷過這樣的歷程。從1999年12月27日起，上證指數(shù)開始持續(xù)上漲，于2001年6月13日創(chuàng)歷史高位2242.42點，之后開始大跌，2001年10月22日跌到1520.67點，快要回到大漲之前的點位，四個月的時間將之前一年半的漲幅幾乎完全吞掉。因此，可以認(rèn)為從2001年6月13日到10月22日，上證指數(shù)經(jīng)歷了一個暴跌過程，計算其日均跌幅為0.44%。

　　由此可見，要防止暴跌就應(yīng)當(dāng)防止暴漲。主要應(yīng)緩解投資者的盲目樂觀情緒并防止其過度投機(jī)行為，不要等泡沫漲得過大后再任其破滅，給投資者造成慘重的損失。

　　上市公司是基石

　　股市中的股票交易活動(俗稱炒股)是一種虛擬經(jīng)濟(jì)活動，它本身并不能創(chuàng)造社會財富，只能實現(xiàn)股市中的財富(在扣除券商收取的手續(xù)費及政府征收的印花稅之后)在投資者之間的再分配。但是股市可以通過發(fā)揮其優(yōu)化資源配置、扶優(yōu)汰劣等作用，促使上市公司提高業(yè)績，創(chuàng)造更多的社會財富。因此我們說上市公司是股市的基石，是股市財富的源泉。盡管在熊市中其價值往往會被低估，但在牛市中其價值卻往往會被高估。持有盲目樂觀情緒的人們往往忘記了一個基本的道理：任何一個上市公司股票的價格都不可能長期遠(yuǎn)高于該公司的價值。當(dāng)股市進(jìn)入暴漲階段后，絕大多數(shù)上市公司的股價的增長都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其價值的增長，因為上市公司的業(yè)績決不可能在短期內(nèi)出現(xiàn)暴漲式的變化。

　　我近年來多次呼吁要努力提高上市公司的整體質(zhì)量，因為上市公司的整體質(zhì)量在很大程度上決定著股市的健康及發(fā)展。整體質(zhì)量既取決于各個個體上市公司的質(zhì)量，更取決于上市公司的整體結(jié)構(gòu)。特別是當(dāng)股市處于牛市時，樂觀情緒往往會掩蓋了一些上市公司的問題，還有一些上市公司為了自身的利益而用種種手段制造虛假的業(yè)績。因此我們必須冷靜分析上市公司的質(zhì)量問題，千萬不要被“超常”的業(yè)績增長而沖昏了頭腦，何況這種“超常”的業(yè)績增長肯定是難以持續(xù)的。

　　我曾經(jīng)說過，我國上市公司中70%左右尚未達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)，需要切實下大力量提高其質(zhì)量，才能為我國股市的健康發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)。

　　在絕大多數(shù)情況下，上市公司的個體質(zhì)量可以用其財務(wù)指標(biāo)來衡量。我們曾提出過衡量上市公司質(zhì)量的幾個主要財務(wù)指標(biāo)如下(參見李自然，成思危：完善我國上市公司的退市制度，《金融研究》2006年第11期，17-32頁)。

　　主營業(yè)務(wù)收益率(Mark 1)

　　調(diào)整后的主營業(yè)務(wù)收益率(Mark 2)

　　凈利潤率(Mark 3)

　　扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤率(Mark 4)

　　從財務(wù)指標(biāo)上說，衡量上市公司業(yè)績的最低標(biāo)準(zhǔn)是存款利率，根據(jù)近年來上市公司的年報顯示，我國大多數(shù)上市公司的財務(wù)指標(biāo)低于這一標(biāo)準(zhǔn)，如表4所示。

　　表4 我國上市公司財務(wù)指標(biāo)低于存款利率的比率

　　(括弧內(nèi)數(shù)字為上市公司的樣本總數(shù))

　　由表4可見，我國股市中大多數(shù)上市公司的調(diào)整后的主營業(yè)務(wù)收益率(Mark 2)和扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤率(Mark 4)低于存款利率。我國多數(shù)基金所選取的成分股看來，其總數(shù)也僅為400家左右，約占我國上市公司總數(shù)的30%。

　　近年來，上市公司的公司治理日益受到重視，許多研究者將其作為上市公司質(zhì)量的重要評價標(biāo)準(zhǔn)，并提出了一些評價指標(biāo)體系。我國南開大學(xué)公司治理研究中心基于評價指標(biāo)體系與評價標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)筑了中國公司治理指數(shù)(CCGINK)。根據(jù)該中心在2007年4月28日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2006年1249家有效樣本上市公司治理指數(shù)的均值為56.08，其等級分布如表5所示。

　　表5 公司治理評價總指數(shù)(CCGINK)等級分布

　　由此可見，我國絕大多數(shù)(79.10%)上市公司的公司治理水平不高(在60分以下)，如不努力加以改善，難以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　當(dāng)然，對于極少數(shù)高成長性公司(主要是創(chuàng)新型公司)而言，投資者主要關(guān)注其未來價值的劇增，需要有其他的補(bǔ)充評價標(biāo)準(zhǔn)，但是這類公司往往要在二板市場而不在主板市場上市。

