本周大盤在上周大跌后重拾升勢，而且本周一、二連續兩天各大漲150點以上，使A股市場短暫的“寒潮”被深秋時節的“艷陽天”所代替，在此情形下，是本輪調整結束還是暫時的反彈？目前有哪些新增因素影響大盤走勢？投資機會又在哪里？如何操作比較可行？對于上述問題，中信建投證券總部策略分析師張曉君發表了自己的看法。

　　短期仍有較大調整壓力

　　張曉君說，本周大盤強勁反彈只是大盤權重股上漲所致，特別是中石油回歸A股市場所凍結的3.3萬億“打新股”資金的解凍，市場預期部分資金將回流，從而推升大盤指數上行，盡管本周一、二的個股上漲一改前期的“二八”格局，但事實上，不少個股的價位仍在4000點以下，因此，“二八”現象不會發生根本性改變，以銀行為首的權重股仍是左右后市的主流。

　　從短期來看，調整壓力仍然較大，在上證指數創出6124點歷史新高后，市場回調壓力越來越大，這除了整體估值水平偏高，泡沫成份增多外，也與機構投資者擔心泡沫破滅有關。張曉君認為，每當基金公布季報的期間，大盤都會進入調整階段，因為基金主動選擇調整持倉結構，同時，在市場風險加大的情況下還存在著降低倉位的現象，這必然引起大盤的回調整理。

　　對于目前的估值水平，張曉君認為，從總體上看確實偏高，但如果分結構來考察，則有高有低，一些個股的估值水平只相當于4000點時的估值水平，同時，估值水平是一個動態指標，必須緊密聯系當時和未來上市公司業績來衡量，如三季報中的金融、航空板塊業績十分“搶眼”，金融類上市公司中的興業銀行今年中報時每股0.73元，三季報時增至1.20元，建行、中信、南京和寧波銀行三季報的盈利均超過上半年的60%，這意味著這些個股的估值水平將下降，安全邊際在增大。

　　“航空板塊由于受人民幣升值的利好影響也將使航油成本、經營性租賃等支出降低，毛利率上升�！睆垥跃�分析說，再加上民航運輸總周轉量、旅客周轉量和貨郵周轉量都在增加，因此，今年盈利水平將超去年。

　　不過，近期市場調整壓力仍不可低估，其原因有三：一是政策面仍有利空因素。近日不少經濟學家建議央行繼續加息，使存款的實際利率為正，管理層有不希望股價、房價及食品價格互相攀比上漲的意愿；二是資金面穩中偏緊，昨天有消息稱，銀行間債券市場利率創下了該市場開通以來的歷史新高，這表明了整個資金市場有偏緊的跡象，盡管目前流入股市的資金主要來自民間，但由于投資渠道的增加，一旦炒股的比較效益低于其他投資渠道，有可能引發股市資金分流；三是“港股直通車”漸行漸近，A股與H股的價差會成為分流A股資金的因素。

　　三大因素左右年內行情

　　張曉君認為，目前除了影響股市走勢的傳統因素如宏觀經濟面、上市公司業績外，在今年內影響股市走勢的新因素有人民幣升值速度、股指期貨亮相和對明年經濟形勢的預期等。

　　張曉君稱，人民幣升值速度的快慢與基礎貨幣供應量的大小有關系。目前人民幣已經出現了加速升值的現象，1美元兌換人民幣的比率已達1:7.48元，由于升值速度加快，再加上外貿順差額增大，導致基礎貨幣供給量增加，流動性依然過剩，從而推高股指，估計這一因素將在影響年內行情中居于主導地位。

　　“從長遠來看，股指期貨的推出有利于投資者增加投資機會和規避風險�！睆垥跃�說，股指期貨具有雙向交易機制，因此，推出后會提高股市交易的活躍度，市場成交量會大幅放大，市場震蕩也會相應加大，因此，年內行情將是一個以震蕩為主基調的行情。

　　對于明年宏觀經濟基本面的預期，張曉君認為，要促進國民經濟又好又快發展，其中的“快”就是要求國民經濟保持一定的規模和速度，而“好”就要求提高自主創新能力、建設創新型國家、轉變經濟增長方式、統籌城鄉、節能減排和生態環保等，這些將涉及許多上市公司，這些上市公司將受惠于國家產業政策的支持，從而獲得長足發展。

　　投資機會重在精選個股

　　張曉君坦言，就目前市場的整體估值水平而言都不便宜了，即使一向被機構投資者看好的大盤藍籌股也有一定的“泡沫”成份，因此，現在選擇個股的難度比今年5·30以前要大得多，相對而言，可以在以下幾大類行業中精選個股。

　　金融類：該類個股三季報的“答卷”堪稱漂亮，特別是在成長性方面表現不俗，如建設銀行二季報每股收益0.152元，而三季報已達0.244元，這還是按增發了90億A股的數字，若按原股本計算則為0.254元/股，證券類中的海通證券、宏源證券、中信證券也值得關注。

　　地產類：盡管房地產行業受宏觀調控的影響很大，但由于外資的進入，再加上人民幣升值，國民投資房地產的風頭仍勁，因此仍有較多的投資機會。建議對這樣幾類地產股多加關注。一是超跌地產股，如世茂股份，近1個月來跌幅達30%以上，但只要公司本身的經營能力和投資價值還在，就堅定持有，二是土地儲量大的地產股，如萬科、招商地產等。

　　資源類：包括有色、礦產、能源類個股。從此次中石油回歸A股市場所吸引的“打新股”資金創下新高一事就是明證，這個板塊還包括煤炭股如中國神華等。

　　“資產注入，整體上市也值得關注�！睆垥跃�說，這種關注并非去打聽所謂的“內部消息”，而是客觀分析所注入資產的結構、質量，對上市公司發展后勁所起的作用。當然也應注意這類公司整體上市前長時間停牌可能發生的機會成本。

　　操作策略應該因人制宜

　　目前大盤點位高企，調整壓力加大，作為中小投資者如何操作？對此，張曉君提出了如下建議：

　　緊跟主流。目前的市場格局仍是“二八”現象在延續，對于表現良好的“二”，是賺錢的籌碼，而事實上這些個股絕大部分分布在銀行、證券、保險、地產類中，因此，對“二”不能放棄。

　　要耐得住寂寞。對于中長線持有者來說，不宜急功近利，如工商銀行、世茂股份這些個股，不可能在短時期內有大幅上漲，但從長遠來看，這些個股走得穩，抗御風險能力較強，一旦買入宜“捂”而不宜頻繁進出。

　　倉位配置因人而異。一般情況下，倉位在50%—80%為宜，但鑒于中小投資者投入股市的資金總量并不大，可以因各自所投資金占比，現有收入狀況、年齡及心理承受能力不同而突破這一比例限制。

　　本報記者楊成萬