　　股市結(jié)構(gòu)要改善

　　從我國股市的現(xiàn)狀看來，我認(rèn)為在結(jié)構(gòu)上有以下三個主要的隱憂，應(yīng)當(dāng)努力加以改善。

　　一是在上市公司的結(jié)構(gòu)中，帶有壟斷性質(zhì)的國有大企業(yè)比重過大。這些企業(yè)主要集中在金融、石化、電力、電訊、冶金等行業(yè)中，它們在股指、上市公司利潤總額等指標(biāo)中占有很大的權(quán)重。從我國上市公司對股市利潤的貢獻(xiàn)看來，2006年按利潤排序的前50家上市公司的利潤占凈利潤總額的73.45%，前300家上市公司的利潤占凈利潤總額的98.71%；根據(jù)上市公司2007年上半年的公報，盡管凈利潤總額增長高達(dá)約70%，但前100家和前300家上市公司的利潤占凈利潤總額的份額仍分別高達(dá)70.94%及92.64%。這些上市公司在股市暴漲中起到了顯著的帶動作用，在股市下跌是也是托住股指的主力。這些上市公司業(yè)績的超常增長固然有其自身努力的因素，但更主要的是靠著國家在財政、稅收、資源、價格等方面的政策支持，在發(fā)生問題時也會在一定程度上受到政府的寬容與保護(hù)，與境外的“大藍(lán)籌股”還不盡相同。今后一方面隨著我國對外開放的擴(kuò)大，這些上市公司將面臨著激烈的競爭；另一方面隨著我國反壟斷法的實施，將禁止這些上市公司利用其控制地位或者專營專賣的地位來損害消費者利益。這兩個因素都會制約這些上市公司的業(yè)績增長，何況超常的業(yè)績增長(年均50%以上)本身就是難以持續(xù)的。

　　二是在股市投資者的結(jié)構(gòu)中，從事長線投資的機(jī)構(gòu)投資者為數(shù)過少。在一個健康的股市中，從事長線投資(持股半年以上)及短線投資的投資者之間應(yīng)當(dāng)保持著動態(tài)的平衡，而在我國股市中不僅散戶的數(shù)量眾多，而且絕大多數(shù)散戶及機(jī)構(gòu)投資者(各類基金)都在從事短線投資。我在2003年時就已指出，由于基金具有規(guī)模大、資金充足和人員專業(yè)化的優(yōu)勢，使得它天然地具有操縱市場的沖動，在暴利的驅(qū)使下，其行為也就必然短期化。衡量短線投資程度的主要指標(biāo)是換手率，今年1-8月我國股市的換手率如表6所示：

　　表6 2007年我國股市換手率情況

　　由表6 可見，今年以來我國股市A股的月?lián)Q手率多數(shù)超過100%(相當(dāng)于在一個月內(nèi)將所有的流通股換手了一遍)，不僅高于B股的換手率，更大大高于境外主要股市的換手率。

　　今年以來我國證券投資基金發(fā)展很快，這類基金應(yīng)是專家理財?shù)臋C(jī)構(gòu)投資者，按理說其投資理性應(yīng)高于散戶，是保持股市中長線與短線投資合理平衡的主力。但在股市暴漲期過度投機(jī)的氣氛下，基金經(jīng)理面臨頻繁贖回及追求業(yè)績的壓力，也多半?yún)⑴c短線投機(jī)，從而會助長股市的泡沫并增加散戶的風(fēng)險。

　　三是在股市監(jiān)管者的結(jié)構(gòu)中，主要靠證監(jiān)會專業(yè)監(jiān)管的模式力度不足。強(qiáng)而有力的監(jiān)管是維護(hù)股市健康的重要條件，目前我國對股市的監(jiān)管主要是靠證監(jiān)會實行專業(yè)監(jiān)管。盡管修訂后的《證券法》賦予了證監(jiān)會更多的監(jiān)管權(quán)力及手段，但從其人員的數(shù)量和質(zhì)量看來，難以對一千多家上市公司的信息披露進(jìn)行分析，并對發(fā)現(xiàn)的問題跟蹤調(diào)查和處置，何況還有來自各個方面的干擾和阻礙。一般說來，在股市處于牛市時，違法違規(guī)的案件數(shù)量會增多。要增加監(jiān)管的力度，不僅需要有法院、檢察院、國資委、工商總局、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等許多官方機(jī)構(gòu)的配合，還要鼓勵社會力量參與監(jiān)督，例如美國“安然公司”和我國“藍(lán)田股份”的問題就是首先由民間人士揭露的。

　　系統(tǒng)管理要完善

　　在我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度下，政府應(yīng)當(dāng)如何對待股市，是一個尚待深入研究并在實踐中不斷積累經(jīng)驗的問題。我認(rèn)為總的原則是：一方面要運用市場經(jīng)濟(jì)的手段，發(fā)揮股市在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，發(fā)揮股市自身扶優(yōu)汰劣，優(yōu)化資源配置方面的作用，有關(guān)政府部門不應(yīng)干涉股市及個股的正常漲跌；另一方面要堅持社會主義的原則，保障公眾投資者的合法權(quán)益，防止股市通過暴漲暴跌，成為少數(shù)人攫取暴利的場所。為此需要對股市進(jìn)行系統(tǒng)的管理，主要有以下幾個方面。

　　輿論引導(dǎo)。盡管每個投資者買賣股票都是自主決策的，但在相當(dāng)大的程度上會受到輿論的影響，股市中的投資者們通過相互影響的自組織作用，會在宏觀上和較長時期內(nèi)形成一股強(qiáng)大的力量，推動股市上漲或下跌，進(jìn)而形成牛市或熊市。在熊市中輿論引導(dǎo)的重點應(yīng)當(dāng)是鼓舞投資者的信心，而在牛市中輿論引導(dǎo)的重點則應(yīng)防止盲目樂觀情緒的增長，提醒投資者注意股市的風(fēng)險及自身承受風(fēng)險的能力。建議主流媒體應(yīng)少宣傳 “萬點可期”、“十年大牛市”等缺乏科學(xué)依據(jù)的觀點及少數(shù)“股神”暴富的事例，更不應(yīng)提倡并鼓勵在校學(xué)生炒股。

　　調(diào)整供求。股市的漲跌在相當(dāng)大程度上受到供求關(guān)系的影響，在大量資金進(jìn)入股市追逐少量股票時就容易形成暴漲。為此一方面建議要加速讓境內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，并鼓勵在境外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸國內(nèi)股市，以增加股票供應(yīng)并提高我國上市公司的整體質(zhì)量。另一方面要限制資金違規(guī)流入股市，限制國有及國有控股企業(yè)炒股，對社保基金等涉及公眾利益的機(jī)構(gòu)投資者投資股市的比例應(yīng)作出法律規(guī)定，銀行應(yīng)禁止個人用自己居住的住房抵押貸款用于炒股。還應(yīng)限制低保戶和享受各類助學(xué)金及社會資助的學(xué)生開戶炒股。

　　依法治市。證監(jiān)會、高檢、高法等部門要按照《證券法》等有關(guān)法律加強(qiáng)市場監(jiān)管，建議證監(jiān)會要從狠抓信息披露入手，建立獎勵基金，鼓勵投資者及有關(guān)人士分析舉報上市公司的違法行為，經(jīng)核實后進(jìn)行公告并處置。嚴(yán)厲處置證券公司及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的違法行為。在高檢及高法中要培養(yǎng)一批熟悉證券業(yè)務(wù)的檢察官和法官。國家應(yīng)鼓勵法律界對公眾投資者進(jìn)行法律救助，完善證券案件的共同訴訟制度。還應(yīng)建立嚴(yán)格的退市制度，促使一些質(zhì)量不合格的上市公司退出市場。

　　政策調(diào)控。政策是外因，要通過內(nèi)因才能起到作用。政策環(huán)境的變化應(yīng)當(dāng)能夠影響人們的行為，改變其決策準(zhǔn)則，甚至可以改變股市中自組織作用的方向。前幾個月采用貨幣政策(上調(diào)利率及存款準(zhǔn)備金率)及財政政策(上調(diào)印花稅稅率)的手段對抑制股市暴漲起到了一定的作用，但還需要有減少流動性過剩的其他措施及輿論引導(dǎo)的配合。有些國家采用征收資本利得稅的辦法來抑制股市中的暴利，我們應(yīng)認(rèn)真研究其利弊得失，并要注意保護(hù)中小投資者(例如起征點較高并實行累進(jìn)稅率)和鼓勵長期持股(例如對持股一年以上再出售者可免稅等)。

　　虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是由實體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中產(chǎn)生，又依附于實體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的。因此在努力發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)的同時，也應(yīng)盡量發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，還要注意防范其內(nèi)在的風(fēng)險。我深信，只要我們遵照中國共產(chǎn)黨第十七次代表大會的精神努力工作，就一定能夠促使我國股市穩(wěn)步健康發(fā)展，不斷走向成熟，在貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀、構(gòu)建社會主義和諧社會、全面建設(shè)小康社會的過程中，發(fā)揮其重要的作用。

　　轉(zhuǎn)載自《資本市場》(2007年11月)。作者為全國人大副委員長、民建中央委員會主席、中國科學(xué)院虛擬經(jīng)濟(jì)與數(shù)據(jù)科學(xué)研究中心主任

    相關(guān)報道：

    成思危：條件成熟后可推出調(diào)期期貨

    成思危：我國股市只有前進(jìn)檔